两融创6年新高不是偶然 整体风控今非昔比

　　两融规模今年以来频频走高。9月9日融资融券余额上升至1.91万亿元，创下2015年7月以来新高，其中融资余额1.74万亿元，融券余额1722.3亿元。

　　随着监管持续完善两融业务规则，如今两融市场正走在健康、有序发展的道路上。从发展眼光看，两融规模攀升属正常现象。2019年两融标的数量由950只扩大至1600只，同时科创板与创业板注册制股票自上市首日起即成为两融标的，目前市场上已有逾2000只两融标的，可以满足投资者不同的投资选择。标的扩容使得两融规模创新高成为可能。

　　也正是由于标的增加，融资资金偏好多元，加杠杆股票相对分散，两融整体风险可控。数据显示，2015年6月逾50%标的融资余额在10亿~30亿元区间，如今44%标的融资余额仅在1亿~5亿元区间，融资余额5亿~10亿元区间、1亿元以下的各占比18%、19%。此外，尽管确有两融增量资金进场，但投资者整体加杠杆意愿未显著提升。今年两融交易额在A股成交额的占比持续在2.4%~2.75%区间波动，占比平稳，难言“两融资金推动A股成交额上升”。

　　相比2015年，两融结构已发生变化。尽管目前融券余额增长对两融规模总体上升影响有限，但近年来融券规模爆发式增长现象不可忽视。数据显示，2015年末融券余额不足30亿元，直至2019年才到百亿元。但截至9月9日，融券规模已飙升至1722亿元，相比去年同期的718亿元增长了140%。这主要源自机构投资者的需求增加，尤其是量化私募。他们将融券用于对冲和风险控制，提高交易策略的有效性。两融开户数量也显示出机构投资者的需求，根据统计，今年上半年机构投资者信用账户新增开户数为6396户，相比去年同期新增4502户，增长42%。A股融资与融券发展长期处于不平衡状态，目前监管政策有利于融券业务发展，在业内人士看来，融券规模还有很大的增长空间。

　　在两融市场持续壮大的背景下，市场各方仍要重视其中出现的不规范行为，比如有的投资者利用融资融券交易套现，实施绕标。这造成投资者负债对应持仓和担保品不匹配的现象，降低两融业务透明度，增加信用风险。证券公司应加强合规意识，严防融资“信贷”化。