复盘A股最宏伟牛市背后的几大规律：哪怕只读懂一个都受益匪浅

　　以上证指数来看，2019年1月2440.91点已经有两年多上涨行情了，单看沪指上涨了40%以上。不知各位投资者朋友，是否两年来投资收益超过同期大盘表现。时至今日，指数还在震荡上行，成交量连续突破万亿元大关，投资者心中的疑惑也一定不少：这轮行情还能维持多长时间？哪些板块能够跑赢大盘，哪些板块跑输？哪些板块是笑到最后的？茅台价格已上2000，之后上涨会乏力吗？

　　复盘2005年至2018年的历史，A股共有5轮大小牛市，大牛市从2005年至2008年，2013年至2015年。从沪指来看，还经历了三轮小牛市，指数没有突破前期高点，维持时间相对短。

　　本文将复盘第一轮大牛市，从2005年A股998点到2007年6124点，这是沪指涨了6倍的史诗级牛市。通过板块涨幅，板块轮动顺序等多维度来研究这轮牛市的客观规律。当然，历史绝对不会完全重复，但有诸多相似之处，定能对当前市场操作有较大的参考意义。

　　本次研究报告计划分为八期，有五期为2005年以来每一轮大小牛市的规律发现；还有两期为2019年以来行情已有规律的呈现、推断与展望，最后一期将为2005年以来的市场规律总结。

　　欢迎大家阅读，预祝各位投资者春节期间生活愉快，本期将开始2005年后的第一轮牛市解读！

　　史诗级6倍涨幅大牛市这些板块涨幅超10倍

　　2005年6月6日是A股历史上重要一日，上证指数历史重要阶段低点锁定在998.23点，开启了六倍大牛行情。公说公有理婆说婆有理，谈论这轮牛市上涨原因可罗列很多条，诸如：

　　(1)国内经济的高速持续发展

　　(2)无风险资金跌至较低水平

　　(3)市场利率水平较低，储蓄不如投资

　　(4)房地产多次调控，资金池倾向流入股市

　　(5)国有股权分置改革

　　(6)股票整体估值水平创5年来低点

　　(7)外围美国、欧洲等发达国家同期也为牛市

　　(8)中国加入WTO等世界组织，国际影响力增强

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　　多数专业软件显示A股共有56个投资板块，诸如酿酒、家用电器、半导体、船舶、银行等板块。按照属性划分，这56个板块可分为消费类、周期类、金融类、科技类和医药类。2005年至2007年，上证指数上涨513.49%，在所有板块中(加上证和深证后共58个)排列第43位。深证成指上涨656.60%，排列第28位。所有板块涨幅平位数为770.51%，中位数为648.05%，深成指涨幅达到了平均水平。

　　数据来源：Choice、巨丰投顾

　　上图为58个板块上轮牛市表现。这轮史诗级牛市涨幅最高的板块是船舶，指数从最低68.9点上涨至3009.35点，涨幅高达42.68倍。10倍以上涨幅的板块有证券、有色、多元金融、房地产和商贸代理，排列第2位的证券大涨23.85倍。从前十大涨幅板块属性看，船舶、有色、房地产、商贸代理、煤炭属周期类，证券、多元金融属金融类，日用化工、建材和酿酒属消费类。牛市最大受益群体还是周期类板块，这类个股也是熊市跌幅较多的板块，迎来报复性反弹。

　　消费类板块在2005-2007年牛市表现可佳，尤其是酿酒指数以917.45%的涨幅排在第10位。这可看出，酿酒并不是2017年结构性牛市下才火热的产物，至少从2005年起茅台、五粮液等白酒股已是投资者心中的好股。民以食为天，农林牧渔板块上涨7.82倍排第16位，食品饮料上涨4.8倍还跑输大盘，至于这三大饮食板块差异，或说明这三大市场的规模发展情况不一，酿酒企业的市占率、集中度情况应是三个板块中最好的。

　　数据来源：Choice、巨丰投顾

　　科技板块在前十中缺席，涨幅较好的科技板块为电气设备、航空、电信运营，排位分别为11、13和29位。再来看涨幅后十位的板块，互联网垫底仅上涨241%，软件服务、IT设备、工业机械、半导体、元器件和通信设备涨幅均在500%以下，科技类企业占了7席。科技类板块在史诗级牛市中涨幅并不太出重，可能是这轮牛市的最大特点之一。

　　这些板块笑到最后原来牛市终结是在2008年3月

　　每当一轮牛市进行一段时间，总有投资者会在意，自己买入个股所属板块，它持续性如何，到底是在哪个阶段发力；哪些板块在上证指数出现调整后，它还没有进入调整期……对于这些投资者关心的问题，以史为鉴，看看2005年至2007年牛市各个板块的存续期。

　　上证指数的起始日是2005年6月6日，高点6124是在2007年10月16日，上证指数在2008年1月14日5522.78点转头向下，并未突破前期高点，自此进入大级别调整。

　　深证成指低点和日期与上证指数一样，高点是在2007年10月10日，先于沪指结束牛市。那么，A股各大板块牛市窗口期如何？

　　虽然沪指和深指在2007年10月高点后，就再无突破，但多数板块牛市周期好于两大指数。A股有包括供气供热、矿物制品、造纸等26个板块，这轮牛市真正高点在2008年。此外，比上证指数结束晚的板块共有32个，商贸代理同沪指高点在10月16日。

　　数据来源：Choice、巨丰投顾

　　具体来看，供气供热、矿物制品、造纸和广告包装四大板块笑到了最后，牛市结束日在2008年3月6日。还有农林牧渔、化工是3月4日结束。而当年3月初，上证指数在4300点附近，较6124高位已回调近30%，这六大板块令投资者羡慕。这一复盘颠覆多数投资者认知：以个股板块角度看，原来2005年开启的牛市并不是2007年10月结束，是在2008年3月终结的。

　　2008年1月15日是多数板块牛市终结日，日用化工、建材、酿酒等9大板块同天达到阶段高点，占比15.52%。而像2008年1月8日、2007年10月16日等日期只是几个板块指数当天同时达到高点。这或许可说明，当58个大板块(现如今59个)同时触达阶段高点日，共振频率越高，大概率就意味牛市结束。

　　从板块看，笑到最后的板块以消费和公共事业为主，如供气供热、造纸、农林牧渔、家用电器等板块，另外科技类板块在这轮牛市涨幅相对靠后，牛市终结时点也得到延长，譬如电信运营、软件服务等板块。

　　整体来看，消费板块涨幅高过科技类，牛市终结期还比较靠后，是这轮牛市不错的投资品种。其中，消费中饮食三剑客都是在2008年1月15日后才到阶段高点。家用电器、建材同样表现出色。另外，有防御属性的医药板块，同样回调周期晚。

　　金融类板块调整周期晚于大盘，但与上证均比较接近，其中保险为2007年10月24日，银行为11月1日，证券为11月2日。值得注意的是，有22个板块是先于大盘进行调整。特别是互联网、文教休闲、公共交通等7大板块，高点定格在2007年5月，竟提前上证5个月走完牛市，这给我们警示：越是到牛市后期越要慎重，说不准选错板块就将陪跑指数，为了安全起见，牛市后期不如买指数。

　　数据来源：Choice、巨丰投顾

　　历史有相似性更多规律值得再深入研究

　　本文简单以2005年至2007年A股大牛市为样板，从各个板块涨幅、时间周期等维度来探求这轮史诗级别牛市。相信随着研究深入获得的干货将更多，但这更需要付出更多时间和搜索更多的数据，难度或可一定程度堪比论文。譬如，扩展研究还可以是这样的：这轮牛市不同阶段，哪些板块涨幅居前？各个板块间轮动又是何种顺序？每次题材炒作，龙头标的又是哪些？牛市末端，政策信号和市场信号有哪些……关于更多内容，也欢迎投资者共同讨论，扩展学习边疆。

　　本文把这轮牛市做了分析，接下来系列文章还会进行推断，看这些结论是否再次成立：

　　(1)深证成指在金融、石油、煤炭等板块个股数少于上证指数，同时也不像创业板股票几乎全是科技，基于这特点其有两大好处。第一，拖累指数的板块比上证少，保证牛市收益高于上证指数。第二，不会发生2017年结构性牛市，创业板股票缺席的现象。综合来说，牛市投资深证成指相关品种是既安全又可高收益的品种。

　　(2)每轮牛市流行的科技潮不一样。投资者普遍认为钢铁、煤炭、有色等是夕阳产业，那么回到2005年之时，那时科技并不像现在发达，这些板块在当时也一定程度是科技板块了。但这些现在来看是夕阳的板块，指数高点锁定在2007年，这给投资者居安思危：目前流行的科技，绝对不可保证未来十年、二十年还是科技最强音。

　　(3)2005年至2007年，半导体、元器件、通信设备等板块个股，涨幅大幅跑输大盘，是那个年代无法企及的科技高度。而当前2019年开始的行情，这些当时落后的科技，是多数投资者关注的焦点。时过境迁，投资科技股难度系数比消费类、金融类更大，更新频率也更快。

　　(4)消费类板块在2005年至2008年的牛市中，表现很强。体现在两方面，一是以酿酒为代表的大消费股，收益率跑赢大盘；二是牛市存续期长过同期大盘。

　　(5)当诸多板块同一时点共振阶段高点，往往是牛市终结时日。这轮牛市重要日期为2008年1月15日，当天共9个占比15.52%的板块同时到达阶段高点。

　　(6)一定有部分板块先于大盘结束牛市，为了防止这种陪跑现象发生，越是到牛市中后期，越不如买指数。