经济趋稳健 通胀是隐忧

　　市场人士预计，2011年国内宏观经济运行将体现更强的稳定性，但通胀仍有可能在某些时段给经济预期带来较大分歧。

　　经济运行趋于稳健

　　11月国内PMI指数为55.20%，较10月进一步走高，且连续四个月保持增长态势。从工业增加值增速看，该指标在今年7月企稳，期间虽然有一定波动，但波动幅度均不大。上述经济数据显示，至少从目前阶段看，国内经济企稳的概率非常大。

　　展望2011年，预计国内宏观经济运行的稳定性将较今年明显增强。作出这一判断的原因有二：一是外围经济企稳概率较大；二是影响国内经济的不少负面因素今年得到了一定程度的化解。

　　从外部经济看，美国经济企稳并缓步复苏的概率很大。华泰联合证券指出，从经济领先指标来看，美国经济领先指标增速开始逐步企稳回升。如美国ISM指数同比增速在2009年12月份达到68.9%之后触顶回落，至2010年10月份同比增速降至3.1%；而ISM的领先指标新订单/存货已在9月触底，10月出现了同比向上的趋势。结合近期ISM环比增速向上以及其他先行指标判断，美国经济领先指标同比增速已接近触底，三个月内将同比回升。

　　从国内看，国金证券指出，年初面对房地产泡沫、信贷投放过猛、银行不良资产等风险，退出成为宏观经济的关键词，信贷收紧、房地产调控、政策退出等带动宏观经济增速下滑，这也使经济中长期运行风险得到了初步控制。在十二五规划的元年，产业升级、新兴产业发展、经济结构战略性调整将推动经济进入新一轮发展周期。

　　通胀或是最大扰动因素

　　虽然国内经济运行整体趋稳的预期非常强烈，但并非没有隐忧，通胀将成为2011年经济的重要扰动因素。由于本轮通胀并非由经济过热导致，大宗商品和天气等因素的不可控性，将决定一旦通胀出现失控迹象，市场对经济前景的判断将随着进一步紧缩政策的到来而发生变化。虽然由此导致的分歧可能是暂时的，但不应忽视其对明年资本市场的巨大影响。

　　对于明年的通胀形势，不少分析师表达了相对谨慎的观点。宏源证券指出，2011年的通胀形势可能相当严峻，有可能出现本轮通胀的高点。由于面临CPI统计指标调整、资源税费改革、收入分配改革等外生因素扰动，对2011年通胀形势的预计更加困难。预计2011年的CPI水平将达到4%，全年高点将出现在年中，达到5%。就分布来看，上半年的通胀形势更为严峻，明年夏粮丰收与否将成为物价形势的重要分水岭。如果出现夏粮歉收等情形，下半年或将出现滞胀。