IPO被否 山东东佳欲曲线上市

　　2007年8月上市的*ST钛白，在资本市场折腾了三年，业绩越来越差，两度重组两度落空，昨日公司又宣布了第三次重组——拟委托山东东佳对公司整体资产实施委托经营。此事一旦成行，山东东佳有望借道*ST钛白实现曲线上市，这让*ST钛白看到了重生希望，因此，在停牌一个月后，公司昨天复牌股价就封上涨停8.11元。但让市场有一丝担忧的是，山东东佳去年曾提交过IPO申请，最终被否，这样一家公司能否给*ST钛白带来长久的幸福呢？

　　东佳上市直线改曲线

　　对熟悉新股的投资者来说，山东东佳并不是个陌生的公司名字，早在2010年3月，山东东佳就计划在中小企业板上市募资，承销商是国泰君安，但最终没有获得证监会发审委的通过，IPO夭折。此次托管*ST钛白的资产，东佳实际上是在探索借壳上市之路。

　　根据*ST钛白的公告，山东东佳的托管期限是2010年12月28日至2011年8月31日，期间山东东佳全面负责公司的日常生产经营，双方明确，只要托管利润考核基数在-6000万元以上，山东东佳就有望收到200万-1000万元的托管费用。托管期届满后，山东东佳有权选择续期，而且托管协议约定，如山东东佳参与中核钛白的后续重组，则公司无需支付托管费。截至目前，公司与山东东佳就重大资产重组没有形成任何意向或协议。《托管协议》签订后，山东东佳推荐三人担任*ST钛白高管，其副总经理、党委副书记孙玉生成为总经理，原*ST钛白董事、总经理殷海源不再担任公司总经理职务。而殷海源则对上述决议投出了反对票，理由是两个企业文化差异太大，难以成功；协议中约束缺失，义务不明确，责任权利不对等。

　　*ST钛白三年两度重组流产

　　山东东佳的托管可谓*ST钛白最后的救赎。对于这家2007年8月上市的中小板公司来说，业绩下滑、资产重组已经不是个新鲜的话题了。

　　2008年、2009年中核钛白因连续亏损“披星戴帽”之后，公司就开始了磕磕绊绊的重组之路。2008年11月，*ST钛白控股股东信达资产曾与天津临港投资控股有限公司谋划资产重组事宜，但是，临港投资与拟注入资产的其他三方股东反复沟通后，因其他股东不同意放弃优先购买权被迫终止重组后续工作。2009年，*ST钛白又与江苏民企金浦集团挂上了钩，当年11月*ST钛白公告称，大股东、二股东拟向金浦集团转让股权，置换金浦集团旗下南京钛白的股权，且公司将通过定向增发购买金浦集团旗下南京石化和金浦地产的股权，此交易一旦成行，*ST钛白主业将变为 “化工+房地产”。遗憾的是，2010年房地产调控吃紧，房地产行业的重组方案都无法通过证监会的审核，*ST钛白去年11月中旬在临时股东大会上无奈撤回资产重组申请，重组再次失败。

　　2010年*ST钛白重组无望已面临退市的风险，这时公司二股东“中核四零四有限公司”伸出援手，豁免公司1.38亿元的债务，解了燃眉之急，尽管公司仍预计业绩存在不确定性，但退市的风险已大大降低，为公司2011年的重组提供了良好的契机。

　　“双赢”还是“双输”？

　　根据山东东佳去年披露的招股书，该公司主营业务也是钛白粉的生产和销售，配套生产硫酸，公司控股股东、实际控制人孙家财持股4410万股，占总股本的44.1%。东佳当时计划发行3350万股，募集4.54亿元拟建设4万吨/年造纸专用金红石型钛白粉生产线一条，配套建设30万吨/年硫酸装置和5.5万吨/年硫酸铵装置。

　　据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心统计，2009年山东东佳生产钛白粉9万吨，销售9.5万吨，产量占国内总产量的9.3%。2004年至2009年公司产量、销量连续6年位居钛白粉行业首位。但值得注意的是，招股书还显示，公司的营业收入虽稳定，但利润起伏极大，2007年、2008年、2009年营业收入分别为11.56亿元、12.69亿元、10.76亿元，净利润则分别为1.06亿元、839万元、8366万元。可能正是因此，才断绝了公司的IPO之梦，其实在此之前，遵义钛业过而未发、龙蟒钛业IPO亦被否，也显示出监管层对钛白粉行业的谨慎，而*ST钛白自身的遭遇，也折射出该行业的困惑。如今两家钛白粉公司的牵手，能否给投资者带来一个不一样的明天？我们只能祈祷答案是肯定的。