老虎系基金“出没”A股 调研路径曝光行踪

　　被誉为对冲基金界教父级人物的朱利安·罗伯逊，在1980年创立了大名鼎鼎的Tiger Management(老虎基金)，因为接连亏损关闭了自己的基金后，扶持了一些曾在老虎基金工作过的员工，这些对冲基金管理人组成了Tiger Cubs，也就是老虎系基金。

　　今年以来，部分老虎系基金已经在A股“出没”，虽然未出现在上市公司披露的十大股东名单中，不过其调研路径却让这些低调的“老虎”暴露了行踪……

　　老虎环球、腾跃调研福昕软件

　　罗伯逊扶持的人不在少数，但其中最让他得意的莫过于Coleman。据悉，Coleman大学毕业后第一份工作就是到罗伯逊的老虎基金工作，2000年罗伯逊关闭基金后直接给了他2500万美元作为创业的第一桶金，于是Coleman创立了Tiger Global(老虎环球基金)。

　　老虎环球基金的业绩较为亮眼，2019年收益超过30%，根据罗斯柴尔德家族旗下LCH Investment公布的2020年对冲基金榜单，老虎环球基金在2020年投资回报超过了100亿美元，居于榜首。

　　老虎环球基金今年盯上了哪家A股公司呢？

　　Choice数据显示，老虎环球基金和腾跃基金今年2月联合调研了福昕软件。据了解，腾跃基金的创始人李淘也具有老虎基金的从业背景，因此腾跃基金也被市场视为老虎系基金的一员。

　　公开资料显示，福昕软件是PDF行业内全球市场份额仅次于Adobe的企业，主要为用户提供覆盖PDF文档全生命周期的软件产品与解决方案。

　　从调研记录来看，腾跃基金和老虎环球基金向福昕软件提出了多个尖锐的问题。

　　比如，上述基金问到“只看公司传统产品的质量和价格，相当有竞争力，为何不能增长得更快？”“如果公司和Adobe竞标同一个客户，可以争取到客户的概率有多大？”等问题。对此，福昕软件回复称，一是资金规模受限，因此前期投入比较保守；二是2020年下半年疫情使公司线下销售略受影响。后续随着疫情好转，公司渠道投入逐步加大，知名度会有所提升，公司未来营收增长的加速也将具备较好基础。另外，对比Adobe，福昕在产品功能可完全替代的基础上，还凸显了性价比高、服务好等差异化优势，因此福昕在客户市场的抢夺上是具备足够竞争力的。

　　一直以来，Coleman的投资理念都有着老虎基金的印记，即注重价值投资，寻找被低估的优质标的。对比美国Adobe和福昕软件的股价走势，是两种不同的画风：Adobe1986年上市以来股价从低点的0.04美元，上升至去年9月的533美元高点，年化复合增长率超过30%，而福昕软件2020年科创板上市以来，从高点的365元/股，一路回调至4月2日的229元/股，跌幅高达37%。

　　“福昕软件作为一家软件企业，在下跌前估值并不算低，但其所处的市场空间似乎不够广阔，而且业绩增速不够亮眼，核心团队的动荡也是影响其股价的原因之一。后续如果公司能有更加丰富的产品线，云转型和渠道建设成效显现，股价有望随着基本面一起改善。”沪上一位私募基金经理表示。

　　老虎太平洋基金调研乐普医疗

　　还有一只与罗伯特关系密切的老虎系基金——老虎太平洋基金，今年也在A股上市公司调研活动中现身。

　　资料显示，2012年罗伯逊投资了老虎太平洋基金，该机构创始人均曾在老虎旗下的亚洲基金任职。今年，老虎太平洋基金调研了已经连续调整将近三个季度的乐普医疗。一同参与调研的还有国内多家头部私募，比如淡水泉、景林资产和高毅资产等。

　　公开信息显示，乐普医疗主营冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，由于市场上药品与支架集采的悲观预期，乐普医疗股价从去年7月中旬开始进入下行区间，截至今年4月2日，其跌幅超过34%。

　　国信证券研究报告分析称，随着集采落地，政策不确定性出清，预计悲观情绪已经得到充分释放，目前乐普医疗安全边际较高，而且介入无植入三大产品(可降解支架、药物球囊、切割球囊)有望在支架集采后快速放量，贡献较大业绩弹性。

　　从上述老虎系基金今年的调研标的来看，估值处于历史低位、存在困境反转可能性的个股是其重点关注的方向。但若拉长时间维度看，老虎系基金近年来调研的公司主要集中在消费、医药和高端制造行业。

　　Choice数据显示，2020年，老虎环球基金调研了广汽集团、赢合科技、开润股份、万丰奥威和洽洽食品等，老虎太平洋基金调研了万丰奥威、迈瑞医疗、上海机场等标的；2019年，老虎环球基金则调研了广汽集团、鞍钢股份和汇川技术，老虎太平洋基金调研了广汽集团、中顺洁柔、三只松鼠等。