重新认识A股“暴力哥”：筹码变化原来是先行指标

　　2017年一开始，“石化双雄”便气势如虹，连续上涨，再现“暴力哥”的威力。而在去年第四季度，中国联通、中国建筑也暴力拉升。对于上述几只蓝筹股的大涨，市场普遍认为混改或资产荒是主要推动因素，但若从筹码变化的新角度去观察，则会有一些新的发现。

　　A股频现“暴力哥”

　　近期A股的蓝筹躁动，其实开始于去年，比较明显的是中国联通和中国建筑。比如中国联通在去年国庆节后开始暴力拉升，截至目前累计上涨85%。消息面上，此前中国联通公告称，公司的控股股东联通集团正在研究和讨论混改方案。中国建筑则从去年10月13日开始暴力拉升，在一个多月的时间里最高涨幅超八成，随后有所回调。中国建筑的大涨与其获安邦资产举牌密切相关。

　　进入2017年，“石化双雄”也加速上涨。2017年的前四个交易日，中国石化、中国石油均收出四连阳，分别上涨8%、5%。而在去年第四季度，“石化双雄”已经开始震荡上行。2016年11月21日以来，中国石化累计大涨近两成，中国石油累计也涨逾一成。

　　需要注意的是，上述几位“暴力哥”的大涨，仅仅是结构性行情，A股其他蓝筹大多数并没有同步大涨。那么，这几只个股有无共同的特点呢？

　　筹码变化是先行指标

　　撇开消息面和宏观资金面的影响，中国联通、中国建筑、中国石化、中国石油等几只蓝筹股的暴力行情其实有着相同的特点，即均是在股东户数(指A股股东户数，下同)连续下降背景下发动的行情。

　　比如中国建筑，其2015年半年报时的股东户数高达141.41万户，随后一路下降。截至2016年三季报时，降至77.51万户，较2015年半年报时大降45%。股价方面，中国建筑在去年第二季度末企稳，第四季度大幅拉升。中国联通情况类似，2015年半年报时，其股东户数高达90.96万户。随后的几个季度，总体上呈下降趋势。截至2016年三季度末，降至60.91万户，较2015年半年报时大降33%。

　　值得注意的是，中国石油的股东户数自2012年三季度以来连续下降，已连降17个季度，从2012年半年报的107.42万户降至2016年三季报的58.44万户，降幅达到45%。中国石化的股东户数则在最近几个季度一路下降，2016年三季报股东户数为63.53万户，较2015年半年报的90.94万户下降三成。

　　另一方面，也有的蓝筹股2016年三季度末股东户数大幅增加，随后其股价也出现下降。比如万科A，其2016年第三季度末的股东户数较2016年半年报增加近两成，其股价在2016年第四季度横盘后大跌。

　　当然，近期股价走强的蓝筹股并没有都出现上涨前股东户数下降的现象，比如贵州茅台就是个例外。贵州茅台2016年三季报显示，其当季末的股东户数较2016年第二季度末增加近27%，且多家机构在当年第三季度进行了减持。贵州茅台股价在去年7月中旬起下跌了两个多月，而近期则创出了历史新高。有观点认为，这显然不可能是散户推上去的，有可能是机构吃回头草在高位加仓。结合上述筹码及股价信息分析，投资者对贵州茅台或许需要重新认识。

　　以往的蓝筹暴力行情

　　回顾A股历史，蓝筹股以往多次上演筹码集中后大涨的好戏。比如2014年市场热炒的“一带一路”行情中，多只中字头个股股价一飞冲天。这些个股中，不少个股大涨前，筹码已较为集中。最典型的是中国交建，2012年一季报中，其A股股东户数高达10.22万户，随后总体上一路下降，一度降至6万户以下，2014年半年报中，也仅6.13万户。其他个股中，中国铁建、中国中铁等个股也经历过股东户数由多到少的过程。

　　同样是2014年底的行情中，券商股普遍暴涨，不少券商股在拉升前也经历过筹码由分散到集中的过程。例如中信证券的情况比较明显，2012年一季度末，其股东户数高达69.16万户，在2014年三季度末，降至53.18万户。而其股价的明显拉升，也是从2014年第四季度开始。

　　较近的例子中，2016年下半年，煤炭板块龙头股中国神华、钢铁板块龙头股宝钢股份均触底反弹，大幅上涨，两者最大涨幅分别超过三成、超过四成。而从股东户数来看，这两只个股最近几个季度也是连续下降，比如宝钢股份2016年第二季度末的股东户数较2015年一季度末的股东户数下降近三成。

　　筹码变化与股价的关系

　　市场观点通常认为，上市公司股东户数减少，意味着主力在收集筹码。但是，筹码收集到什么时候，各方才会推动股价大涨呢？从上述个股分析，主要有两种情况，一是股东户数连续多个季度持续下降，从量变达到质变的效果，而在股价拉升前的一个季度，股东户数并没有明显下降，如中国神华在2016年第三季度开始的拉升即属于这种情况。另一种情况是股价拉升前，股东户数突然明显下降，比如中国联通在2016年第三季度末股东户数降幅较前一个季度明显增加，随后在2016年第四季度，其股价开始大幅拉升。

　　而在上市公司股价大涨后，股东户数也会有两种变化，一是在股价大涨的同时，股东户数也急剧增加，显示散户也在大量买入。但此后随着股价大幅下跌，这些公司的股东户数也会大幅下降。比如上述“一带一路”概念股中国交建等，在2014年至2015年的行情中即出现这种情况。另一种情况是，不管股价如何波动，股东户数总体上一路下降。比如中国石油、宝钢股份近几年的情况即是如此。

　　掘金筹码集中个股

　　那么，目前哪些筹码集中的个股具有投资机会呢？海通证券荀玉根指出，从筹码角度看，2012年至今，石油石化板块龙头股的股东户数已经大幅降低，筹码高度集中。另外，未来原油价格中长期仍有望延续震荡上行趋势，原因在于原油供给侧的积极变化已经出现。除了油价上涨以外，中石油、中石化内部也在加速推进国企改革。“一带一路”国家战略的不断推进也有利于我国油服、天然气等产业的海外扩张和发展，为我国油气产业链带来新的发展空间和机遇。

　　另外，根据证券时报记者统计，目前沪深两市最新市值最大的前100只个股中，超过七成个股2016年第三季度末的股东户数较第二季度末下降。剔除次新股后，长安汽车降幅最大，超过两成；另外，海螺水泥、长城汽车等降幅接近两成；海通证券、上汽集团、上海石化、中国太保、苏宁云商、世纪游轮等降幅超过一成。总体上看，这些个股2016年第四季度以来股价多数表现稳健。