财政临门一脚 A股绝处逢生看好周期反弹

　　事件

　　2018年7月23日国务院常务会议召开。

　　策略点评

　　1、国常会：积极财政政策要更加积极。主要体现在保障在建基建项目融资需求。加快专项债发行使用进度，保障融资平台公司合理融资需求。

　　2、财政临门一脚，正式确认信用缓和信号。如我们提示，先前货币金融政策已转向宽松，包括央行定向降准、证监会化解股权质押风险改善资金供求关系，一行两会发布节奏缓和的资管新规配套细则；积极财政政策是临门最后一脚，在重要会议前财政与金融形成统一合力。

　　3、我们在6月24日《绝处逢生—2018年A股中期策略展望》指出18H2股权风险溢价下降驱动A股反弹，三因素包括：1)资金供求悲观预期修复；2)外部矛盾边际钝化；3)信用缓和与扩内需。我们在7月6日A股触及2691点底部后的周末发布了《全方位比较A股历史底部的启示》指出A股已触及估值底，在7月9日《等待“宽信用”夯实底部》判断低评级信用债利差于三季度见顶；7月22日《从可转债看A股绝处逢生》明确指出可转债已反转并将传导至A股，提出看好周期股。

　　4、绝处逢生的反弹已经确立，看好周期反弹。方向明确：优先配置财政政策潜在发力方向的基建产业链(建材/钢铁/建筑)，从PB-ROE角度来看，性价比较高的银行、煤炭、机械等行业也会迎来估值向上修复的机会。

　　核心假设风险：1、财政政策力度低于预期；2、信用紧缩超预期。