旺季接棒限产 钢铁板块仍存轮动机会

　　受益9月初以来的限电减排，粗钢产量大幅回落，加上10月份开始进入钢铁消费旺季，未来钢铁行业的基本面有望得以改善，盈利水平将触底回升。近期低估值强周期板块强势上涨，不过钢铁板块涨幅相对较小，由此来看未来仍存在一定的轮动机会。

　　限产减排改善基本面

　　在二季度国内钢价持续低位运行的压力下，7月份起钢企加大了限产和减产的力度，国内粗钢和钢材产量双双显著回落，特别是大型钢企和小型钢企实现同时减产，更加有效地减少了钢材供给。

　　8月份，减产效果得以持续，国内粗钢产量5164万吨，与7月份的5174万吨基本持平。这也是粗钢产量连续第三个月出现环比回落。

　　9月初，各省逐步开始限电减排，特别是钢铁大省河北的限产力度较大，粗钢产量大幅回落。受限产减排和需求回升预期影响，国内钢价在9月初实现大幅反弹，各个钢材品种价格均出现明显上涨，之后则出现小幅回落，直到上周止跌企稳。

　　钢价近期的回调主要是受到经销商8月低价库存的获利回吐影响，另一方面也缘于对节能减排力度持续性的质疑。由于限电政策只是权宜之计，因此有市场人士预期影响也是暂时和阶段性的。据悉，9月下旬开始，限电限产政策影响较大的河北地区有部分钢厂复产。整体来看，政策对钢材产量控制仍有一定效果，节能减排力度也超出市场之前预期，行业基本面有望好转。中信证券（600030）预计，未来三个月国内钢铁供给将减少10%-15%，由此带来钢价10%-20%的上涨空间。

　　行业盈利有望好转

　　当然，钢材价格能否真正回升还要看下游的需求情况。10月份开始，钢铁行业将进入消费旺季，需求有望得以改善。作为主要的下游行业，汽车销量在9月份继续大幅改善，产量开始反弹，“金九”的如约而至令四季度的销量井喷值得期待，汽车行业的景气回升将带动未来的板材需求。房地产方面，保障房建设的不断提速也有望带动长材需求强劲增长，从而弥补商品房开工量回落造成的需求缺口。

　　目前钢铁行业的盈利已经触底，落后产能淘汰力度的超预期和下游需求的好转，都有助于未来行业盈利的恢复。

　　另外，人民币升值也将对钢铁行业的盈利构成正面影响。由于我国大部分铁矿石原料需从国外进口，因此人民币升值将直接导致钢铁生产成本降低，这也有望扭转2002年以来铁矿石价格不断上涨的局面。

　　节后由于钢价低迷、矿价上涨，钢铁行业的盈利出现了一定程度的回落。不过，鉴于旺季即将到来，未来的钢价上涨和盈利回升仍然值得期待。

　　板块仍有轮动机会

　　国庆节之后，充裕的流动性和显著的通胀预期使得以有色金属、煤炭为代表的资源类股票成为领涨先锋，推动上证综指从2600点冲上2900点。受其影响，其它的低估值强周期板块也再度狂舞，其中银行股表现强劲，地产股也回到了4月调控前的股价。

　　相比之下，钢铁板块的涨幅则逊色许多。据Wind资讯统计，10月8日至15日期间，有色金属、采掘和金融服务板块的涨幅位居申万一级行业指数前三位，分别为23.35%、19.29%和16.72%；黑色金属板块则上涨11.85%。从这一点来看，周一早盘钢铁板块的强势反弹应是蓄势已久，未来仍然存在一定的轮动机会。

　　受节能减排推动，钢铁行业9月以来的盈利明显改善，人民币升值更提高了行业的估值。按照最新的财务数据，当前钢铁板块的市净率为1.62倍，低于2001年以来的历史均值1.95倍；与此同时，钢铁板块相对全部A股市净率的估值溢价为52.94%，低于60.88%的历史均值，并接近52.86%的理论下限，具备足够的安全边际。

　　个股方面，中信证券短期看好三大类企业：一是供给影响最大的建筑钢材企业；二是高业绩弹性企业；三是限产力度最大的河北地区未被限产的钢铁企业。重点推荐八一钢铁（600581）、凌钢股份（600231）、宝钢股份（600019）和新兴铸管（000778）。