天风证券：指数上行承压，热点再度抬头

　　一、风行视点

　　1.市场研判

　　昨日两市小幅高开，指数基本维持窄幅震荡的走势，而创业板表现相对强势。成交量继续维持在相对高位，显示市场人气明显回升。但沪指继续止步于60日线，说明上行压力依然较大，短线不排除回调寻求支撑的可能。

　　2.策略建议

　　热门板块的回暖使得市场结构性机会得以延续，成交量维持高位运行是人气回升的标志。但海外资金的持续流入更多的是出于战略考量，投资者有过度解读之嫌。而昨日指数的止步不前，也显示上方压力依然较大，我们维持对市场适度乐观的判断，建议保持四成仓位不变。

　　3.题材及事件

　　有色金属

　　昨日指数虽然未能延续前日的大涨走势，但板块表现依旧抢眼，有色板块成功的接过了券商板块的领涨大旗。应该说有色板块的走强是具有一定持续性的，周二有色板块即大涨4.32%，昨日更是以2.58%的涨幅领涨行业板块。从形态上来看，板块指数不仅收复了5月份的失地，昨日更是成功收复了半年线，这也是今年以来板块指数首次站稳半年线，先于大盘走强，上行空间已经打开。

　　而从基本面来看，有色板块估值修复的逻辑更加充分，首先15年底大宗商品全面触底反弹使得有色企业的基本面得以改善，而国内的供给侧改革通过淘汰落后产能、促进企业节能增效等手段改善了企业的盈利能力。特别是一些有战略价值的小金属投资机会更为明显，如近期国内钼企业加紧海外收购，洛阳钼业于4月28日和5月9日分别宣布了两起收购涉及金额达42亿美元，而在稀土方面国家今年加大了收储力度和打击违法开采，对稀土价格形成了直接刺激。而从大金属角度看前期由于前期期货市场投机氛围过浓，受到交易所打压，加之外盘影响近期走势偏弱，不过考虑到补库存的过程仍在继续，未来价格仍有上涨的可能。

　　从昨天的盘面我们可以发现，周二领涨的券商板块位于跌幅榜第一，验证了我们对于券商板块启动主要起聚集市场的判断。而前期逆势走强的有色、锂电池、智能穿戴等板块再度崛起，强势板块在补跌之后再度走好也是市场好转的信号，说明市场资金仍然更为看重板块的安全边际和投资逻辑。总体来看后期市场不会缺乏结构性的机会，但投资者仍需要关注板块的基本面动向，选择景气度持续向好的细分领域，可重点关注小金属、智能穿戴等板块。

　　海外资金

　　昨日沪股通资金再度净流入24.22亿元。近期无论是南方富时A50ETF的连续大额申购，还是沪股通的持续流进，从历史数据来看沪股通的大额流进更未来市场的走强并没有完全的正相关性。除5月31日外今年以来沪股通共有3次当日资金流入接近或超过30亿，其中1月27日流入额最高为44.85亿元，沪指也在当日创出本轮调整的新低2638点，但指数的企稳回升却是在两个交易日之后。而第二次大幅流入是在3月2日，流入金额为29.92亿，其后市场出现冲高回落的走势，但也能算是抄底成功。而第三次的表现就较为失准了，4月13日沪股通净流入35.61亿，指数于当日创出今年来的反弹新高3097点，可谓踏踏实实的站了一次岗。所以盲目参考沪股通数据是不可取的。

　　不过这一次的情况有所不同，一来沪股通资金呈现持续流进态势，13个交易日流入金额超150亿，其中近四个交易日超102亿呈现加速流入的态势，而与此同时南方富时中国A50 ETF本周第三次接获大额申购。近一周来，该基金总申购已累计达到5.81亿股，净流入资金超过56亿元人民币。所以综合起来看在A股市场纳入MSCI的预期不断加强的背景下，海外资金确实有加紧布局A股的趋势。

　　但是值得注意的是，这种行为并不能说明海外资金对于A股未来的表现强烈看好。大家可能忽视了在南方富时中国A50 ETF份额大幅增加的同时，通过其做空A股指数的规模由前期的1.3%飙升至6.1%，为2015年4月以来的最高水平，而另一只海外的A股ETF安硕中国大盘股ETF做空比例由1个月前的3%急速窜升到了18%，创下了两年新高。如何看待这一矛盾的数据呢。

　　简单来说，A股纳入MSCI使得跟踪该指数的基金有配置A股的需求，所以有部分资金先行下手进行卡位，以免消息被证实后陷入被动。而这种配置是被动的，所以当基金管理人对A股市场进行试探性建仓时也必须通过其它手段来对冲风险，所以我们不能单就资金流入的情况得出海外资金看好A股市场的结论。另外在目前市场人气恢复之后两市成交额迅速放大，数十亿的资金还不足已左右市场的方向，因此对于后市投资者不宜盲目乐观。