白酒企半年报整体报喜，酱酒热影响尚未体现

　　8月29日傍晚，浓香白酒“老大”五粮液（000858.SZ）公布了上半年业绩，至此主要白酒股半年报都已出炉。

　　从整体情况看，受到产品结构升级的推动，白酒股整体半年业绩报喜，大部分酒企业绩增速进一步放大。2020年下半年到2021年上半年，国内酱酒热渐入高潮，但从上半年业绩上看，酱酒热对白酒上市公司的影响还不明显。

　　白酒股业绩集体报喜

　　财报显示，五粮液2021年上半年收入367.5亿元，同比增长19.5%，实现净利润132亿元，同比增长21.6%，从增速上看，第二季度五粮液实现收入124.2亿元，增长了18%，增速比第一季度20.2%略低，但高于去年同期增速约8个百分点。

　　从业务上看，五粮液的业绩增长主要还是来自其核心五粮液产品，实现收入271.4亿元，增长了17.3%，而经过品牌聚焦后，2021年上半年五粮液的系列酒产品也实现了快速增长，收入69.6亿元，同比增长了38.6%。

　　其他知名酒企半年业绩也同样报喜。泸州老窖（000568.SZ）上半年实现收入93.2亿元，同比增长22%，净利润42.3亿元，同比增长了31.2%，增长主要来自中高档酒类拉动，上半年这部分收入占营业比重的88.2%，并实现23.5%的增长。不过泸州老窖第二季度的收入增速有所放缓，为43.1亿元，仅增长5.7%，安信证券称，二季度的降速主要是泸州老窖公司对中低端产品进行调整所致，其核心产品国窖系列第二季度收入增长在20%到30%。

　　洋河股份（002304.SZ）上半年业绩收入155.4亿元，同比增长了15.8%，净利润为56.6亿元，同比增长了4.8%，其中第二季度收入50.2亿元，同比增长20.7%，业绩增速较2020年下半年进一步放大。在过去2年中，洋河进行了包括渠道运营模式在内的一系列主动调整从而业绩下滑，今年上半年洋河有加速恢复的迹象，其上半年中高档酒和普通酒收入分别增长了16.5%和19.2%，毛利率也分别有所提升，同期投资收益对业绩的贡献在减少，从2021年同期6.8亿下降至今年的5.4亿。

　　清香型白酒老大山西汾酒（600809.SH）半年业绩则呈现爆发态势，半年实现收入121.1亿元，同比增长75.5%，净利润为35.4亿元，同比增长117.5%，其半年业绩增速也是近10年来的新高。申港证券研报认为，山西汾酒的业绩快速增长与其高端产品带来的结构性提升，以及全国化市场扩张有关。

　　财报显示，上半年核心品牌汾酒产品收入为110.3亿元，大幅增长75.9%，而汾酒的增长主要来自省外市场，2021年上半年，汾酒省外市场经销商增长211家至2462家，省内省外收入分别为47.2亿元和72.9亿元，而去年同期这一数字分别为31.3亿元和37亿元。

　　同期一些区域酒企，如迎驾贡酒、口子窖、古井贡酒、伊力特等收入和净利润也都有较好的回升，并超过2019年同期水平。

　　不过上半年偶发的疫情对于部分区域酒企的业绩增长还是带来了影响，比如老白干酒上半年实现收入16.5亿元，同比增长10.6%，净利润12亿元增长6.1%，主要是受今年石家庄和邢台的疫情影响，实际今年第二季度老白干酒收入同比增长了21.8%，已超过了2019年同期水平。

　　方正证券研报显示，目前已公布白酒中报基本符合预期，主要上市酒企第二季度均呈营收和净利润双增长的态势。近期渠道开始进入中秋和国庆旺季备货阶段，在去年高基数和今年疫情反复的影响下，预计今年中秋白酒市场表现会相对平稳。

　　酱酒热影响尚未体现

　　值得注意的是，18家白酒上市公司中，大部分都是浓香和清香型白酒企业，而2020年下半年到2021年上半年，国内酱酒品类热度不断飙升。

　　浙江省酒类流通协会会长朱跃明曾透露，在浙江市场，酱酒市场占比已经从过去的10%左右，增长到2020年的将近20%，今年这一比例仍将继续提高。根据河南省酒业协会公布的数据，2020年河南市场酱酒流通规模超过200亿元，超越浓香成为白酒消费的第一大香型。

　　在此前的调查中，大量的白酒经销商都开始定制或代理部分酱酒产品，而酱酒的定价和利润空间对经销商来说也比较可观。不过从上半年各白酒企业的业绩来看，酱酒热对市场的影响尚不明确。

　　这或与酱酒热尚未完全传导到消费端有关。

　　宝酝名酒董事长李士祎在今年早前的采访中表示，酱酒消费市场正处于扩容阶段，本轮酱酒热很大程度上还停留在厂商和渠道端，并未完全传递到消费者端，这也是困扰目前酱酒行业未来发展的主要问题之一。

　　白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，国内白酒市场消费总量并没有快速增长，酱酒热对于白酒消费的实际挤占影响并不小。不过目前除茅台外，酱酒企业和其他香型酒企相比，规模和品牌影响力等都处于弱势，因此对其他香型头部酒企的影响并不大。另一方面本轮白酒上市公司的增长，主要来自产品结构的升级带动，也遮掩了酱酒热对市场的影响。

　　不过他认为，未来酱酒会在300元-600元价格带和其他香型白酒激烈竞争，这一价格带对品牌的要求并不是非常高，但却属于白酒的核心消费价格段之一，因此双方早晚必有一战。