“中国协作机器人第一股”挂牌 越疆科技上市求输血

　　12月23日，协作机器人企业深圳越疆科技股份有限公司(以下简称“越疆科技”，2432.HK)在港交所挂牌。作为“中国协作机器人第一股”，本次越疆科技IPO发行价格为18.80港元/股，开盘价格为19.70港元/股。截至收盘，越疆科技报价18.94港元/股，市值为75亿港元，振幅13.94%，换手率为0.88%。

　　值得一提的是，越疆科技也是继晶泰科技（2228. HK）、黑芝麻智能（2533.HK）后，2024年第三家通过18C（以上市规则第18C章递表）在港交所主板上市的科技公司。反观“国产协作机器人三杰”中的另外两家，节卡机器人去年5月申报IPO获得受理，如今处于中止审核状态。同时期，遨博机器人也被传出启动科创板IPO辅导的消息，但至今仍未有实质性动作。

　　作为最先“上岸”的国产协作机器人企业，尽管在国内市场拥有较高的市场份额，但随着市场竞争越发激烈，处在持续亏损之中的越疆科技无法继续依赖外部输血，如何尽快提升自身输血能力将会是企业未来重点需要解决的问题。

　　现金流告急

　　根据招股书披露的数据，越疆科技在2021年-2023年期间，每年的收入分别是1.74亿元、2.41亿元、2.86亿元，同时期的经调整亏损净额为4304.1万元、3989.8万元、8181.7万元。越疆科技表示，主要原因是公司核心产品六轴协作机器人的售价持续下降，导致营收乏力。

　　越疆科技的产品主要分为六轴协作机器人、四轴协作机器人和复合协作机器人。报告期内，越疆科技六轴协作机器人的收入金额由2021年的2595.7万元提升至2023年的1.34亿元，占收入总额的比重也提升至2023年的46.8%，成为了收入的主要来源。

　　随着收入规模的扩大，六轴协作机器人的单台价格一路走低。根据披露数据，该六轴协作机器人在2021年的平均售价为6.59万元/台，到了2023年的平均售价已经降为5.66万元/台，降幅超过14%。

　　“我们察觉到了在过去两年中，中国协作机器人市场价格战已经愈演愈烈。”一位协作机器人外企的高管在接受第一财经记者采访时表示，他曾经观察到，同一款协作机器人的价格，在一年中的降价幅度能够超过三成。“因此很多头部企业也会选择增加研发投入尽快形成技术壁垒，或是增加配套服务来提高客单价。”

　　对于越疆科技来说，收入持续增长的另一面，便是企业不断加大的研发投入。但是随着业务拓展和研发投入的增加，公司成本开支也在进一步爬坡。根据招股书披露数据，越疆科技的研发投入持续增长，2021年研发投入为4687.3万元，2023年上升至7052.7万元。越疆科技表示，公司需要在研发方面投入大量资源，包括财政资源，以取得技术进步，从而维持产品的竞争力或扩大产品组合。因此，公司预期未来将继续产生重大研发开支。

　　在此背景下，越疆科技现金流面临承压。招股书数据显示，2021年，越疆科技经营活动产生的现金流量净额为636.7万元，到了2022年和2023年，该数据分别为-1.17亿元、-1.58亿元。截至2023年，越疆科技年末现金及现金等价物为1.11亿元。

　　内部输血能力亟待提升

　　上市之前，越疆科技的外部融资次数较为频繁。天眼查数据显示，从2015年成立到2022年，越疆科技完成了八轮融资。上市之前的最近一次融资是2022年11月的D轮融资，投资方包括中网投、深投控等。该轮融资后，越疆科技的投后估值达35.3亿元。

　　“在国产协作机器人领域，越疆科技作为第一梯队的企业，外部融资表现一直不错，这也一定程度上让人忽视了其内部造血面临的压力。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向第一财经记者表示，尽管加大研发投入有助于技术创新和长期竞争力的提升，但在短期内会对现金流和盈利能力产生负面影响。 “上市之后，如果无法有效管理研发风险，提高研发成果转化率，研发投入可能成为公司自我造血能力提升的制约因素。”袁帅说道。

　　如何在外部竞争中找到自己的优势，也是越疆科技当下需要解决的主要问题之一。据了解，在商业化领域，越疆科技已经和比亚迪、宁德时代等客户达成合作，并在3C制造、汽车零部件、新能源、半导体、食品饮料、医疗手术等领域实现规模化落地。

　　根据CIC灼识咨询报告，按2023年的出货量统计，越疆科技在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13.0%。“越疆科技在未来的竞争中需要强化扎根于本土市场的优势，并且在和国内外企业的竞争中找到自己的差异化优势。”袁帅指出，拥有一支能够理解本土市场需求的团队，或许是越疆科技的优势。

　　近年来，国际机器人巨头们也越来越重视中国市场。全球协作机器人厂商优傲机器人也在11月底推出了两款为中国市场设计的协作机器人产品-UR7e和UR12e。同时，ABB等工业机器人巨头也已进入协作机器人领域。在今年的工博会上，ABB发布了GoFa协作机器人高精度功能选项Ultra Accuracy（超高精度功能选项）。

　　“越疆科技有过服务国内头部产业企业的经验以及协作机器人的全栈技术能力，这能够帮助他们在国内乃至海外找到差异化的竞争优势。”掌如研究院院长何基永告诉第一财经记者，在拓展市场的同时，越疆科技仍然需要注意技术投入的变现周期，“如果不能有效控制成本，优化盈利模式，公司自我造血的能力难以得到根本改善”。