另类“开门红”唱响“野百合也有春天”！

　　《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

　　在假期海外股市普涨提振下，节后首日早盘A股三大指数集体大幅高开。开盘之后，指数走势出现分化，创业板指较为弱势，一波急跌后率先翻绿。此后三大指数持续震荡走低，创业板指领跌。午后，大盘稳住阵脚，以横盘震荡为主并直至收盘。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.55%、跌1.22%、跌2.74%报收。盘面上，个股呈现普涨格局，上涨个股数量占比超86%，涨停股(剔除ST和未开板次新股)高达100家，显示市场情绪高涨，赚钱效应很好。两市成交额10852亿，较前一交易日增量23.98%。北上资金净流入逾50亿。

　　在昨天的早评中，锐叔曾预计实现“开门红”应该毫无悬念。结果，从三大指数的表现来看，最终全部高开低走收阴，而且深成指和创业板指还分别跌了1.22%和2.74%，从这个角度上看，锐叔似乎被打脸了。但从盘面上看，却远非三大指数所表现出的那么让人沮丧，两市上涨个股和涨停个股的数量均为今年以来最高的一天，甚至超过了1月12日和2月9日收大阳线的那两天，就连大跌的创业板指，板块内的上涨个股也高达787家，数量上远超下跌的120家。另外，从所有个股的平均涨幅来看，也高达2.59%。也就是说，就市场整体赚钱效应而言，昨天完全称得上是个“开门大红”。

　　之所以出现这样的另类“开门红”，是因为前期低迷的中小市值个股出现了难得的集体高潮。进一步梳理，可以发现，昨天走得比较差的大多为前期机构抱团的大市值白马股，贵州茅台跌5%，创下2020年7月以来最大跌幅。其它各个行业的“茅”，如“猪茅”、“酱茅”、“医茅”、“家电茅”、“安防茅”等也纷纷大跌，茅指数一天暴跌2.9%，正是它们拖累了大盘指数。而另一方面，昨天中证500、中证1000这类代表中盘股的指数则相对坚挺，小盘股指数(880823)更是在全天保持稳健上行态势，并最终大涨近4%。

　　年初以来市场风格比较极端，大小票走势分化十分严重。截止到节前最后一天，三大指数中涨幅最低的上证指数都已经涨超5%，但作为中等市值代表的中证500和中证1000指数却只涨了不到3%和跌超5%，小市值品种恐怕更为惨淡。但锐叔在2月9日的早评中，就提出了一个大胆的想法：“节后市场大小票的风格可能也会出现一些变局，有机会更加均衡”，现在看来，这一预想在节后首日已似乎开始成为现实。

　　在昨天的早评中，锐叔进一步阐述了，一线大市值白马品种之所以有点抱团抱不下去的根本原因在于，一是估值实在是有点太高，大盘股市盈率在月初已处于97.8%的历史百分位，也就是说，已经达到历史上大牛市的顶部时的水平，要进一步上涨难度有点大；二是支持龙头大盘股上涨的最大动力之一，即相对更高的业绩增速这一前提已不成立，从去年4季度的企业盈利增速来看，其位置已被中等市值的企业所取代，而且随着经济持续复苏，至少从历史规律来看，中小市值企业在盈利上会更有向上的弹性。因此，锐叔预计，在未来一个阶段，昨天出现的这种市场大小风格的变局还会持续。而对于大多数投资者来说，对这一变局应该是喜闻乐见的，因为其有利于市场赚钱效应的扩散，在一定程度上改变“只赚指数不赚钱”的现象。同时，也有利于市场情绪的提升，吸引更多的资金参与，从而有利于行情的持续。

　　至于大盘指数昨天的高开低走，除了受“茅”军团的拖累外，还有两个因素。一是连续几天大涨之后，本身需要休整一下；二是受到了一些央行公开市场操作的影响。昨天，央行开展了2000亿元MLF操作和200亿元7天期逆回购操作。当日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期，实现净回笼2600亿元。这样大规模的净回笼为近年来罕见，这无疑增大了市场对宏观流动性收紧的预期。不过，锐叔之前也说过，货币政策主要影响市场的中长期走势。短期来看，股市微观资金面还是比较充裕的，足以支持春季行情继续走下去。对此，大家暂时还没必要过于担忧。

　　板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，有色金属、采掘、钢铁、房地产等行业涨幅居前，家用电器、食品饮料、医药生物等行业跌幅较大。板块概念方面，稀土、稀有金属、工业金属、煤炭开采等板块涨幅超过6%，疫苗、医疗服务、CRO、血液制品等板块跌幅超过3%。

　　昨天顺周期品种成为市场最强的方向，也是昨天早评中，锐叔提示重点关注的品种。顺周期的大涨，主要和全球通胀预期抬升，市场开始交易通胀逻辑有关。为什么这个时候全球通胀预期会抬头呢？主要是三个原因：第一，最直接的刺激因素是美联储的刺激政策继续加码，继续放水，市场上的钱继续增加，通胀预期增加。2月5日，美国高达1.9万亿美元规模的刺激计划在参众两院正式通过落地。要知道，为了应付2020年新冠疫情对全球经济的冲击，仅2020年一年，全球财政与货币政策刺激的总金额就已经达到了惊人的19.5万亿美元。这是个什么概念？比2000年的科技泡沫以及2008年金融危机期间都多。在这期间，美联储全年放水规模达7.4万亿美元，财政刺激金额已经达到美国GDP的11%。本来2020年就放了很多水，印了很多钱出来。现在，又继续放水，继续印钱，又搞了1.9万亿美元出来。市场上的钱多了以后会怎么样呢？大家都去买买买，物价自然就有可能被买高，所以通胀预期增加。第二，疫苗大规模接种、经济复苏的预期加强，市场总需求增加的预期增加，通胀预期增加。2月5日开始，美国疫苗接种再提速，从日均38剂/万人左右已经上升至49.6剂/万人。从疫苗覆盖水平看，位列全球第一的以色列每百人疫苗接种量已达到72.6剂，英国、美国的接种率也继续提升，分别升至22.2和15.1剂/百人。在疫苗大量接种的情况下，截至2月14日，美国日均新增确诊继续回落，降至9.3万例，为去年11月以来的低位；欧洲五国也均保持下降趋势，各国新增已基本回到本轮疫情爆发之前水平。在这样的背景下，不管是美国还是欧洲，无论是生产还是就业情况等都在相应的改善，经济都有慢慢复苏的势头。疫苗大规模接种，经济开始复苏，政府又印了那么多钱出来，大家手里有钱，于是企业买买买生产，个人买买买消费，大家都在买买买，对物品的总需求增加，物价自然可能被买高，所以通胀预期增加。第三，整体市场产成品、原材料库存处于低位，补库存需求旺盛，通胀预期增加。最新的中采PMI分项显示，产成品、原材料库存整体仍处于较低位置，正在逐步上行中；工业金属全球交易所库存基本维持在过去20年低位并且处于最近5年最低位，新能源金属中游、上游库存正在快速去化。一旦经济预期明确向好，补库动能强劲，通胀预期增加。

　　通胀预期抬头对哪些板块会产生影响？一般来说，通胀预期抬头，但通胀实际上还没有发生，这时候利好油服、有色、化工、建材等顺周期品种。为什么这么说呢？以石油为例(其它板块也是类似的道理)，经济的复苏，往往伴随着企业买买买搞生产，这时候大家对作为原料的石油(有色金属等大宗商品)的总需求就会升高，物以稀为贵，大家都想买，油价自然就涨起来了！通常来说，市场上超发印出来的钱，在实体经济不好时，往往会更容易流入资本市场，推高金融资产的价格。而在经济复苏周期，则往往会更容易流入大宗商品市场，推高大宗商品的价格。另外，回顾历史，我们也会发现：A股在上述经济复苏、通胀预期抬升的时期，有色、钢铁、建材和油服等顺周期板块明显占优：2009年6-7月：钢铁、有色、非银、采掘、银行表现最优。2012年11-12月：银行、地产、非银、汽车、建筑、建材表现最优。2016年11-12月：建筑、钢铁、商贸、建材、化工、家电等表现最优。

　　目前来看，顺周期的生产资料类品种，已经成为当前市场的第一主线，也是大家在后市可以持续关注的方向。锐叔相对更看好其中的工业金属、化工，其次是钢铁、煤炭。

　　昨天早评中，锐叔提示节后可以重点关注的还有科技。从昨天盘面上来看，这部分也有所表现，其中IT设备、半导体等也居于板块涨幅前列。从此前的《十四五规划建议》到中央经济工作会议等文件来看，今年科技仍然是“重头戏”之一：1)在去年10月底的五中全会公报以及十四五规划建议相关文件中，提出将科技创新摆在“核心地位”，意味着科技创新将在十四五扮演主角。2)在去年12月18日的中央经济工作会议上，一共明确了8项明年经济工作的重点任务，其中第1、2两项均与科技相关，再次体现了科技的战略地位。而在今年三月会议可能被提及的方向预计包括：第一，关于自主可控/科技创新：芯片和信创仍是政策核心支持方向。芯片方面，除了自主可控的逻辑之外，目前8寸晶圆全产业链产能紧缺是迫在眉睫之事，所以除了高端制程产业链的技术突破之外，引导成熟制程扩产也将是重中之重。信创方面，操作系统、中间件、数据库、安全整机、应用系统等各方面的国产化产品已日趋成熟，国产替代条件已具备。2020年是党政信创落地元年，国家全面推行党政办公系统国产化，第一轮党政信创采购总量为700万套，按3:5:2的比例在2020-2022年逐年推进，今年采购金额相比2020年有望翻倍。行业信创应用比党政办公的市场空间更大，并且今年招标量有望达到2020年的2-3倍。第二，关于人工智能、量子通信等战略方向。目前国内人工智能的发展已进入应用加速期，尤其在计算机视觉、图像处理、自然语言处理及语音识别等领域迅速发展发展。2020年三季度国内头部AI公司业绩加速明显，AI产业出现拐点信号。量子通信方面，2020年10月，中央政治局会议就量子科技研究和应用前景进行了集体学习，并指出量子科技是一项对传统技术体系产生冲击的重大颠覆性技术创新，将引领新一轮科技革命和产业变革方向。

　　除了顺周期和科技，锐叔在节前有过多次提示和分析的银行和保险，事实上在昨天也有不错的表现。目前，看好的逻辑(具体分析可以参考之前的文章)并未改变，这也是稳健投资者在后市可以继续关注的方向。

　　操作策略：

　　节后首日，指数虽然高开低走不尽如人意，但个股普涨格局依然显示市场情绪高涨。短线节奏上，预计今日指数还有震荡，但在“周一效应”下，下周初应该还会向上发起攻击。阶段性而言，年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，加上目前市场整体赚钱效应已有改善的苗头，春季行情仍有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若今日指数盘中出现较大回调，轻仓者可适当加仓，但上涨则观望为主，重仓者仍可暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、以及景气度持续上升的行业。

　　(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002)