A股动态市盈率15倍 回归1664点水平(2)

    估值底

    未必是市场底

    《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，1996年1月19日的512点时，A股流通市值为698亿元，当时居民储蓄存款余额为2.96万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.023。当时，A股市场出现阶段的底部，之后股市出现了久违的大牛市，从1996年1月19日至7月24日股市震荡上行68.36%。随后市场回调整理了40天，从1996年9月18日继续强势上行57天，期间涨幅高达63.64%，股指创出历史新高，之后又回调整理的17天。从1997年1月8日继续强势上涨，持续上涨77天，涨幅高达67.05%，此时上证指数最高达1510.17点。

    2005年6月6日的998点时，A股流通市值为8797亿元，当时居民储蓄存款余额为13.05万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.067。当时，A股处于历史底部，之后继续横盘整理32个交易日，从2005年7月21日牛市行情正式启动，此波行情维持了两年之久，上证指数累计上涨495.51%，最高达6124.04点，成为股市最牛的时期。

    1664点时，A股流通市值为38049亿元，当时居民储蓄存款余额为20.46万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.186。此时，A股市场走出了一波单边行情，震荡上行189个交易日，期间上涨幅度高达95.93%。

    目前，A股流通市值为18.10万亿元，最新居民储蓄存款余额为33.14万亿元，流通市值与居民储蓄存款比为0.546。

    有业内人士分析，对比上述数据发现，A股市场探出512点、998点、1664点时，都有充足的居民储蓄存款作后续资金的保障，居民储蓄存款分别是流通市值的42倍、15倍、5.38倍。1664点时，还有国家推出4万亿投资计划。目前面对18万亿元的流通市值，居民储蓄存款与流通市值的倍数仅1.79倍，而历史的牛市行情中，居民储蓄存款与流通市值的部数至少在5倍以上才能推动股市上涨，就目前这个数字无法带动A股市场大幅上涨，资金面出现断路的势态，当前A股的2318.63点仍然无法确定是底部位置，短期反弹之后，仍然下移的趋势。

    从估值角度来看，10月17日全部A股的静态市盈率15.11倍。1996年1月19日，上证综指最低点512点，全部A股的静态市盈率为19.37倍；2005年6月6日，上证综指最低点998点，全部A股的静态市盈率为19.24倍；2008年10月28日，上证综指最低点1664点，全部A股的静态市盈率为14.71倍。

    市场人士表示，2008年10月28日上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危机的影响业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。目前A股上市公司整体业绩逐渐回暖，A股股价持续下跌，折射出A股估值逐渐理性回归2008年10月28日1664点时的水平，A股整体动态市盈率已下降至15倍，基本接近1664点水平。

    公用事业 估值仅为前低的三成多

    《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，公用事业行业昨日动态市盈率为23.33倍，而2008年10月28日大盘1664点时对应的行业动态市盈率为64.24倍，目前公用事业行业的动态市盈率大幅低于大盘1664点重要底部时的估值水平。

    具体来看，估值低于1664点且昨日动态市盈率在30倍以下的建筑建材股共有17只。它们分别为创业环保（28.79倍）、大唐发电（24.72倍）、国投电力（24.48倍）、首创股份（21.75倍）、粤电力A （19.84倍）、广州控股（19.61倍）、宁波热电（19.05倍）、明星电力（17.04倍）、申能股份（16.57倍）、中山公用（14.70倍）、桂冠电力（13.74倍）、西昌电力（13.61倍）、国电电力（13.43倍）、长江电力（11.97倍）、湖北能源（10.87倍）、黔源电力（10.46倍）、南海发展（5.58倍）。

    比较典型的是中山公用，该股目前动态市盈率为14.70元，2008年10月28日时的动态市盈率为15.19倍，两者相差-0.49倍，该股昨日收盘价为16.17元。公司预计2011年1月1日-2011年9月30日归属于上市公司股东的净利润盈利约10.5亿元，比上年同期增长139%。预计2011年7月1日-9月30日归属于上市公司股东的净利润为盈利约8.01亿元，比上年同期增长344%。业绩变动主要原因是公司此次未参与广发证券的非公开发行股票。广发证券本次非公开发行股票前，公司持有广发证券343377108股，占其总股本的13.7%；广发证券非公开发行股票完成后，公司持有广发证券343377108股，占其总股本的11.6%。公司仍采用权益法作为长期股权投资核算。根据中国证监会会计部函[2011]9号《关于印发<上市公司执行企业会计准则监管问题解答>（2011年第1期）的通知》要求，由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，持股比例下降部分视同长期股权投资处理，按新的持股比例确认归属于公司的被投资单位增发股份导致的净资产增加份额，与应结转持股比例下降部分的长期股权投资账面价值之间的差额计入当期损益。根据此会计处理方法，公司计入当期损益约7.4亿元。

    从市场表现来看，上述17只公用事业股中，节后无一只个股下跌，它们节后以来的涨幅分别为：中山公用（涨10.53%）、西昌电力(涨8.99%）、首创股份（涨4.48%）、南海发展（涨4.02%）、创业环保（涨3.69%）、长江电力（涨3.51%）、大唐发电（涨3.34%）、国投电力（涨3.32%）、国电电力（涨3.08%）、桂冠电力（涨2.78%）、湖北能源（涨2.64%）、申能股份（涨2.62%）、明星电力（涨2.43%）、宁波热电（涨1.90%）、黔源电力（涨1.81%）、广州控股（涨0.68%）、粤电力A（涨0.00%）。

    比较典型的是西昌电力，节后至今的涨幅为8.99%，该股目前动态市盈率为13.61元，2008年10月28日时的动态市盈率为14.09倍，两者相差-0.47倍，该股昨日收盘价为10.91元。公司预计2011年1－9月份实现归属于上市公司股东的净利润约为17007.54万元，同比增长约180%。业绩变动原因是2011年1月，公司按约定收到股权转让款并将所持木里县木里河大沙湾水电开发有限责任公司25%股权转让过户给购买方，大幅增加公司投资收益。