大股东＂爆仓＂！＂国产第一女装品牌＂要凉凉？

　　曾经的“国产第一女装品牌”，正游走在危机边缘。

　　今日，头顶“国内首个‘A+H’两地上市服装品牌”光环的拉夏贝尔（603157），A股、H股双双开盘遭遇大跌。

　　其中，A股上市的拉夏贝尔（603157）开盘直接一字跌停，报4.77元，封单超10万手。

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　　H股方面，也出现异动。今日，拉夏贝尔（06116.HK）股价大跌逾12%，盘中最低跌至1.19港元，创历史新低，港股市值仅剩2.58亿港元。

　　值得一提的是，自2017年10月以来，拉夏贝尔的股价一路暴跌，截止到今日收盘，累计跌幅已超80%，已经两度腰斩。

　　而作为曾经的“国产第一女装品牌”，现已经陷入危机时刻：大股东"爆仓"、业绩亏损、资金链岌岌可危......

　　“国产第一女装”,深陷亏损泥潭

　　即便在资本市场之外，拉夏贝尔的名字早已被大众所熟知。其旗下的 La Chapelle、La Babite、Puella、Candies、7m、Pote、Vougeek、MARCECKO、ULifeStyle 等品牌遍布中国一线到四线城市的各类商超。

　　据2017年时的数据显示，拉夏贝尔是国产女装品牌 “领头羊”，市场占有率仅次于丹麦品牌绫致时装（旗下拥有VERO MODA、ONLY、VILA等）。

　　曾一度风光无二的拉夏贝尔，继2014年赴港上市后，又于2017年9月登陆上交所，成为国内首家“A+H”两地上市的服装企业。

　　早在2014年10月，拉夏贝尔便已在港交所IPO募资16亿港元（约合人民币14.5亿元），但2016年底之后便长期处于破发状态，如今破发已逾六成，其商业模式始终未能得到国际投资者的认可。

　　2017年9月，拉夏贝尔回A上市募资4.05亿元，成为首家“A+H”股的服装品牌，然而回到A股的拉夏贝尔依然跌跌不休，此后仅一年半便重演港股的“破发”惨剧。

　　与此同时，拉夏贝尔的业绩也遭遇了滑铁卢，正在深陷亏损泥潭。

　　财报显示，拉夏贝尔的营收自2014年的62亿元一路上涨至2017年的101.76亿元，一举成为国内营收最高的上市企业。

　　然而从2016年开始，拉夏贝尔也陷入了增收不增利的尴尬。2018年，首度由盈转亏1.60亿元，而进入2019年，这一亏损未能改善，反而不断扩大。

　　截至2019年9月末，其业绩亏损扩大至8.25亿元，同比下滑幅度444.7%。同时，拉夏贝尔还预计，2019年归属于上市公司股东的净利润可能为负值。

　　由于业绩不振，今年以来，拉夏贝尔的二级市场表现均出现不同程度下跌。其中，A股年内跌幅达到44.28%，H股更是跌去了81.95%。

　　实控人已“爆仓”

　　实际上，拉夏贝尔现金流危机已岌岌可危。

　　尽管今年中报其账上还有2.35亿元现金，略低于去年同期，融资情况上则显著恶化，今年前三季度其筹资活动产生的现金流净额分别为-2.01亿、-6.28亿、-11.04亿元。

　　短期来看，拉夏贝尔偿债压力较大。截止到2019年9月30日，其流动资产仅剩38亿元，而流动负债却高达53亿元，资产负债率高达74%。

　　加速回笼资金，成为了拉夏贝尔眼下最急迫的问题，甚至已经不惜一切代价来找钱。

　　据央视报道，拉夏贝尔的大量门店正在以极低折扣促销。

　　更显“凄凉”的是，其位于上海闵行区莲花南路的公司总部，先在2018年被抵押给交通银行申请银行贷款，又被央视今日爆出已整体转为写字楼对外出租，中介网站显示价格为2.5元/㎡·天，按照标称面积19000㎡计算，每年可以带来1733万元的租金收入。

　　雪上加霜的是，拉夏贝尔实控人邢加兴质押的1.416亿股也已经"爆仓"。

　　面对上市公司缺钱的窘境，拉夏贝尔的大股东频频股权质押。公告显示，自2017年11月起，控股股东、实控人—邢加兴先后进行了6次股权质押。截至目前，邢直接持有拉夏贝尔1.42亿股，几乎全部质押，质押率高达99.7%。

　　而，面对跌跌不休的股价，大股东的大手笔质押亦是频频“爆仓”。

　　2019年8月6日，拉夏贝尔公告，邢加兴质押给海通证券(600837,股吧)的1.416亿A股股份已低于最低履约保障比例，因其未提前购回且未采取履约保障措施，已构成违约。

　　而对于“爆仓”压力，邢加兴表示，目前仍在积极寻求解决方案，包括但不限于与海通证券保持持续沟通，并计划通过补充担保物、追加保证金或提前赎回质押股份等措施解决质押违约问题。

　　而截至到11月27日，其“爆仓”股票质押违约仍在积极寻求解决方案。

　　野蛮扩张“后遗症”：关店2470家

　　曾经的“国产第一女装品牌”陷入亏损、资金链断裂的窘境，令人不甚唏嘘。而背后的教训更值得被思考。

　　其实与众多崩塌的民营企业相似，为了扩大规模，拉夏贝尔同样走上了非常激进扩张的路子。

　　2011年，拉夏贝尔的线下门店数仅有1841家，而短短6年时间，其门店数量已扩张至9448家，累计增长了413%，扩张速度之快令人咋舌。

　　而其2017年在A股IPO时直言，计划未来3年，用IPO所募集来的资金将新增3000个网点。

　　可见，一路狂奔的势头，仍在继续。虽然，野蛮扩张带来营收增长，却埋下诸多隐患。

　　当激进的“多品牌”战略，遭遇服装行业“寒冬”，库存积压、行业竞争加剧、人工与租金等刚性成本上升等冲击，导致净利润逐年下滑，甚至出现亏损，且现金流持续为负，进而导致资金链岌岌可危。

　　10月16日，拉夏贝尔更是公告称，董事会同意控股子公司杰克沃克（JACKWALK）作为债务人向人民法院申请破产清算。数据显示，该品牌2018年总资产1.74亿元，净资产-1.66亿元，净利润巨亏1.61亿元。

　　截至2019年6月30日，拉夏贝尔境内零售网点的数量为6799个，半年锐减2470个，缩水27%，平均每天就有13家店铺关闭。

　　“借旧还新” 5.5亿能否缓解压力？

　　为了筹措资金，11月27日晚间，拉夏贝尔发布公告称，为有效盘活公司长期存量资产，以其持有的太仓嘉裳仓储100%股权为质押物，向乌鲁木齐高新集团贷款5.5亿元。

　　数据显示，太仓物流中心是拉夏贝尔三大物流基地之一，截至2018年末，拉夏太仓资产总额12亿元，净资产8023万元。

　　对于借款用途，拉夏贝尔表示，5.5亿元贷款中，2亿元将用于公司全资子公司拉夏太仓偿还中国民生银行股份有限公司苏州分行借款。

　　偿还贷款，却动用资产抵押，可见，拉夏贝尔的资金链问题仍非常严重，在种种质疑之下，今日拉夏贝尔的A+H股双双遭遇大跌。

　　已经被逼到悬崖边上的拉夏贝尔，能否实现逆袭，咱不得而知，但拉夏贝尔目前所面临的问题，真不容易解决。

　　众所周知，在竞争激烈的服装行业，一旦掉队，逆袭难度便非常大，例如佐丹奴、真维斯、富贵鸟、贵人鸟等，都已经渐行渐远。