申万宏源桂浩明：行情难走牛选股需谨慎

　　春节过后，股市出现了一波较为明显的上涨行情，特别是中小创板块的走强，带来了相当明显的财富效应，对提升广大投资者的积极性起到了很大作用，市场情绪也因此得到了比较好的调动。于是，谈论“牛市”的声音开始多了起来，有的人甚至已经不满足于“慢牛”、“小牛”的格局，期待来一个“快牛”、“大牛”行情。

　　在笔者看来，虽然现在的确在某种程度上出现了某种牛市的氛围，但是就大环境而言，显然并不具备走“快牛”、“大牛”的基本条件。进一步说，由于客观上还存在较多的不确定性，对于后市，投资者恐怕还是需要多几分谨慎为好。很多人可能还记得，就在一个多月前，沪深股市突然大幅度下跌，上证综合指数一度逼近了3050点。虽然其后不久，市场就得到了一定程度的修复，股指也有了相应的上涨。但问题在于当初为什么会下跌呢？其中的核心逻辑是什么？导致下跌的因素是否已经彻底消除了呢？不管怎么说，如此大幅度的下跌都不可能是无缘无故的，也不会仅仅是机构集体无意识行为的产物。因此，当人们在预判后市走势时，就不得不认真对待发生在2月初那场下跌的问题，这其中可能存在的各种因素，都应该得到很好的梳理。

　　当然，对于普通投资者来说，更多的还是要往前看，抓接下去的投资机会。现在刚过完春节不久，回眸一下，今年的春运总量是减少的，春节消费增速也是回落的，而反映生产者预期的“采购经理人指数”，更是出现了较大的下滑。另外，从外贸数据来看，出口表现的确不错，但进口下降也很明显。这些数据叠加起来提示了什么？看得出作为经济增长主要一极的消费，现在正出现减速，而这是无法用“春节因素”来解释的。因为每年都要过春节，说春节因素导致采购经理人指数下来了，这是不太能够讲得通的。无疑，对于2018年来说，经济增长放缓的概率是在加大，当然具体情况究竟如何，还要看4月份公布的统计数据。

　　有一种观点认为，现在国家重视新兴产业，强调发展新经济，因此那些涉足新经济的公司会大涨；而且对于这些公司来说，关键是看未来的业绩，因此当前的效益并不特别重要。于是，对于这些公司的股票来说，有想象空间就够了，而只要这些股票涨起来，股市就会出现类似2015年上半年的那种大行情。其实，这是很不切实际的。现在市场的运行环境，与2015年是有很大差异的。尽管今年成长股受到青睐，但此间投资者关注的，应该是“创蓝筹”，而非过去那种题材炒作。去年蓝筹股大涨，虽然至今市场上对此还存在一些不同的看法，但应该承认，价值投资的理念是得到了普及与强化，可以说深入人心了。在这种状况下，再要出现狂热的题材炒作，完全回避市盈率而讲市梦率，恐怕是不现实的，也是一定会受到监管的。因此，那种试图以再现2015年场景的形式来营造大牛市，注定不会成功。客观上，时下市场所展现的，就是一种相对均衡的行情，不存在中小创持续大涨，并全面引领行情的状况。

　　显然，宏观经济不支持大盘股大涨，市场环境也不允许小盘股乱涨，因此行情就不可能走“大牛”、“快牛”。进一步说，时下金融行业还在“去杠杆”，市场上无风险收益率仍然居高不下，内外部市场环境都有较为严峻的一面。面对这种状况，投资者最为需要的，就是谨慎。最近，市场出现了一定的调整，上证综指已经低于去年的收盘位置，这就很明确地在告诉大家：对于今年的股市，不能盲目乐观，多一分谨慎是取得投资好成绩的重要保障。