白酒文化节举行在即 10股值得潜伏(5)

股票行情  WWW.CAIGUU.COM  发布时间：2011-12-15  文章来源：财股网  责任编辑：陈天杰

    伊力特600197：白酒稳定增长，但煤化工存在不确定性

    要点：

    事件：今年上半年，公司实现营业收入7.35亿元，同比增长23.18%； 净利润1.07亿元，同比增长22.07%。

    业绩增长主要来自于疆内市场：白酒销售收入增长27.43%，为5.01亿元。

    由于产品提价推迟，但原材料、人工等都在涨价，公司毛利率减少0.6个百分点，为47.67%；煤化工项目和物流项目没有投产使得管理费用率和财务费用率增加0.55、0.09个百分点；但销售费用率减少使得销售净利率仅减少0.23个百分点，为14.17%。

    2季度加速：分季度来看，1季度，营业收入、净利润增速仅为20.17% 和20.38%；2季度，营业收入、净利润增速为26.51%和24.03%。

    投资活动使得现金流量净额为负：由于营业收入增长，以及购买原材料、接收劳务支付增速下降(如与年初相比，预付帐款仅增加0.02亿元，去年同期增加0.37亿元)等，经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元，同比增加0.23亿元。

    投资活动产生的现金流量净额为-0.89亿元，同比减少0.86亿元，主要原因在于煤化工项目和物流项目继续推进使得在建工程与年初相比增加0.61亿元，去年同期仅增加0.24亿元。筹资活动产生的现金流量净额为-0.41亿元，同比减少0.48亿元。

    三项合计使得现金流量净额为-0.47亿元，同比减少1.11亿元。为了改善这种局面，公司计划发行公司债券(规模不超过4.5亿元，信用级别为良好，期限不超过7年)，补充流动资金。如果完成，每年增加财务费用0.27亿元(假定利率为6%)，资产负债率为47.07%(以中报数据为基础)。

    给予“推荐”投资评级：公司看点在于白酒业务受益于国家加大开发新疆力度，量和价均有提升空间。假定煤化工项目能够打平，预计2011-2013年EPS 为0.37、0.5、0.62元，对应于最新收盘价，PE为37.49、27.81、22.35X。

    风险提示：煤化工项目存在不确定性。(长城证券)

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    核心观点

    1、“十二五”期间中高端白酒将延续量价齐升态势。在消费升级的大背景下，白酒消费结构将由“金字塔型”(低端酒消费量最大，中高端次之，高端酒消费量最小)向“橄榄型”(高端和低端酒消费量小，中高端酒消费量大)转变。中高端白酒在走量上受益最大，预计“十二五”期间中高端白酒销量的年均增长率最高能够达到8%，同时随着超高端白酒价格的不断攀升，300-500元的“腰部”市场空间被打开，将给中高端名酒的提价带来契机。

    2、新竞争格局中汾酒具备三大后发优势。中高端白酒开始加速全国化布局，进入品牌品类竞争时代。汾酒在山西省市场占有率较高，已形成利润大本营，这将为其全国化布局提供坚实基础。汾酒悠久的历史和文化也形成了不可复制的品牌资源优势，清香型白酒的高优质酒率保证了汾酒中高端产能的充足，此外在成本和食品安全上汾酒也具有不可替代的竞争优势。

    3、中高端量价齐升，竹叶青抢占保健酒蓝海。青花瓷是公司开拓省外市场的主打产品，目前基数尚小，今年预计能实现超过2000吨的销量， 并保持每年30%左右的增速，量价齐升态势明显。老白汾系列产品加强了结构调整，未来将在提升省内市场份额上起到积极作用。2010年公司开始积极运作竹叶青，定位最高端的保健酒，今年预计销量能够达到4000吨，贡献3个亿左右的收入，未来3年收入将保持50%以上的增速，充分享受保健酒行业发展的盛宴，并有望带动汾酒在南方市场大展拳脚。

        4、加速全国布局，2013年将进入质量规模效益阶段。目前公司省内省外收入比是6.5：3.5，2012年公司将重点运作北京、山东、内蒙、河南市场，并继续培养销售过亿的大省，提高收入规模。我们预计2013年公司将提前进入质量规模效益阶段，届时销售费用率将大幅下降，净利率将快速提升。

5、盈利预测与投资评级。公司未来将受益于消费升级、高端白酒提价带来的次高端市场扩容，收入将进入加速上升通道。我们预计公司2011-2013年归属母公司净利润分别为8.69亿、12.21亿、16.77亿； EPS 分别为2.01元、2.82元、3.87元，对应的动态PE 分别为36.27X、25.81X、18.79X，给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。(国都证券)

    沱牌舍得(600702)：营销转型产品创新铸拐点，调升预测

    盈利预测和投资建议：公司在三季报中预计今年净利润增速可达到70%，综合考虑公司的营销变革、分品牌运作、当地政府的强力支持与新要求、公司6万吨基酒价值达到30亿元以上以及预期改制等有利因素，特别是预期营销转型的第三年即2012年应为业绩爆发式增长的黄金年份，我们从偏乐观角度，在11年中期报告点评基础上调升全年EPS0.03元，2011-2013年净利润增速约72.8%、131%和74%，EPS约0.39元、0.90元和1.57元，与当前股价19.24元对应动态PE为48倍、21倍和12倍，给予六个月目标价年26元预期，对应2011年动态PE66倍、2012年28倍，与当前价位相比还有36%以上提升空间，故继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司销售费用投入较多，次高端白酒群的激烈竞争可能导致公司的渠道开拓达不到预期。(东兴证券)
 

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