高股息成“弱市保护伞” 3月超额收益达15% 还有哪些板块是价值洼

　　价值股与成长股上一周继续呈现分化走势。前者中的中国神华股价已经一举创出2009年以来新高，中国建筑亦创出2019年以来新高。此外，以钢铁、工程机械等为代表的低估值“稳增长”板块，在上周也有强于大盘的表现。

　　对于现金流好的蓝筹公司而言，低估值的另一面往往意味着高分红。以中国神华为例，其2021年年报的派息达到每股2.54元，以其最新股价30.57元计算，股息率高达8.3%，而这还是在公司股价在今年已经上涨了超35%的前提下。中国建筑虽尚未披露2021年年报，但是其作为传统的基建大蓝筹，历史上分红也并不吝啬，其2020年每股派息0.215元，以此计算，其对应最新股价的股息率也达到了3.5%，而其股价也在上周录得11%的涨幅。

　　高股息成市场“保护伞”？

　　东吴证券在本月发布策略报告指出，由于海外局势动荡等因素，市场整体下跌，公募基金收益跑输市场。2022/3市场整体下跌，上证综指全月跌5.8%，主动偏股型公募基金平均收益率-6.5%，较市场整体无超额收益。

　　一般而言，市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“保护伞”特性，超额收益明显，3月超额收益为15%，领先所有策略组合。尤其3月上半月，经济增长“内忧”和外围局势“外患”下，市场短期迅速下行，高股息策略成为市场波动期间的“压舱石”。

　　高股息集中在哪些板块？

　　浙商证券以行业内公司的算术平均值为各行业股息率的统计口径，从行业分布上来看，截至3月28日银行、钢铁、房地产行业股息率最高，股息率(近12个月)分别为4.3%、4%和2.9%，其余行业中，股息率超2%的行业有纺织服饰(2.8%)、煤炭(2.6%)、家用电器(2.2%)、公用事业(2.2%)、商贸零售(2%)。

　　该机构同时指出，年初以来，一年期国债收益率与股息率的利差不断收窄，从复盘来看，一年期国债利率与股息率利差收窄往往是市场逐步步入底部区域的信号。

　　回顾历史，自2002年以来，A股市场共出现4轮一年期国债利率与万得全A的股息率收窄的时期，分别为2005年8月-2006年5月、2008年11月-2009年2月、2012年5月-2012年11月和2018年5月-2018年12月，这四个时间段中A股逐步进入底部区域。

　　这一现象背后的原因或是当股息率接近或高于债券利率，股市的吸引力提升，股票资产的配置价值提升。年初起，万得全A的股息率与一年期国债利率之差从0.75%跌至0.5%，已接近上一轮利差的低点，股债性价比优势显现。