2017年趋势行情仍无 降低盈利预期

　　反弹到3170~3200点后继续回落

　　2016年始于股灾终于债灾。现在的市场情况如何？我们认为2016年11月29日3301点有可能是一个中线高点，中线调整尚未结束。

　　具体理由有二：

　　一、从2638点一直到3301点，市场正好运行了一个完整的中线时间周期，从江恩理论看，上升幅度为25%达到基本的中线行情空间。因此3301点起很可能要改变震荡上攻格局，估计调整时间和空间要超出去年的小波段调整；

　　二、同时我们注意到3301点大约是2015年5178点以来的下降成本压力或市场中长期成本压力所在位置（如图），2015年末的反弹高点也正好受制于此条成本线的压制，所以市场本身运行是主因，熔断不过是诱因或催化剂。现在市场处于反弹过程，大概率会受阻回落重新寻底，反弹时间一般不超过一到两周，空间上很可能在3170~3200一带；如反弹时空超越这一界限同时市场资金处于流入状态则调整结束，现在的市场资金总体状态支持第一种而非第二种情况。此处并非不可逾越但2017年前半段估计日子不太好过。

　　2017年应采取偏向保守、拒绝冒险、拒绝杠杆的投资策略

　　从宏观来看，现在国内的股市、楼市、债市充满杠杆与泡沫，经济增长放缓，通胀又开始冒头，我们现在面临两难的局面：如继续选择不惜一切代价来维持泡沫，结果一定是日式的长期低迷；但是如果下定决心刺破泡沫，短期内估值偏高的各类资产价格一定明显下跌，这就是所谓的美国方式，美国当时选择了刺破泡沫让雷曼倒闭，促使资产价格大幅下行，社会杠杆率大幅下调，为后来的经济稳健复苏以及股市楼市其后连续上涨多年打下了基础。问题在于，中国会出现“雷曼”倒闭吗？

　　对于股票二级市场，我们浏览了机构2017投资策略报告，机构基调是健康牛，上证目标普遍设在3500~4500点之间。我们从估值、成长性、货币环境、经济背景等决定股票市场趋势的关键性因素进行分析就不难发现如下事实：

　　首先，A股还是很贵。其次，上市公司业绩增长有限。再次，宽松货币政策不可持续。最后，我也注意到，新股的发行节奏已经加快到每周一批，这本质上是不挂名的“注册制”了。

　　说到底，A股真正的趋势性投资机会几年才有一次，尽管真正好的企业可以长期穿越牛熊，但是，在普遍泡沫的A股二级市场要找到这样的标的，需要的是一般投资人难以具备的慧眼和研究能力，以及神一样的操作能力和心态。其实，在真正的大机会到来之前，“等待”也是一种有效策略。

　　环顾其他投资机会，房市是2016年的亮点。然而，一、二线城市涨势凌厉之后纷纷被限购，而三线以下城市库存依然压力山大。理性一点分析就知道，人口结构的改变以及房子供求关系的变化决定了在将来的10年又或是更长的时期，是难以简单重演过去十年的辉煌历史。对于直到现在依然持续上涨的一线城市房价，我只想告诉大家“世界上从没有只涨不跌的投资品”这样一个不变的真理。香港人曾经认为房价只涨不跌、东京人也曾经如此，美国人亦同样，结果，他们最终无一例外都经历过房价大跌的洗礼。中国是例外？常识告诉我们，这个世界上是没有例外的。

　　对于追求稳健的投资者，我真心建议大家把回报的预期降下来，因为高收益是一定伴随着高风险的。即便风险低于股市的债市，最近的下跌可能也只是个开始，通胀趋势的出现对债市的负面影响不容忽视。

　　再回到股市，未来市场最可能的是漫长的阴跌。而我们要做的是不要凋零在这个冬天。正所谓诺亚不是到了下雨时才开始造他的方舟的！