经济会变好么?时间是站在复苏这边的。
今天又有不少经济数据出炉。总的来看数据都比较弱,普遍低于市场预期。
工业增加值当月同比5.6%、低于市场预期的9.7%;4月,固定资产投资当月同比3.9%、较3月回落0.9个百分点,制造业投资增速小幅回落0.9个百分点至5.3%、两年复合5.8%。
4月,社会消费品零售总额同比18.6%、低于预期的20.2%,剔除基数影响后两年复合增长2.7%。其中耐用品消费低迷是主要原因,其实就是汽车销售不好,其中汽车消费两年复合增长-2.8%。
在偏弱的经济数据发布后,市场并没有走的很弱,依旧维持震荡。这背后其实是前期市场已经对4月经济不太好做出了预判了。
早在4月初4月的PMI数据发布后,A股市场参与者对于经济的预期基本就趋于一致了,都非常悲观,所以即便4月整体出炉的数据不太好,也很难再引起市场的涟漪了。
这背后其实还是那个逻辑,市场是由预期决定的。
1-3月经济数据一直都不错,但市场不涨反跌,背后就是投资者们在预期数据一定会变差的,无论经济内生动能怎么样,当去年积累的消费需求充分释放后,经济就一定有一个回落的过程,只要这个回落的过程没有来,再好的经济数据也没有用。
当4月经济数据出炉后,一切就清晰了,该回落的数据也回落了,之后A股对于经济的敏感性会开始提升,一些经济的数据,高频数据比如耐用品(地产汽车)的销售数据也将开始对市场造成正面或负面的影响。
未来一段时间,市场对于经济,对于基本面的敏感度会持续提升。
经济会变好么?
这个问题非常难回答,对于未来经济形势的预判讲道理就像是雾里看花,越看越花。
这里我引用一下央行的判断,在央行一季度的货币政策报告中,对于经济有这样的预判:
增长好于预期,三重压力缓解;
但“内生动力不强,需求仍然不足”,主要体现为“消费复苏动能的可持续性面临挑战”、“政府撬动社会投资存在制约”以及“全球增长放缓可能使外需持续承压”。
简单来说就是,现在经济恢复还是不错的,比领导们预期的好,但持续性可能有压力,第一是消费复苏动能有挑战,这里主要应该就是在讲当之前积累的消费意愿被透支后,消费力可能会下滑;第二是前几个月民间投资增长依旧不快,主要依赖于政府投资,但政府也没钱一直投,所以还是要激活民间投资;第三,海外市场衰退可能会导致外需变得更差,出口会有压力。
注意这里是一季度的货币政策报告,讲的是一季度的情况,4月已经属于二季度了,4月的经济回落背后的原因就是央行这几个担忧,消费意愿被透支后的下滑,再加上投资后劲不足。领导还是非常有前瞻性的看到了经济存在的问题。
往后看,5月经济好不好,6月好不好可能看不清楚,但可以看清楚的应该是,时间是站在复苏这边的。
首先,领导清晰的看到了经济存在的问题,也就意味着可能可以期待对应的政策出炉,解决相关问题。根据前面领导们的表述来看,应该包括刺激消费,扩大内需,恢复信心。
其次,疫情期间资产负债表受损最大的群体--服务业从业者的资产负债表正在修复,我们可以清晰看到今年以来服务业的快速修复,包括在4月的社融数据中,最超预期也是餐饮数据,社零数据中的餐饮收入表现相对亮眼,当月同比43.8%,两年复合增长5.4%。
服务业吸纳了大量的就业,这部分从业人员赚到钱了,资产负债表修复了,预期稳定了,也会出来再消费,这会推动经济回到良性循环。
最后,海外目前处于明显的去库存周期中,经济也不太好,但确定的是不可能一直这样差下去。无论海外是否会出现大的衰退,伴随通胀的逐步受控,欧洲美国对于经济都还是有诉求的,特别是美国,明年是大选年,对于经济的诉求还是很强的。如果真的出现了大衰退,我们相信大衰退伴随的也会是强刺激。
我们可以对未来做一个假设,在未来半年一年内我们很大概率可以看到这样一个场景,海外的去库存进入尾声,抑制经济发展的高利率开始松动,国内经济内生动能逐步恢复。
如果出现了这样的情况,面对国内低利率,海外利率往下走,经济预期向好的环境,A股港股绝对不可能是目前这种半死不活的状态。这样的宏观环境在20年曾出现过,那是一轮非常强劲的小牛市行情。
时间是站在复苏这一边的。
上面其实也是我做投资惯用的一种思维方式,我们做投资很多时候都需要思考时间站在谁的哪一边。
在今年4月AI持续大涨时,我也是用这种思维在思考,那个时候很多公司都发了一季报,一季报非常差的AI相关软件,传媒公司暴涨,一季报向好,而且展现出很强竞争力的一些龙头公司业绩再好也不涨。
这个时候怎么办?
我当时想的更多的是,我们展望半年报,三季报情况是什么样的?时间究竟站在谁那一边?
答案很简单,往后展望,AI相关公司绝大部分都看不到利润预期的兑现,看不到应用落地用户数增长,更看不到收入增长利润兑现。绝大部分公司只能看到概念的落空,业绩的落空。
而很多在一季度行业逆风时展示出竞争力的龙头公司,伴随经济的好转,行业的复苏,这些公司的业绩还会再上一个台阶,二三季度会逐季度向好。
时间是站在优秀公司那一边的。
投资,很多时候就是需要思考,时间站在哪一边。
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