轮到信托“爆雷”了?政策底已明确!(2)

　　广发证券：“政策底”已明确 行业配置短期困境反转 中期杠铃策略

　　
　　智通财经APP获悉，广发证券(000776)发布研究报告称，A股仍在修复市。该行维持“政策底”判断，短暂的空窗期加大市场波折，但在经济修复底色不足的背景下，相信接下来政策的密度和力度都会提升，从而吻合政治局会议所述目标。当前行业配置：短期困境反转，中期杠铃策略。困境反转两条线索更为均衡，risk on主力品种(地产、券商)、存货增速底部叠加收入已经改善的行业优选出口韧性(家电、通用机械、汽车含重卡);杠铃策略一端是数字经济AI+：光模块、服务器、半导体;杠铃策略另一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：石油石化、电力。维持港股“天亮了”，配置行业关注risk on机会。

　　广发证券维持7月政治局会议是“政策底”的判断。中美股市ERP之差反映中美宏观底色之差，其极端低值也反映了稳经济的必要，记录了历史上的典型政策底，从这个角度该行维持0724政策底确立的判断。

　　18年以来三轮典型“政策底”右侧，1个月内的政策密度/力度都很高，当前情形不多见。18年10月、22年4月、22年11月典型“政策底”来看， 定调转向之后在1个月内密集配套出台政策组合拳已构成基准情形(不完全统计在随后1个月内各部委/各会议均有8-9条积极信号)，政策方向不仅有利于ERP回落(宽货币/鼓舞资本市场信心)、更是驱动EPS改善预期(化解民企与地产信用风险/宽财政);当前政策力度密度均未达到市场期待的“基准假设”，使得市场短期的risk on遇到坎坷。

　　由于经济修复底色不足，该行相信接下来政策的密度和力度都会提升。既然7月政治局会议已经意识到当前经济“国内需求不足”“重点领域风险隐患”的形势，且本周部分房企信用风险发酵与7月金融数据(社融总量到结构低迷)均反映了经济修复底色的不足，中期来看居民与企业的资产负债表修复存在压力，因此该行相信接下来政策的密度和力度都会提升，从而吻合政治局会议提到“加大宏观调控力度”的目标。

　　“估值沟壑”显示，短期困境反转仍然占优，中期坚持杠铃策略。“估值沟壑”最新数据显示，数字经济AI产业的估值已有消化，不过估值水位最低仍是“困境反转”。困境反转的两条线索再均衡：线索一，赔率最具吸引力、政策发力最受益的risk on品种，券商、地产;线索二：推荐“库存周期率先触底”、收入及盈利预期逆势上修的“低估值△g”， 白电、小家电、商用车、船舶。中期来看，“杠铃策略”仍是反脆弱最佳应对(高股息+科技)，目前AI产业链较中特估行业的估值消化更快，接下来科技成长的布局时点可动态观察“估值沟壑”变化与海外产业动态。(智通财经)