开采逼近临界点 磷矿概念股有望再爆发(附股)(11)

　　公司主营业务是磷酸二铵,复合肥,磷酸一铵的生产和销售。

　　区位优势明显,自身有控股股东的硫酸供应的成本优势,便利的水运降低了磷矿石的运输成本,靠近下游农业大省山东河南。

　　营业利润增幅较大。前三季度,公司实现营业收入25.65亿元,同比增长34.38%;营业利润13,214万元,同比增长85.29%;归属母公司所有者净利润11,092万元,同比增长65.33%;基本每股收益0.21元/股。

　　综合毛利率提升较多。

　　前三季度,公司综合毛利率10.3%,同比提升1.62个百分点。我们认为磷复肥产品价格上涨有效覆盖了磷矿石成本的上升,且向长远角度来说磷肥的刚性需求决定了磷肥磷矿石价格的长期向上趋势。

　　期间费用控制能力依旧出色。

　　前三季度,公司期间费用率4.58%,同比下降0.01个百分点。资产负债率较低于40%,但本期资金回笼速度有所下降,应收项增长幅度较高,增大运营压力,导致短期借款增长幅度较大,经营现金流为负。

　　受益于磷肥行业整合。

　　行业整合通过提高准入,提高回收要求,从根本提高小企业成本,而这些对于公司来说已经做得很好,不会有成本负担;其次公司作为东部消费地区为数不多的磷肥龙头,获得矿石资源也在情理之中。公司经营思路明确,在有硫酸供给优势的前提下,进一步提高合成氨和矿石自给率,这将具备更强的成本控制能力。募投项目,80万吨/年磷矿石项目年内将投产,年内或可贡献业绩。公司具备磷矿资源且规划新增了24万吨二铵产能,进一步强化公司的行业龙头地位。

　　维持"增持"的投资评级。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.25元、0.41元、0.61元,按10月24日股票价格测算,对应动态市盈率分别为47倍、28倍、19倍。我们看好公司未来的发展前景,维持"增持"的投资评级。

　　风险提示:磷矿石涨价幅度大于公司产品的上涨。磷矿石项目不能顺利投产。

　　磷矿石、电力的高度自给将为公司业绩持续增长提供条件。澄星股份是国内最大的精细磷化工产品生产企业,目前拥有超过1.3亿吨的磷矿石储量及黄磷生产所配套的电力供给。近期全国范围内电力供应普遍紧张,对高能耗产品实施了限电政策,将导致黄磷生产开工不足,价格也将出现一定的上涨,电力自给率较高的企业盈利能力将得到显著提升。

　　较高经济附加值的磷化工产品为公司业绩提供稳定增长。公司70万吨磷酸全部达到食品酸的标准,其中12万吨能做电子酸,目前公司磷酸开工率达到80%-90%。另外公司6.5万吨/年磷酸钙盐技改工程也将于近期完工,产品下游产能不断增加,此次新增产能的释放不会对产品价格造成较大影响,公司的盈利能力也将由于规模效应进一步提高。未来公司仍以精细磷化工产品的高精尖为发展方向,利用国际中低端磷化工产能转移的机遇,占领国内相关产品市场。

　　综合评价及评级调整:

　　随着国家对于磷矿石资源管理力度的提高,磷矿石价格随之上涨,另外公司磷酸钙盐新增产能的释放也将使盈利能力由于规模效应进一步提升,预计2011年、2012年EPS为0.27元、0.46元。公司磷矿石的可采储量巨大,或将超过目前的勘探储量,相应磷矿石资源资产使得当前股价的安全边际较高,给予"买入"评级。

　　风险提示:

　　资源税出台后,中小黄磷企业关停力度不足导致黄磷价格仍然低位运行。