银河磁体：上市之前忙分利 业务税收存风险(2)

　　银河磁体的利润能够保持缓步增长，属于以量补价。只是，产量增长并不意味着利润增加，公司招股书中显示：各类磁体的单价一直维持下降走势，毛利率对公司更为重要。一旦上游原料失去垄断价格，必然导致行业进入门槛放低，更多的竞争者会涌入，稀释行业利润。

　　《投资者报》对从事磁性材料业务的上市公司相关业务毛利率进行了测算。中科三环和宁波韵升的钕铁硼磁体产品包括烧结和粘结两种，并以烧结为主；而银河磁体的产品几乎全部为粘结，但其相关业务的毛利率更高。由此看来，MQI专利的终结，并非是银河磁体的福音。

　　有钱分红，无钱扩产

　　虽然慷慨地对原股东进行现金分红，但银河磁体并没将收益投资到高附加值项目，却准备上市之时再向新股东筹资，这样的筹资方式有损于公司发展和长期价值。

　　公司本次拟公开发行4100万股，发行后总股本为1.62亿股，共募集资金1.87亿元，用于高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目，高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目等。

　　公司表示，硬盘用磁体、汽车用磁体市场发展潜力大，毛利较其他产品高，公司长期受制于资金和产能的限制，一直未有大力扩产。此次募集资金将解决公司在上述产品上的产能瓶颈，4年即可收回投资。

　　事实上，报告期内的3年及一期银河磁体现金分配股利4次，累计分红1.5亿元，其资产负债率长期维持为35%左右，无长期借款。报告期内公司的硬盘用磁体、汽车用磁体毛利率长期高于其综合毛利率，市场空间巨大。 这样优质的募投项目完全可以依靠企业自身的利润留存和少量银行贷款完成，无需推迟4年开工。

　　根据公司设立以来股本演变情况说明：2007年筹备上市之前，银河磁体仅进行过2次小规模现金分配股利，其中1次为股东分红所得支付股权转让款。其余年份公司均以未分配利润转增股本，持续投入。按照公司的募投项目内部收益率测算，如果2007年就开始项目投入，公司上市之时，投资就几乎已经全部收回。