回调无关基本面 后市忧中有机

　　上周两市全线回落，尤其是上周五指数全面下跌令本已不振的市场情绪“雪上加霜”。从板块间的资金流向来看，其实回调也并不尽然是利空因素骤然“突袭”所致。虽然事件性因素加剧导致资金小规模踩踏并“殃及池鱼”，但事实上回调很大程度上是情绪层面的波动所致，基本面复苏这一逻辑并未逆转，因此回调只会是阶段性的。需要指出的是，“又贵又好”的标的只会跌出机会，向前看，未来A股市场的投资价值仍被看好，短期风险集中释放所带来的短期市场波动不会改变中期市场走势。

　　资金面承压

　　由于周五的下跌，上周两市整体呈现明显的下行态势。当周沪综指录得3.58%的跌幅，而同期深成指的跌幅则达到了5.53%，双双创2月9日以来单周最大跌幅；截至上周五，两市分别报3152.76点和10439.99点。

　　由于谨慎情绪升温，上周五两市成交额突破5000亿元，单日主力资金净流出额达478.26亿元，致使上周主力资金累计净流出额突破千亿元，达1088.74亿元，较上周增加102.82亿元。值得注意的是，3月以来，沪指区间震荡的走势已维持近一个月，市场中“赚钱效应”一直不振。在此期间，主力资金净流出的态势也一直未曾停过，特别是3月13日以来，两市主力资金净流出额一直维持在超百亿元的高位。

　　不过，与主力资金离场形成鲜明对比的是相对平稳的两融余额。一方面，截至上周四两融余额报10111.00亿元，仍在万亿元“关口”上方。相较于此前低点时一度不足9900亿元的两融余额，杠杆资金对后市显然更有信心。另一方面，与上周持续净流出的主力资金相比，两融余额同期呈现了稳步回升的态势，较周初增加32.15亿元。

　　一方面，主力资金净流出的态势仍在盘面中延续并有所加剧；另一方面，从已公布的数据来看，融资余额整体仍呈现出了稳步回升的态势。从上述数据中，不难发现，近期资金流入明显减少，市场中看多做多的意愿偏弱。在资金流入和流出端“一减一增”的背景下，不少机构认为二季度盘面仍将延续存量盘整格局。

　　针对后市，分析人士指出，从整体来看，短期资金面上可能依旧难言乐观，主要变量将来自于新基金的发行。自去年11月份以来新基金发行规模，出现明显加速，主要因价值和蓝筹强势，机构“赚钱效应”显著；1月份公募和私募证券基金发行分别达到单月900亿元和3200亿元的天量；但二季度来看，随着风险偏好的回落、美联储加息，新基金发行可能边际放缓，这将意味着一大影响市场走势和风格的关键边际力量的减弱。其次，在震荡市的背景下，二季度两融余额也有回落压力；此外，随着蓝筹行情进入高位震荡，二季度沪/深股通的流入量也将可能边际减弱。总的来看，资金流入端不容乐观。从流出端来看，二季度或将有所上升；IPO、可转债、定增都可能对场内资金产生一定压力。

　　基本面未受创

　　总的来看，自1月底以来，随着盘面波动率上升，市场氛围一直处在大起大落中，投资者情绪在这样的背景下难以平复，各路资金对后市的预期差异正使得板块间资金流向明显呈现出“看短做短”的倾向。

　　从主力资金在行业方面的流入(出)情况上看，上周28个申万一级行业中，出现资金净流入的行业仅有银行一个板块，且净流入金额也仅约4亿元。相较之下，净流出最多的电子、有色金属和计算机三个板块的净流出金额都在百亿元之上，其中，仅电子一个板块全周净流出金额就高达121.83亿元。

　　整体上，资金在板块和行业上全面净流出，一方面揭示了两市杀跌的根本原因；另一方面，主力资金在行业和板块方面的一致性，值得引起投资者的重视。不过，不少观点认为上周的回调很大程度上是情绪层面的波动所致，而基本面复苏这一逻辑其实并未逆转。在这样的判断之下，不少机构也依然看好后市A股的投资机会。

　　东北证券指出，从市场的反应模式来看，如果把市场下行简单归因为经济盈利周期下行、金融风险爆发、政策不确定性三种冲击因素来看，来自政策因素对市场的冲击扰动其实最容易得到纠偏。经过周五的下跌，上证综指已经回到3150点附近的节前偏低区域，在贸易摩擦不改变全球经济复苏的判断下，基本面的支撑基础仍在。