十年轮回 “资产荒”下QDII再度火爆

　　上周，QDII基金以1.31%的一周收益率在众多产品中拔得头筹。二季度104只QDII基金中有90只取得正收益，占比87%。拔尖的业绩背后是投资者的疯狂追捧。外汇局公示的QDII额度申请表显示，最后一笔获批的额度是在2015年3月26日，也就是说近一年半没有新批额度。同时，QDII额度租借费从1%最高涨至3%，但公募仍谨慎“惜租”，市场上连5000万元的额度都难寻。

　　这种火爆的场景似曾相识。2006年11月第一只QDII产品试点，至今恰逢10周年。第一批QDII产品均超募“日光”，然而不到一年亏损七成。站在10周年的时点回望，公募基金正深究是什么促使投资者放下包袱继续热捧QDII，这对QDII的未来发展影响深远。

　　二度火爆本质不同

　　去年开始QDII异军突起，短期业绩亮眼。从二季报数据来看，不包含当季成立的新基金，近九成取得正收益；上周QDII基金更以1.31%的周收益位居各类产品榜首。这在过去是难以想象的。

　　十年前，多数投资者抱有“逢新必炒”的心态买入QDII，彼时的公募基金也在这股助力下急于出海。

　　2006年11月2日，作为正规法律出台前的试点品种，国内第一只符合QDII标准的基金产品，华安国际配置基金问世。次年，南方、华夏、嘉实、上投依次推出QDII产品，均一日售罄。然而，当时公募的管理能力令人大跌眼镜，美股道指从2007年10月到2009年4月大幅回撤50%的同时，上述基金亏损远超大盘，跌逾七成。

　　第一轮“冰与火”的体验令投资者远离QDII，相关产品至少沉寂了五六年。“去年，对于投资者的热情连我们自己都反应不过来。过去，最惧怕对外宣布要发行的产品是QDII，然而从2015年开始，众多投资者主动寻求QDII产品的信息。”沪上一基金公司市场部人士对上证报记者坦言。

　　据东方财富Choice数据，截至8月15日，共有155只公募QDII基金平均规模5.78亿元，其中有近一半产品暂停申购或暂停大额申购。QDII“脱销”的同时促使租借额度的通道费成倍上涨，但现在即使费用从1%提高到3%，也很难借到额度。

　　“QDII额度控制是暂时的，未来会放开，前提是人民币实现双向波动。这轮火爆的背后与其说抢额度，不如说是投资者应对‘配置无门’的一种提前安排。”证大集团总裁助理兼私募投资总监谈佳隆对上证报记者分析道。“配置无门”多少反映了投资者的无奈。专业人士指出，无论前阵子的股债双杀，还是人民币汇率的宽幅波动，都折射出中国经济正步入转型换挡期，国内高净值人群全球资产配置的需求更是迫在眉睫。

　　产品人才双重进化

　　十年轮回的另一条主线是公募在产品布局、人才储备两方面的自我进化。细心的投资者不难发现，第一批QDII全部为主动管理型产品，而最近几年，更多被动型指数基金不断涌现。

　　经过2008年金融危机，众多基金公司感受到个股风险远高于指数，因此在指数基金开发上下了一番工夫。在众多基金公司中，易方达旗下QDII指数基金产品布局最全面。该公司旗下QDII产品共有7只，其中5只都是针对指数投资。与此同时，大成、国泰基金均在被动管理产品上多方位布局，并在一轮美股牛市中脱颖而出。值得一提的是，区别于其他被动型QDII，博时标普500ETF亦配置少量衍生品，灵活运用股指期货，以减轻现金拖累产生的跟踪误差。

　　随着产品线布局变化，基金公司在投研配置与人才储备上也相应进化。据记者了解，多家基金公司此前聘用了海外投顾，然而高昂的支出并未收到很好的效果。目前多数公募基金更青睐兼具国内和海外经验的大类资产配置人才。

　　重塑配置理念

　　分散投资才能降低风险，这一观点得到大多数基金从业人士的认同。“配置QDII不是炒新也不是追热点，其更深远的意义在于分散风险进行资产配置。”沪上一家基金公司海外业务负责人对记者表示。

　　从二季度业绩分化也可以看出多元配置的意义。上海证券向记者提供的数据显示，按类别平均收益率排列，二季度，商品QDII以10.1%的平均回报居首，债券QDII和新兴市场QDII的平均收益率分别为4.52%和4.41%。据公开数据，二季度，债券、房地产、黄金QDII成为重点限购种类，这恰恰也是近年来在宏观前景不明朗环境下业绩领先的资产类别。

　　上述公募基金海外业务负责人对记者解释道，尽管QDII长期来看并没有给投资者带来爆发式的财富效应，但在资产荒背景下，海外市场有一些A股市场没有的稀缺标的，比如低估值、高股息率的港股市场，又如海外高息债类产品。

　　不过，诸多接受采访的基金从业人士坦言，QDII基金产品的投资复杂性远高于A股基金产品。拉长时间周期来看，从成立至今，整体盈利的QDII数量不过半。业内人士告诫投资者，在申购QDII前需要仔细甄别基金公司团队能力，而基金公司则更应把握十年重新起跑的机遇，以优秀的业绩为QDII扳回一局。