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投资要点
一、海外市场:美联储货币紧缩预期继续强化,市场对首次加息幅度存分歧。从美联储1月议息会议和鲍威尔近期讲话来看,美联储3月开启加息基本板上钉钉,但市场对首次加息幅度仍有分歧,在美国通胀数据发布后,市场加息预期继续强化。截至上周(2022/2/4),市场预期3月加息25BP的概率为66%;通胀数据发布后,市场预期3月加息50BP的概率升至49%。联邦基金利率期货显示2022年加息次数为6.29次,相较1月份,当前市场加息预期上升较快。
二、当前处于宽货币向宽信用传导期,政策“稳增长”有望逐步加力。央行公布的数据显示1月信贷、社融数据均超市场预期,但信贷结构仍有待优化。例如票据冲量仍在继续,居民贷款依然弱势等。结合当前商品房成交高频数据,不难看出房地产行业的“市场底”距离“政策底”仍有距离。央行四季度货政报告指出,下一阶段将着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持,强调“总量稳、结构优”,宽信用取向进一步明确。后续随着两会召开,政策“稳增长”有望逐步加力。
三、A股企业盈利具结构性亮点。从上市公司年报预告看,高景气科技制造行业超预期家数居前,上游资源品行业预喜率较高。A股年报业绩预告披露率达到54%,其中业绩预喜(预增/略增/扭亏/续盈)个股共1475家,占比58%。分行业来看,预喜率居前的行业有:钢铁、有色金属、煤炭、银行、基础化工、石油石化等;超预期家数(Wind一致预测)居前的行业有:基础化工、电子、医药生物、电力设备、机械设备。
四、投资策略:反复磨底期,中长期看处于战略布局阶段。当前的A股仍处于震荡、反复磨底期。此次A股高估值景气赛道的调整,是前期普涨后的一场“倒春寒”,诸多制约A股市场走强的因素需要逐步消化。稍长一些时段来看,A股处于战略布局阶段。其一,市场情绪经过将近两个月的释放,以及短期的暴力宣泄,风险已经得到较充分释放;其二,中国经济长期稳健向好趋势不变,当前正处于宽货币向宽信用传导期,后续稳增长政策有望逐步加力;其三,从上市公司年报预告看,A股企业盈利不乏结构性亮点。配置上,关注两条投资主线:
一是政策“稳增长”配置品种,如“银行、地产、建材建筑”等;
二是受益提价(涨价)预期的,“食品饮料、养殖、农产品”等。
主题方面,关注“新能源(车)、数字经济、种业”等。
■风险提示:国内外疫情反复;海外市场大幅波动;企业盈利不及预期;海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。
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