转融通新规！转融资费率下调 史上调降A股上涨

　　2月17日， 中证金融 发布《 中国证券金融公司 转融通业务规则(试行)(2023年修订)》(简称“《转融通业务规则》”)等规则，以期进一步完善市场多空平衡，促进转融通业务发展。

　　据悉，本次发布的规则实现了全市场转融券业务模式的整合统一，重点将科创板、创业板行之有效的转融券优化措施推广到主板，并为在 北京证券交易所 市场推广预留了空间。

　　首先，提升主板转融券业务的市场化水平和成交效率。“期限固定、费率固定”模式的转融券约定申报方式将统一调整为市场化的约定申报方式，借贷双方可以自主协商确定转融券期限、费率，进行更加灵活的展期和提前了结，实现转融券实时成交并可实时用于融券业务。

　　其次，拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围。注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围，注册发行股票的战略投资者可以在承诺的持有期限内出借获配股票。

　　再次，大幅降低证券公司参与转融券业务成本。转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。

　　最后，退市标的证券的处理机制更加完备、灵活。增加了对交易类强制退市情形的业务处理规定；对涉及终止上市的标的证券，增加了协商提前了结的灵活处理方式。

　　// 券商有望受益 //

　　随着《转融通业务规则》的正式出台，全面注册制下主板存量板块变革后的两融业务，给券商业绩带来的增量贡献也清晰可见。

　　有券商信用业务负责人认为本次修订对证券公司的积极意义在于释放部分流动性。 兴业证券 非银首席 徐一洲 的看法是，具体节省的业务成本目前无法测算，“本次降成本的核心本质在于影响业务需求，融券业务市场化进一步提升，进而提升客户需求，但具体增量还是未知数。”

　　大幅降低证券公司转融券业务成本，这对行业而言无疑是重大利好。在具体的业绩增量上，据 广发证券 研究团队测算，全面注册制下，通过优化转融券机制、扩大券源供应等配套制度完善多空平衡机制，主板优化现行配套制度，两融业务规模及集中度有望进一步提升，尤其是占比逐渐提升的融券业务。以 2021 年主板上市及交易规模为基数，测算存量板块注册制改革带来的增量贡献，中性假设下，券商两融利息净收入新增48 亿元。

　　// 转融券费率差统一降至0.6% //

　　本次《转融通业务规则》修订，大幅降低证券公司参与转融券业务成本，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。

　　毫无疑问，下调转融资费率将对A股市场，产生一定的积极作用。据统计， 中证金融 此前4次下调转融资费率。最近一次下调转融资是2022年10月20日晚间， 中证金融 决定整体下调转融资费率40BP，次日 上证指数 小幅上涨。

　　时间排序，更接近的是2019年8月7日， 中证金融 整体下调转融资费率80个基点。2019年A股启动了一轮小牛市，不过消息公布时到正处于回调中，8月8日证券板块指数高开3%，但出现高开低走，最终收涨1.35%。

　　再往前一次是2016年3月21日， 中证金融 宣布恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天五个期限品种，并下调各期限转融资年利率。当时股市刚刚经历第3轮大跌，加上市场杠杆水平已处于合理甚至偏低区间，此时，转融资费率下调，降低在风险可控条件下的杠杆成本有利于释放市场看多情绪，有助于恢复市场多方对于未来走势判断。调低当日，券商股掀起涨停潮，证券板块指数涨停。

　　再是更早的2014年8月15日，转融资业务费率将下调80个基点，182天期转融资费率从6.6%降至5.8%。当日证券板块指数涨2.57%，随后一波大牛市启动。

　　// 券商看好两融业务发展 //

　　本次《转融通业务规则》为在 北交所 市场推广预留了空间。据了解，2月13日， 北交所 的两融业务率先开通， 北交所 两融业务开通首日，北证50指数盘中一度上涨2.39%。从市场流动性角度看，169只 北交所 股票合计成交额11.20亿元，较前一个交易日增长60.69%；合计成交数量为1.09亿股，较前一个交易日增长56.30%。

　　方正证券 相关业务负责人认为，从 北交所 两融业务开通首日数据来看，第一天投资者开通两融业务权限人数和调入两融担保品的数量明显增多，同时市场成交量显著放大，而在第二个交易日融资买入成交额成倍增长则充分体现 融资融券 交易的特征。这也说明 北交所 的两融业务目前还是初期阶段，未来增长空间可期。

　　中信证券 相关业务负责人表示，从两融业务启动十余年的情况看，融资业务发展较快，融券业务在市场、券源等方面持续优化与完善，近两年有所增长，但较融资业务发展仍缓慢，期望未来融资融券业务有更多的创新，两融融资业务适用场景能够继续扩大，两融融券业务能够持续扩大融券券源供给，完善融券交易机制，以进一步满足投资者交易和风险对冲需求，优化证券市场定价和价格发现机制。

　　安信证券 表示，期待 北交所 进一步完善市场生态，推动股指期货、转融通和券源出借等机制完善，多方式增强市场流动性；也期待 北交所 在两融交易运行平稳、风险可控的前提下进一步扩大标的证券范围，满足投资者更加多元的投资需求。希望在各方的共同努力下，投资者可以享受更完善的交易服务， 北交所 融资融券业务能够行稳致远、实现高质量发展。