化工板块：行业景气步入上行周期

　　上周纯碱（轻质、华东地区）上涨20.0%，鞋底原液（华东）上涨16.0%，纯碱（重质、华东）上涨12.5%，甲醇（长三角）上涨12.3%，硫酸（98%，长三角）上涨11.1%。同时，上周纽约汽油下跌5.3%，环氧氯丙烷（长三角）下跌5.2%，纽约柴油下跌3.2%，双酚A（长三角）下跌2.3%，醋酸乙烯（长三角）下跌2.2%。

　　在旺盛的需求和节能减排的影响下，国内化肥整体上涨。华东地区部分厂家已经试探性上调尿素报价至2000元/吨，磷酸二铵长三角市场价继续上涨100元/吨至3000元/吨，氯化钾需求旺盛。盐湖集团（000578）下属盐湖钾肥（000792）公司和盐湖发展公司已提前完成全年46万吨和、116万吨的氯化钾生产任务。在淡季出口关税之下，氮磷肥企业出口获利丰厚，海外价格也对国内价格构成支撑。尿素美国海湾报价335美元/吨，二铵北非厂商FOB合同价超过570美元/吨。据最新公布的北美/美国化肥9月库存数据，尿素、氯化钾库存分别环比减少1.2万吨和35万吨，比五年均值低22%和17%，磷酸二铵库存虽然环比上升5.5万吨，但仍比五年均值低25%。

　　化肥淡储招标结束，经销商采购尚未启动。2010-2011年度淡储招标工作结束。本年度布置淡储量为1530万吨（其中尿素40%），补贴时间为7个月，增加补贴金1.5亿元。但是由于近期化肥价格上涨较快，主要地区经销商担心高库存后的价格调整风险，观望心态较浓，采购尚未实质启动。另外，后市淡储需求的存在与出口、限产、原料涨价共同作用，对化肥价格构成了有力支撑。中化化肥20日宣布与包括Potash在内的三家加拿大企业签署钾肥供应协议，未来三年中（截至2013年底）上述企业将每年向其供应不超过6亿美元、7.3亿美元和8.7亿美元的钾肥。

　　供应萎缩、运输受限，纯碱价格全面上涨。本周国内纯碱市场价格全面上涨，目前华东市场重质、轻质纯碱低端报价均为1800元/吨，较上周分别上涨200元/吨和300元/吨。目前纯碱下游需求略有回升，但最主要因素仍是企业开工偏低造成了供应萎缩。山东海化（000822）、唐山三友等未受影响，目前开工率超过70%。同时，运输受限也使得西北地区产品发运困难。在此局面下，液氯产品近期也出现较大涨幅。

　　纯 MDI价格大涨，预计后市平稳。本周纯MDI华东价格上涨8.8%至20400元/吨（月度涨幅达16.6%），纯MDI下半年旺季即将结束。因此，本轮上涨主要系成本推动和节能限产、供应减少所致。由于上述因素短期内仍将持续，我们预期MDI价格（包括纯MDI和聚合MDI）在步入淡季之后仍将维持平稳。

　　综合来看，上周大部分化工产品出现上涨，合成氨、纯碱、甲醇等重化工基础产品涨幅居前，进而传导至中下游产品，显示出节能减排的影响仍在延续。对于我们7月底以来持续看好的农化行业（尤其是化肥行业），除节能减排和淡季出口对价格的推动之外，在明年需求恢复及社会库存等支撑下，行业整体景气步入上行周期应无疑问。

　　我们重点看好的农化类相关公司包括兴发集团（600141）（磷化工）、云天化（600096）（氮肥）、盐湖钾肥（钾肥）、湖北宜化（000422）（氮肥、磷肥）、扬农化工（600486）、联化科技（002250）、华邦制药（002004）、诺普信（002215）（农药）、华鲁恒升（600426）（氮肥）。同时，我们还看好部分具备核心优势的蓝筹公司的投资价值，包括烟台万华（600309）（MDI）、浙江龙盛（600352）（染料）等。此外，建议适当关注近期受益于纯碱涨价的山东海化、双环科技（000707）和三友化工（600409）。