郭树清新政开启蓝筹时代(2)

　　制度红利点燃红五月激情

　　自2004年以来的8年中，A股市场一直延续着一个所谓的"5月效应"如果这一年5月的第一个交易周上证指数上涨，则整个5月份都会收出阳线，进而随后的几个月，股指仍会有一段不小的升幅；而一旦5月份的第一周上证指数下跌，则情况正好相反。本周恰好又是5月份的第一个交易周，深沪股市双双迎来开门红，其中上证指数上涨了2.32%。这也意味着，我们有必要对今年的A股市场走势保持乐观。

　　在"五一"长假期间出台的四大利好鼓舞下，本周三深沪股指双双放量大涨，其中，上证50指数一马当先，创出近8个月的新高。此外，沪深300指数当日也创出了年内的收盘新高。与蓝筹股的强劲走势形成鲜明对比的是，中小板和创业板指数的严重滞涨，创业板指数甚至未能回到4月20日的收盘点位之上。造成上述差异的主要原因有二：首先是创业板和主板新退市制度的相继出台，与大型蓝筹公司相比，中小企业抗风险能力差，退市风险较高。另一方面，中小板和创业板整体估值水平较高，价值回归的空间较大。

　　实际上，A股市场近一段时间以来的强劲走势，以及蓝筹股与中小盘股表现的显著分化，是出乎很多市场人士的预料的。有券商就表示，"应该说我们4月投资策略是较长时间以来误差最大的一次"。其事后的解释为，对于政策多面性的理解存在偏差。"传统上我们强调了政策对于实体经济的影响，认为本轮政策的最终目的是托底，即应对经济的缓慢调整；但是，对于政策直接作用于资本市场的理解存在偏差，这尤其体现在4月巨大的结构性差异之上。"

　　不过，随着"五一"假期四道金牌齐出，各大机构对于证券市场制度变革的关注度迅速提升。在去年证监会提出一系列改革方案时，国泰君安证券就认为，一个伟大的制度变革已经起步。但随后的市场走势和交流反馈显示，市场并不认为这种制度改革行之有效，尤其是在市场下跌的情况下，股票发行持续和打击内幕交易的制度变革有可能压垮市场。而近半个月多项制度利好密集出台后，国泰君安证券明确表示："我们认为，对管理层提振股市的信心和决心绝不应有任何怀疑和犹豫。"

　　实际上，在刚刚过去的4月份中，A股市场的个股表现可谓极为活跃，一批个股持续大涨，成为市场的一道靓丽风景线。这些个股中，首当其冲的就是金改板块。该板块龙头股浙江东日3月28日收盘价还仅有5.45元，16个交易日后，股价就飙升至17.41元，涨幅高达219%。在浙江东日的带动下，其他金改股一路奋起直追，掀起了一轮又一轮的炒作高潮。在这一过程中，市场对于金改股的挖掘也逐步扩散至券商板块，国海证券两个月实现了股价翻番。

　　从某种程度上说，市场对于金改板块的反复挖掘，也是与这场制度变革密不可分的。中信证券研究报告就认为，金融改革对市场的冲击，短期无疑是结构性的，即有利于盈利增长持续、估值合理的蓝筹；而对绩差股、无业绩支持的高估值概念股的冲击是不利且持续的。投资者更应该看到的是，此举吹响了未来中国经济新一轮改革开放的序曲，将逐步改变投资者一直以来对中国中长期经济增长不确定性的担忧。

　　报告还指出，目前金融改革中顶层设计要求资本市场快速做大、快速变革，最近比较密集的改革措施只是这一系列变革大潮的序曲。其背后更进一步的目的之一是，为今后的资本市场对外开放以及人民币国际化打下坚实基础。

　　国金证券也提出，应在金融脱媒的背景下理解当前金融市场的改革。在这一基调下，发展民间金融市场、提升证券市场功能，自然是金融市场制度改革的大方向。

　　可以说，在宏观基本面未发生显著改观的情况下，本周市场的强势上扬，很大程度上是对近来一系列制度红利作出的正面解读。在这一过程中，投资者的信心也在不断提升，从而为"5月效应"的延续奠定了基础。