十大券商2021年展望：A股仍处牛市中 行情或前高后低

　　A股2020年正式收官。

　　年内最后一个交易日，三大指数齐创年内新高。2020年，上证综指涨13.87%，科创50指数涨39.3%，深证成指涨38.73%，创业板指涨64.96%。

　　2021年到来，A股将作何走势，又该如何投资呢？

　　澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，2021年A股仍处在牛市当中。其中，中信证券认为，从跨年直到2021年二季度，市场将处于轮动慢涨期；2021年二季度中至三季度，市场整体处于平静期；2021年四季度，市场将进入共振上行期。华泰证券指出，2021年A股仍在“牛背”上。

　　不过，多家券商指出，2021年A股表现或呈现前高后低的结构。中信建投认为，2021年A股最主要行情在一季度。招商证券和天风证券均指出，2021年A股整体或呈现前高后低的局面。

　　配置方面，总体而言，A股市场2021年的预期收益率或不如2020年。光大证券指出，与2020年二季度以来的市场相比，2021年A股市场将进入“数据强，政策紧”阶段，意味着市场上行阻力加大，预期收益空间有所降低。招商证券同时指出，2021年A股预期回报率，将会明显低于2020年。

　　投资方向上，顺周期、“十四五”两方面成为多家券商看好的方向。节奏方面，中信证券建议投资者，从跨年直到2021年二季度，可坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题。2021年二季度至三季度，可增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全。2021年年四季度开始，可关注科技板块和医药的相对配置价值。

　　中信证券：A股启动慢涨“三部曲”

　　对于2021年的A股市场，中信证券表示，A股将经历慢涨“三部曲”，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。

　　具体来看，中信证券指出，首先，从跨年直到2021年二季度，市场将处于轮动慢涨期。在此期间，国内基本面明确修复，海外基本面预期随着疫苗接种而强化，宏观货币环境偏松，政策事件密度高，市场上行动能较强。

　　其次，2021年二季度中至三季度，市场整体处于平静期。在此期间，基本面预期上修已比较充分，内外货币政策正常化成为关注重点，全市场注册制改革落地，市场相对比较平静。

　　再次，2021年四季度，市场将进入共振上行期。在此期间，发达经济体基本走出疫情阴霾，国内基本面增速放缓，内外循环充分修复，全球权益市场正向共振。

　　值得一提的是，中信证券表示，资金面上，A股2021年预计净流入资金将达到7000亿元，四个季度分别为3000亿元、2200亿元、750亿元和1050亿元。其中，公募和外资是主要来源。一方面，银行理财产品处于换轨阶段，渠道在权益类公募产品发行上依然积极，预计全年净流入8000亿；另一方面，海外权益基金在A股配置偏低，在人民币升值以及没有新的指数纳入的前提下，北上资金仍会增配A股，预计净流入2000亿。而产业资本减持和IPO，将是A股主要的资金分流渠道，随着全面注册制逐步落地，预计2021年IPO的资金分流为4000亿。

　　配置方面，中信证券建议投资者，在轮动慢涨期坚持配置顺周期品种，并兼顾“十四五”相关主题。节奏方面，从跨年直到2021年二季度，建议坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题；2021年二季度至三季度，建议增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全；2021年四季度开始，科技板块和医药的相对配置价值将会提升。

　　中金公司：A股走势相对中性

　　对于2021年的A股市场，中金公司认为，疫情影响将“渐行渐远”，但增长修复与政策退出“一进一退”，因此对A股市场指数走势持相对中性看法。

　　中金公司指出，当前增长复苏仍是主导资产价格的交易主线，但随着增长预期更加充分，政策也将加快退出节奏，市场整体表现可能将受到抑制，预计这一时间点将是2021年上半年。

　　配置方面，中金公司建议投资者在未来3至6个月内，关注新老偏均衡的三条主线：一是景气程度仍在持续的先进制造业，包括新能源及新能源汽车产业链、部分科技硬件板块等；二是受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种，如家电、汽车及零部件、轻工家居等；三是周期板块中景气程度仍在改善的领域，如化工、资本品以及券商、保险等。

　　行业结构方面，中金公司表示，相对看淡结构偏差的原材料，疫情仍可能会压制部分在2020年受益于抗疫但在2021年可能会偏淡的行业，如部分零售、部分医药、在线教育等。

　　中金公司同时指出，2021年中国“十四五”规划将正式发布，“双循环”新发展格局也将初现雏形，这将加速中国的结构转型与升级，投资者可关注数字化转型、消费升级、绿色发展等主题方面的新投资机遇。

　　中信建投：2021年A股最主要行情在一季度

　　对于2021年的A股市场，中信建投预计，经济复苏后，货币政策正常化带来的流动性边际收紧，将主导市场。同时，信用风险暴露、人民币升值影响出口等因素，也将对经济和市场产生影响。因此，2021年市场整体收益水平将显著低于2019年和2020年，全年市场走势将呈现出一波三折的特征。

　　中信建投进一步指出，2021年A股市场全年最主要的行情，或在一季度，同时三季度可能也存在着小反弹。因此，建议投资者降低预期，在防范风险的前提下，把握一季度的行情。

　　配置方面，中信建投表示，短期来看，由于经济复苏和利率上行主导市场，全球定价的有色金属、石油产业链、全球航运等周期行业将持续占优，建议投资者2021年关注石油、有色金属等资源板块。另一方面，在信用和货币边际收紧的情况下，低估值、充裕的现金流仍然稀缺。因此，消费板块和保险板块也相对占优。

　　中信建投进一步指出，长期来看，经济升级将主导结构型的机会，因此科技和消费，仍值得投资者长期布局。

　　风格方面，中信建投认为，从2015年以来，A股投资者结构发生了显著的变化。在外资不断流入A股市场，公募和私募基金不断发展壮大背景下，A股投资者机构化趋势不断凸显，龙头公司的持股进一步集中。预计这一趋势，2021年将继续持续。同时，从资本市场建设来看，提升上市公司质量背景下，盈利能力强的行业龙头公司，也会持续获得龙头溢价。因此，风格方面，建议投资者坚持各领域的龙头策略。

　　华泰证券：2021年A股仍在“牛背”上

　　展望2021年的A股市场，从经济长、中、短周期的位置，以及A股盈利、估值、供需的预测判断，2021年A股仍在“牛背”上。

　　配置方面，建议投资者可沿自上而下主线“全球再通胀和制造业投资周期回升”布局，交易“再通胀”。

　　一方面，可关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属。另一方面，可关注中下游设备零部件的“制造新生”，如机械、电新、汽车等行业顺疫情、顺经济、顺政策、顺技术，重点寻找符合工业自动化、绿色化、互联化方向。

　　此外，投资者可关注计算机板块中，企业增加资本开支的自动化和数字化两大方向。

　　海通证券：2021年A股仍将“股”舞人心

　　总体来看，2019年市场处在由流动性驱动的牛市孕育期，2020年是基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，2021年市场将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。

　　2021年，预计全部A股归母净利润累计同比增速为15%，市场情绪将从目前的60度进一步上移，明年股市将是“股”舞人心的一年。

　　配置方面，首推科技，在政策红利、技术红利下，计算机、传媒、新能源产业链等产业发展空间巨大。同时，可关注券商。短期看，牛市三浪成交量放大将推高券商业绩，中期看金改最终将提高券商ROE。

　　此外，投资者可关注内需方向，“十四五”规划《建议》再次强调构建“双循环”新发展格局，提出形成强大国内市场，将扩大内需作为战略基点。明年大众消费有望崛起，乳制品、餐饮、超市等大众消费需求或将大增；同时随着收入水平提升，专科医院、高端医疗器械、医疗美容、养生保健等医疗服务领域需求也有望提升。

　　光大证券：A股上行阻力加大

　　对于2021年的A股市场，总体而言，在“数据强，政策紧”组合之下，市场上行阻力加大。

　　具体来看，2020年全球经济受新冠疫情意外扰动，2021年将开启共振复苏、向潜在增长率回归，前期宽松政策将逐步退出。与2020年二季度以来的市场相比，市场将进入“数据强，政策紧”阶段，意味着市场上行阻力加大，预期收益空间有所降低。

　　配置方面，可关注两方面的投资机会。一方面，是从后疫情时代寻找弹性机会。如汽车、家电等可选消费延续景气修复；复苏背景下工业金属和石油化工产业链等全球定价品种迎来涨价机会；出行链方面的交运和餐饮旅游。

　　另一方面，可从十四五规划看未来景气方向。新能源汽车和光伏将成为少数长期高增长且确定性强的赛道。同时，扩大内需方面，可关注医美、小家电和消费电子等新消费领域。

　　招商证券：2021年A股整体或呈现前高后低局面

　　展望后市，2021年A股整体或呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。A股自2020年四季度到2021年上半年，或将处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征。以二季度作为分水岭，A股将会进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力。

　　配置方面，可关注两条投资主线：一是海外供需缺口将促使我国出口继续改善，关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域，如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等。二是库存低位且需求向好的行业可能涨价，可关注大宗商品、地产后周期消费品等。三是疫情受损板块如出行服务和线下消费具备较大反弹空间，如航空运输、景点、机场等。

　　兴业证券：2021年A股至少不会是熊市

　　展望后市，基于疫情的反复和疫苗问世、欧美新一轮刺激、全球主要经济体有望复苏，再考虑到流动性和估值，2021年A股市场依然有结构性行情，价值与成长风格均衡，至少不会是熊市。

　　配置方面，首先，看好有色金属、金融、地产、汽车、家电等行业核心资产价值重估。其次，看好先进制造业行情的大趋势，淘金新能源车产业链、新能源、精密制造、新材料等。再次，看好可选消费，如澳门博彩股、汽车、消费电子、家电、纺织服装等。

　　天风证券：2021年A股或前高后低

　　展望2021年A股市场，总体而言，是下有底，底来自于盈利，上有顶，顶来自于流动性。按季度来看，很可能是前高后低。

　　具体来看，企业盈利方面，或呈现前高后低的V型态势。流动性方面，货币供给不会像2021年一样保持超高速，2021年货币增速以及杠杆上抬速度的下压力度，预计将逐季增加。

　　配置方面，一方面，可关注顺周期中的全球化公司，如电器设备和组件、家电、汽车车身和零部件等。另一方面，可关注行业集中度、行业占款和回款能力、内生的景气度比较强的行业公司。此外，可继续关注消费。

　　开源证券：“信用收缩”不影响做多市场

　　过去两年，市场对于成长性给出了充足的溢价，因此一定程度透支了短期收益的空间。展望2021年，以ROE(净资产收益率)衡量的当期业绩弹性，将重回市场定价核心。同时，2021年的“信用收缩”不影响做多市场，在信用收缩前期，与经济周期相关板块表现优异，不建议投资者在当下时点退缩。

　　配置方面，建议投资者2021年主要关注三个投资方向：一是银行、保险、房地产；二是工业机械方向，如电子板块的覆铜板、照明、功率半导体、面板等，电气设备的仪器仪表，化工的大炼化、钛白粉、氟制冷剂等，以及集运、家电、家居等；三是铝、铜、硅、化纤、涂料、氟制冷剂等。