地产债持续反弹 机构布局“预期差”

　　在房地产行业支持政策不断加码的背景下，地产债市场持续修复。Choice数据显示，截至2月20日，中证地产债指数近3个月涨近7%，部分龙头房企债券价格已经翻倍，同期超九成纯债私募基金实现正收益。

　　据悉，经过前期的反弹，多家头部私募选择止盈部分涨幅较大的地产债。在业内人士看来，前期部分头部房企债券价格修复基本到位，而价格修复相对较慢但拥有优质存量资产、债务问题较小的房企债券迎来布局良机。

　　地产债持续反弹

　　去年11月以来，从“第一支箭”银行信贷支持、“第二支箭”债券融资帮扶，到“第三支箭”股权融资松绑，再到近日证监会启动不动产私募投资基金试点工作，房地产行业融资端政策暖风频吹，地产债随之持续反弹。

　　Choice数据显示，截至2月20日，中证地产债指数近3个月涨幅达6.97%。具体来看，截至2月20日，碧桂园发行的20碧地01债券，从去年11月初的40元左右上涨至98元以上，重庆龙湖企业发行的20龙湖04债券则从去年11月最低价42元上涨至90元，涨幅均超过100%。

　　地产债持续反弹过程中，纯债私募基金表现亮眼。私募排排网统计数据显示，截至2月20日，近3个月有业绩记录的793只纯债私募基金整体收益为6.85%，其中717只纯债基金近3个月实现正收益，占比为90.42%。在实现正收益的717只基金中，共计128只基金同期收益超10%。

　　北京一家百亿级债券策略私募人士分析称，在一系列政策支持下，房地产行业的融资环境持续回暖，流动性问题逐步得到缓解，地产债整体有所修复。

　　头部私募短期止盈布局新机会

　　经过近3个月的反弹，多家头部私募近期透露，已止盈部分涨幅较大的地产债，转而挖掘一些新机会。

　　竹润投资坦言，去年11月以来，部分优质房企的销售有所回温，债券价格也基本完全修复，公司止盈了此类地产债。

　　一家百亿级私募固收投资经理透露，近日适当减持了一些估值修复到位的龙头地产债。目前仍有部分地产债收益率处于高位，具有一定的结构性机会，“未来我们会更加关注此类房企的地产销售、再融资修复情况，把握结构性机会，并利用现有仓位捕捉市场情绪波动下的交易性机会。”

　　除了关注短期预期差带来的结构性机会，多家百亿级私募认为中长期投资需回归基本面。

　　银叶投资固定收益副总监徐立强分析称，地产债整体行业利差仍处在高位，随着地产行业基本面逐步修复，地产债市场机会仍值得关注。不过，在房地产行业基本面修复后，再融资端的政策或将回归常态，地产债投资的关注重点也须逐步从政策转向公司基本面研究。

　　上述北京百亿级债券策略私募人士也表示，从5年的维度来看，国内房地产行业仍将维持每年11亿平方米左右的销售面积，优质房地产企业有望获得“更大蛋糕”。公司在把握前期反弹后，将中长期布局经营效率高、管理顺畅、财务成本控制好、经营杠杆率合理并持续得到流动性支持的房地产企业。