四大暴跌“副诱因”已解除 中国股市将回归“牛市常态”

【编者注】自11月12日沪深股市暴跌至12月15日，沪深股市已度过23个交易日，经过23个交易日后，投资者逐步认识到，许多导致股市调整的诱因已经水落石出，趋于明朗。“副诱因”的初步解除，有利于股市回归常态。

=====本文导读=====

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四大暴跌“副诱因”已解除
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四大暴跌“副诱因”已解除 中国股市将回归“牛市常态”

　　自11月12日沪深股市暴跌至12月15日，沪深股市已度过23个交易日，投资者心态正趋于稳定。这是因为，先前被认为引发暴跌的多个因素已经水落石出，不再令人猜疑。

　　笔者认为，当时导致股市暴跌的核心诱因可能并不是货币政策转向等因素，而是可能与打击内幕交易新政有关，部分机构在认可获利幅度的基础上，闻风策略性退出，从而引发跟风盘。像货币政策转向等理由更像是“副诱因”，在“主诱因”发挥作用时，火上浇油或者雪上加霜。经过23个交易日后，投资者逐步认识到，许多导致股市调整的诱因已经水落石出，趋于明朗：

　　一是货币政策回归稳健的预期已明朗化。

　　看一下货币政策“回归稳健路线图”：10月19日宣布次日加息；随后于11月11日、11月22日、12月13日连续三次宣布提高存款准备金率。不少分析人士认为，加息或上调存款准备金率造成的股市波动只是短期行为，并不能改变A股向上的运行趋势。不过，我们也确实不可低估货币政策转向对于投资者心态的影响。

　　我在央行10月20日加息时，明确指出加息将正面刺激中国股市，但对于今年内一次性加息0.5%的建议，断不赞成。为什么对待同样的加息，却是两种截然不同的态度呢？理由也不复杂，是时点、背景差异：早在今年初，就有一些专家极力建议加息，不断扰乱投资者心态，早加一点，可以让投资者心态稳定下来。但在实施一次加息，表明政策方向之后，再继续大幅度加息，效果就不一样了。不但不会对“过剩的流动性”产生决定性作用，而且会对于股市投资者的心态却有超级大的影响。

　　央行近期采取连续性紧缩政策，只是一种策略的调控。即在通胀上行初期通过“下猛药”，力争在相对较短的时期内达到较好的调控效果。调控效果将会很快显现，央行也就会减缓出台紧缩政策的频率。目前我国正处于经济转型的关键时期，过度紧缩对于转型的顺利进行是十分不利的。目前看来，央行最终选择了审慎的策略，不大可能采纳大幅度一步到位加息的建议。

　　中央经济工作会议已经确定货币政策由适度宽松回归稳健，而这一政策预期在前期已被广大投资者所认同。换言之，货币政策回归稳健的预期已被市场消化。所以说，投资者对于货币政策的预期已然稳定了。

　　二是澄清了有关经济运行特定问题内涵的认识。

大家都认识到，中国经济仍处于稳步增长阶段。经济增长速度有一定回落，并不等于中国经济真的没有后劲了。并且增速出现回落，总体上是在预料之中的，也是合理的。

　　2010年三季度GDP增速从二季度的同比10.3%放缓至9.6%，表明经济仍处于稳步扩张的阶段。10月份工业生产增速从9月份的同比13.3%放缓至13.1%；11月份这一数据又回升至13.3%。10月份名义城镇固定资产投资增速略降至同比24.4%，11月又回升至24.9%。而零售放缓至仍然强劲的18.6%，11月又回升至18.7%。这些数据变化说明，一时的涨落与经济气企稳回升面临诸多不确定性有关，并不能借此断言我国经济脱离了稳步增长阶段。

　　明年是“十二五”规划启动的第一年，无论从投资的规模和力度而言，还是从产业增长和转型而言，对经济驱动的能量均不可小觑。经济稳定增长还将持续下去。