或开启新行情 并购重组带来牛市(2)

　　11月或开启新行情 科技+成长价值双主线被看好

　　10月以来大盘延续震荡格局，板块轮动迹象明显。虽然大盘未能延续9月的犀利反弹趋势，但在近期持续震荡中仍保持较高的赚钱效应。

　　对于后市，业内普遍认为政策助力效果仍有待释放，A股中长期向上趋势并未因短期震荡而发生改变。随着不确定事件落地，市场有望继续向上攀升。机会方面，科技、成长价值是更为被看好的主线，具体可逢低关注半导体、国防军工、券商、资源、消费等。

　　民生证券：低波资产或成“避风港”
　　本轮市场波动率的抬升与指数表现呈现正相关性，这与历史大多时候的经验相背离，这也一定程度上是当下市场状态的刻画。结合期权市场来看，当下市场对于上行风险的定价可能依然处于较极端的位置，而对于下行风险应对不足，特别是考虑到未来大选与政策的不确定性，而在市场逐步开始定价下行风险时，按照历史经验低波资产往往占优，即低波资产更合适成为当下应对不确定性的避风港。

　　在缺乏更进一步基本面信息的情况下，海内外参与者都在基于未来潜在的情形平衡自身的组合，也因此造就了当下市场“博弈属性”的凸显。考虑到当下A股市场可能对于下行风险的定价不足，低波资产可能是短期应对风险的“避风港”。不容忽视的是，中长期的基本面趋势正在孕育，而与之相关的实物资产是被当前市场明显忽视的板块，这也恰好带来新的机遇。从机会角度建议，第一，市场对于中长期基本面趋势的认知不足，未来实物消耗量的恢复叠加二次通胀预期，实物资产相关的资产最受益，仍是首要推荐。建议关注有色、能源、船运；第二，化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视；第三，中国的中间品和资本品的制造仍是优势产业，推荐未来可能受益于我国企业出海投资下的资本品以及中间品；第四，国内大宗消费依旧受益于政策的支持，同时也具备全球竞争力、板块格局优化，推荐家电、汽车等。

　　开源证券：科技成长是最受益的风格
　　牛市方向很明确，但是对于斜率的预期要下降。这一次和历次“慢牛”不相同的是，由于政策总量足但有节制、有节奏地释放，因此当前“牛头”的波动性会较历史上的慢牛显著放大。

　　从DDM三要素来看，未来三要素均迎来改善，牛市形成的条件已经逐步具备，科技成长风格在现阶段是最受益风格。复盘历史，牛市进入第二阶段的持续上涨期，重点关注低价股指数、微利股。持续上涨期，低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数平均涨幅靠前，微利股指数、亏损股指数和低价股涨幅排名平均值靠前。

　　短期建议关注低估值修复主线+高弹性科技成长品种。在科技风格、高弹性成长方向，政策反转、总量足、但节奏有节制的情况下，经济强势反转预期不会快速形成，风险偏好和交易量的复苏下科技成长占优，关注半导体、信创；此外可关注成交量提升下的牛市排头兵，券商、保险；最后，政策超预期下风险偏好得到改善的品种如地产链、新能源、医药等。

　　中长期来看，聚焦财政发力且信用能切实扩张的后周期消费品种及美联储降息周期中受益的贵金属品种家电、轻工、汽车、食品饮料、美容护理、贵金属等。

　　银河证券：聚焦成长型价值主线
　　政策助力仍是主要影响A股11月表现的核心驱动力。A股核心驱动力之一的政策方面，在经过9月24日的一系列政策组合拳推动市场快速上涨后，10月28日，中国人民银行宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。这有利于更好对冲四季度中期借贷便利(MLF)集中到期，维护年末流动性合理充裕。11月政策预计持续加码，助力A股震荡向上。

　　预期管理+外围国际市场影响是关键，市场将震荡向上。此前A股大涨的两个主导因素中的政策预期带来的催化边际减弱，但仍是当前影响市场的主要因素。11月有多个重要会议需关注，预计11月8号之后会有大规模增量政策落地；另外需要关注十一月美国大选情况，但外因结果并不会改变趋势。短期内的市场波动性将受到多重因素共振的影响，然而影响A股中期趋势的根本是国内基本面+预期管理。随着A股三季报披露完毕，业绩端要转向看其边际变化。今年业绩差的板块及公司，三季报已经把利空出尽，盈利预测下调其中消费板块有困境反转的可能，明年有可能业绩好转，后面看政策刺激拉动基本面改善。未来伴随政策加码，A股估值中枢有望持续抬升。11月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力的成长型价值股，建议布局科技、军工、非银、消费等板块里的价值股。

　　平安证券：中期上行方向不变
　　当前国内政策信号积极明晰，A股市场保持中期上行方向不变。一方面，稳增长政策持续加码，财政将加大化债力度与收储，央行重启公开市场买断式逆回购操作工具、维护市场资金合理充裕；另一方面，资本市场并购重组更趋活跃，证监会主席吴清发言强调要以支持优质创新企业为重点，抓好新发布的“并购六条”落地实施，尽快推出一批典型案例。配置方向上，继续建议关注政策支持和产业转型相关投资机遇，包括新质生产力中的TMT、国防军工等，高端制造业与出海中的机械设备、电力设备、医药等，以及国企改革以及相应产业整合的并购重组机会等。

　　半导体 具有长期投资机遇
　　国家不断强化科技创新方向政策支持力度，作为科技领域的重要主线，半导体行业将明显受益。行业来看，半导体复苏趋势逐渐明朗，叠加国家政策不断扶持，产业具备长期投资机遇。

　　行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，长期来看半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。天风证券指出，半导体设备材料作为半导体生产核心要素，目前国产化率仍低，供应链安全受到国际政治的影响较大，自主生产需求迫切。此外，“国九条”和“科八条”有助于科技公司高质量发展，其中优化融资制度支持并购重组有助于产业链公司强强联合，打造出大型具有国际竞争力的科技公司，半导体“硬科技”板块公司或持续受益。整体而言，在诸多利好提振下，半导体设备材料板块投资机会值得重视。

　　信达证券指出，当前半导体复苏趋势逐渐明朗，国家政策不断扶持，外部环境“卡脖子”情况下自主生产仍有较大空间。近期多家半导体上市公司公布并购重组事件，产业链整合节奏加快。总体来看，半导体产业作为是新质生产力的重要一环，在政策支持和产业链向好趋势下仍有较强投资属性，建议关注制造领域的中芯国际、华虹公司等；AI芯片领域的海光信息、寒武纪等；设备和材料领域的中微公司、北方华创、鼎龙股份、安集科技、兴森科技等；并购重组主题的富乐德、纳芯微、思瑞浦等。

　　潜力股精选
　　中芯国际(688981)
　　市占率全球前三
　　公司此前港股发布的二季度未经审核业绩公告，公司对三季度收入指引为环比增长13%至15%，毛利率介于18%到20%范围内，指引较为积极。进入三季度，受地缘政治影响，本土化需求加速提升，主要市场领域的芯片套片产能供不应求，公司12英寸产能紧俏，价格向好。东莞证券指出，公司是国内晶圆代工龙头企业，晶圆代工产值连续多年位列国内第一。据报告显示，公司在第一、二季度市场份额均为6%，连续两个季度位列全球前三，具有一定行业话语权。展望下半年，公司有望受益于消费电子、智能手机平台的持续复苏，地缘政治影响带来的本土化需求加速，以及12英寸产能持续扩产带来的产品附加值提升，经营业绩有望实现逐步复苏，长期发展动能充沛。

　　海光信息(688041)
　　成长空间有望打开
　　公司前三季度实现营业收入61.27亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润 15.26 亿元，同比增长69.22%；实现扣非净利润14.75亿元，同比增长76.87%。前三季度实现毛利率65.63%，同比增长5.01%；第三季度单季度毛利率 69.13%，同比增长12.91%，环比增长5.3%。无论从三季度整体还是单季度来看，归母净利润增速超过营收增速，反映公司盈利质量持续提升。银河证券指出，公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位。公司核心产品在市场中具备强大竞争力，同时公司有较强的议价能力。“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。

　　中微公司(688012)
　　新增订单维持高增速
　　公司第三季度营业收入、净利润同比、环比均实现较快增长。在2024年前三季度，公司新增订单76.4亿元，同比增长约52.0%。其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比增长约54.7%；LPCVD新增订单3亿元，新品开始启动放量。根据公司2024年8月投资者调研纪要，上半年新增订单中先进制程占比超70%，公司预计2024年累计新增订单将达110亿元—130亿元。华金证券指出，公司目前在研项目涵盖六类设备，20多个新设备的开发。公司持续推进平台型设备公司建设，实现了刻蚀设备全面覆盖，薄膜设备领域侧重于导体、半导体层的薄膜沉积设备，投资上海睿励布局检测设备，三大产品线持续注入强劲增长动力。

　　纳芯微(688052)
　　产品持续放量
　　公司2024年第三季度收入同比快速增长，环比亦有提升，主要是下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量；消费电子领域的景气度持续改善；泛能源工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。财通证券指出，10月14日公司公告拟收购麦歌恩100%股权，全资控股有望进一步提升公司的整合和运营效率。麦歌恩在磁传感器产品领域具备丰富研发经验，在汽车电子、消费电子及工业驱动等领域积累了广泛的客户基础，与公司在产业链供应商维度亦存在一定重合。本次并购完成后，有望在技术实力、产品组合、客户协同、议价能力等方面进一步增强公司实力，实现“1+1＞2”的效果。

　　国防军工 上涨弹性被看好
　　每轮牛市军工板块相对于沪深300大都跑出了超额收益，板块弹性较大，而本轮行情演绎中，军工行业和沪深300收益基本相当，因此华福证券认为军工板块后续空间仍旧较大，看好军工板块上涨弹性。

　　可以看到，在多重政策的支持下，我国资本市场并购重组正进入活跃期，并购重组市场化改革取得了积极成效。方正证券表示，军工板块国央企在资产注入及专业化整合的双轮驱动下表现尤为积极，近年重点项目包括中直股份收购昌飞、哈飞；中船科技纳入风电资产；中航电测收购成飞；中国船舶换股收购中国重工；中国动力定向发行可转债收购中船柴油机股权等。军工国企央企当前仍存在资产证券化率较低、部分资产质量欠佳的情况。伴随国改持续推进，未来军工资产证券化有望持续发力。

　　中航证券则指出，人事调整、需求减缓、降价压力等多重困难对行业造成的压制，影响最为严重的时刻已逐步过去，“十四五”规划已进入最后攻坚阶段，2027建设目标亦迫在眉睫，全行业中期视角来看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。整体来看，军工行业依然处于景气大周期，随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”规划逐步明朗，行业将进入“V”字反转。具体方向上，建议关注军机等航空装备产业链中的航发动力、应流股份、航天电子、航天彩虹、中复神鹰等；低空经济中的莱斯信息、四川九洲、中信海直；航天装备产业链中的航天电器、天奥电子、北方导航、成都华微、航天智装；船舶产业链中的中国船舶、中国重工等。

　　潜力股精选
　　航发动力(600893)
　　有望受益需求上行
　　公司2024上半年积极备产备货，下游需求景气，产品交付节奏稳定，全年业绩可期。同时，公司降本增效工作有序推进，黎阳方向新品研发持续提速，随着新型号批产放量有望形成新增长点。公司积极推进民机与燃机研制发展、推进AEOS应用、发挥“链长”作用推进航空动力产业链建设，未来有望持续受益于航发产业链旺盛需求。有分析人士指出，军品方面，随着国防装备跨越式发展需求上行，叠加后端维修市场需求攀升，军用航发市场景气度有望进一步提升；民机方面，国航、南航、东航共计300架C919订单有望按节奏交付，国内民机市场有望再上新台阶。我们认为，公司作为国内唯一能研制生产全谱系航空发动机的企业，有望充分受益于军民市场需求双上行。

　　莱斯信息(688631)
　　积极推进项目落地
　　公司2024年前三季度实现营收9.18亿元，同比减少5.07%；归母净利润0.16亿元，同比增长29.09%。前三季度确认信用减值损失和资产减值损失共计3755.26万元，其中信用减值损失为3803.20万元，资产减值损失为47.93万元。第三季度公司实现毛利率38.57%，同比增长14.25%，毛利率大幅提升。方正证券指出，在2024太湖湾无锡低空经济创新发展大会上，公司与无锡市交通局举行战略合作协议签约仪式。根据协议，双方将在无锡市低空飞行服务平台方面共同合作，后续，公司也将支撑无锡市系统推进低空平台建设运行、相关制度标准制定、低空场景打造等相关事宜。目前，公司正积极推进全国20余个省、市地区的项目落地，并在珠海、无锡等地区取得阶段性成果。

　　北方导航(600435)
　　需求拐点将至
　　公司母公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，从而导致了前三季度营业收入同比减少，同时由于同期固定支出费用同比基本持平，导致了前三季度归母净利润较上年同期下降，随着后续订单的逐步落地，公司业绩将得到修复。山西证券指出，2024年前三季度公司研发费用逆势同比增长7.1%达到1.65亿元，公司加紧推进重点装备研制，按节点完成年度装备研制任务。具有极高效费比的远程火箭炮已被视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，需求确定性高。北方导航在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于远火产业链核心环节，有望持续受益于产业链的蓬勃发展。

　　中国船舶(600150)
　　毛利率稳步提升
　　公司受益于手持订单结构改善，完工交付船舶营业毛利同比增加，前三季度扣非后归母净利润19.72亿元，同比由负转正。2024年以来，公司毛利率稳步提升，第三季度为11.62%，较第一季度和第二季度分别提升4.4%和2.8%。国金证券指出，公司和中国重工均为国内领先的造船企业，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。根据公司和中国重工公告，2023年全球新船完工交付8634万载重吨，公司和中国重工分别交付民船753.49和483.9万载重吨，份额分别为8.7%和5.6%，合计全球份额为14.3%，竞争力较强。同时，合并后预计将产生规模效应，进一步提升公司的龙头地位和盈利能力。(金融投资报　林珂)