全面暂停限售股出借！证监会打击绕道减持、套现违法违规行为

　　记者1月28日从中国证监会获悉，为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。

　　同日，上交所和深交所分别发布《关于暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票的通知》。通知指出，为进一步优化融券制度，经中国证监会批准，上交所、深交所决定暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票。通知实施前尚未了结的出借合约到期不得展期。通知自2024年1月29日起施行。

　　亮点1：适度降低融券效率

　　本次制度调整的一个亮点是，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行适时限制。

　　据了解，此前投资者使用约定申报出借的证券盘中可以实时到达券商，供融券投资者实时卖出，本次将转融通约定申报实时可用调整为次日可用，是机制的一次微调，却可明显降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势。

　　其中前一日的出借信息通过交易所和中证金融网站公开，次一日起才可以用于融券的制度新安排，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，有利于维护公开公平公正的市场秩序。

　　如何理解这一次对融券业务的调整？从最新的工作安排中可见监管思路。

　　1月25日至26日，证监会召开了一年一度的系统工作会议，研究部署2024年重点工作。经记者梳理，监管工作至少三大主线铺开：一是突出并践行以投资者为本的理念，落实各项举措；二是健全维护资本市场平稳运行的有效机制，健全资本市场基础制度；三是突出强监管、防风险与促发展一体推进。突出“稳”与“进”的统筹，是本次会议的重点内容之一。

　　在1月20日证监会例行新闻发布会上，证监会机构司司长申兵表示，两融制度推出10余年来总体保持平稳运行，在促进价格发现、平抑市场波动、抑制“炒新”等方面发挥了积极作用。

　　结合上述监管思路，同时也结合当前资本市场情况，继前期调整两融保证金比率、限制高管战投出借后，此次全面暂停限售股出借，并适度调整融券效率，有利于发挥两融的功能，依法维护市场秩序，保护广大投资者的合法权益。

　　整体来看，转融券业务自2013年试点运行10余年来稳步发展，特别是配合注册制改革，推出了市场化转融券约定申报，允许交易双方自主协商出借期限、费率和数量，借入的证券实时可用，这在丰富券源供给、促进价格发现、平抑市场波动方面发挥了积极作用。

　　亮点2：全面强化穿透式监管

　　对于广大投资者合法权益保护，离不开对于制度、业务以及主体行为的监管。上述新举措即有所体现。

　　近期，已有广发证券、中信建投、山西证券对融券业务的细则进行了调整，均禁止投资者融资买入证券用于偿还融券负债。财联社此前对此已有过报道，受访的业界人士认为，券商纷纷行动，旨在对市场上部分从事不当套利的投资者出手进行规范，同时也可规避公司股东绕道减持套利行为，有利于遏制投机炒作、维护市场公平，保护投资者利益。

　　证监会将全面强化穿透式监管，一方面压实券商责任，督促公司按照“看不清，不展业”的要求，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，严禁参与违规或为违规提供便利，切实提高业务水平。另一方面，证监会将强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，发现一起，查处一起。

　　融资融券业务新规自2023年10月实施以来，不断有证券公司对两融业务进行合同修订，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，防止参与违规或为违规提供便利风险。记者了解到，目前，确实围绕加强穿透式管理，券商已经在行动，层层摸排调查。

　　证监会：下一步将持续强化监管

　　据了解，融券业务是证券市场的重要交易方式之一。近年来，融券业务逐渐暴露出信息披露不透明、违规操作等问题，严重影响了市场的公平性和稳定性，尤其是前期限售股出借融券问题引发市场关注，为了规范融券业务，证监会相继出台了一系列监管措施。

　　2023年10月，证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

　　其中，融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。同时督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。

　　出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

　　新规实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。证监会表示，在总结前期优化融券机制安排经验的基础上，按照“稳妥推进、分步实施”的思路，此次证监会优化融券机制，主要体现以下监管意图：一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

　　下一步，证监会将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。

　　业内：有利于推动行情进一步回升

　　中信证券研报表示，稳定资本市场政策在近期集中发力改善市场预期，年初以来市场流动性循环连锁负反馈过程被有效阻断，随着业绩预告风险陆续落地，市场已经步入月度级别的反弹交易窗口。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，全面暂停限售股出借，坚决打击绕道减持套现行为，一定程度上会减少市场做空的力量，进一步体现了监管部门对资本市场呵护的态度。

　　杨德龙表示，未来，资本市场要兼顾投融资两个方面。在当前市场关键时刻，举措还有利于推动行情进一步回升，也有利于将本轮反弹行情进一步演化成反转行情。建议投资者保持信心和耐心。

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，相关举措是结合市场新的一些情况所采取的积极优化，尤其是对限售股的出借后变相减持行为进行了规范，维护并体现了市场的公平、公开、公正性。