A股上市公司回购潮起：“忽悠式”回购仅是少数，“注销式”回购

　　今年下半年以来，A股掀起数轮“回购潮”。

　　据界面新闻统计，7月24日以来，已有895家公司正在实施或完成回购，期间实际回购总金额为486亿元，较去年同期增长近30%。与此同时，“忽悠式”回购成为个别现象，“注销式”回购成为上市公司回购新趋势。

　　受访者普遍认为，回购代表了上市公司对自身长期投资价值和未来发展的信心，有助于维护公司投资价值、健全投资者回购机制。

　　在此背景下，为更好顺应市场实际、回应公司诉求，证监会于12月15日晚间修订发布《上市公司股份回购规则》（以下简称《新规》），对此前的部分回购条款予以优化完善，主要涉及两方面：降低回购触发门槛、从严打击“忽悠式”回购等违规行为。

　　7月24日以来，上市公司回购金额逐月增加。Wind数据显示，截至12月15日，已有1319家公司发布回购公告。其中，8月、9月、10月的回购金额分别为77.86亿元、85.96亿元、97.05亿元，11月更是破百亿达到了116.51亿元，截至12月中旬，当月回购总额已达101亿元。

　　方正证券首席宏观经济学家卢哲此前表示，“回购潮”与“市场底”存在一定相关性。回购行为可能通过增厚每股收益（EPS）或净资产（ROE）等途径影响股价。

　　“《新规》给予投资者更大的安全保障，并更进一步维护了市场秩序。”香颂资本执行董事沈萌表示，将回购条件中的跌幅要求降低，意味着在相对更小的跌幅时就可以回购维护股价，而打击“忽悠式”回购则可以维护市场秩序，《新规》从这两方面稳定了投资者信心。

　　沈萌表示，上市公司“回购潮”继续有利于在内外部冲击较强、市场情绪偏弱的时候，缓解投资者消极情绪进一步扩大。

　　《新规》在原有回购规则基础上进行制度优化，进一步提升A股股份回购的便利性。

　　为维护公司价值及股东权益，《新规》首先降低了护盘回购的触发门槛：“放宽一项、增设一项”。

　　《新规》降低了触发回购条件之一的跌幅要求，将 “连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到 20%”；同时，将“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”作为新设的回购触发条件。

　　《新规》延长了可实施回购的时间。首先，取消禁止回购窗口期的规定；此外，将原先限制的“收盘前半小时不得回购交易申报”调整为“收盘集合竞价阶段不得申报”，增加了每日可回购时段。

　　同时，为满足新上市公司回购需求，将上市公司回购的基本条件由“上市满一年”调整为“上市满六个月”。

　　回购完成情况可反映上市公司是否“真心实意”回购。

　　从回购进度来看，Wind数据显示，7月24日以来，仅有2家公司“停止实施”回购，分别为科强股份、卓兆点胶。据悉，这两家均为北交所上市公司，均因收盘价连续三天高于发行价格而触发终止回购条件。

　　在进度为“完成”的回购公司中，如果用“低回购完成率”（已回购金额、股份占预计回购比例均低于50%）作为指标，自7月24日以来，合纵科技等在内的19家公司符合这一标准。由此可见，在1300多家的回购公司中，“忽悠式”回购属于个别行为。

　　近日，“0回购”的合纵科技收到北京证监局“责令改正”的行政监管措施决定书。北京证监会表示，将公司相关违规行为记入诚信档案，要求按照整改期限完成回购事项。深交所也下发关注函对公司及违规当事人启动纪律处分程序。

　　为了严防“忽悠式回购”，《新规》增加“证券交易所可以按照业务规则采取自律监管措施或者予以纪律处分”的规定；同时，上市公司不得同时实施股份回购和股份发行行为。

　　业内人士表示， 监管“长牙带刺”责令回购爽约限期执行、明确“忽悠式”回购可给予处罚等行为，彰显着监管部门严格督促上市公司执行回购的决心。

　　值得一提的是，越来越多的上市公司回购目的为股权激励注销。该类回购通过降低公司总股本、增加每股内含资产价值和收益增加直接回报投资者，最受投资者喜爱。

　　Wind数据显示，12月初以来，半个月内“注销式”回购数为121家，而在9月、10月，“注销式”回购数仅为87家和75家，数量增加明显。