游戏+教育双向发展 网龙双主业动力佳

    网龙（00777）业务主要包括网络游戏开发及运营、教育科技业务、移动解决方案及移动营销业务。笔者留意到，近期受游戏新规草案发布影响，内地网游板块震荡，网龙亦受到波及。仔细分析下，有别于主要靠游戏业务获得营收的公司，网龙来自中国市场的游戏收入占公司整体收入的佔比仅约37%（参考2022年全年业绩）；而且，网龙近年积极提升教育科技业务，占比近五成。对比业务集中于游戏的公司，未来政策对网龙的负面影响预期相对较小，双主业发展亦能令网龙动力更佳。

    需留意的是，内地监管网游是为保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，并非打压行业。游戏新规发佈后，国家新闻出版署又发放了国产游戏版号105个，体现了监管层面对行业发展的支持态度。而在网龙层面，作为初代内地民族网游研发者，自《幻灵游侠》上线以来的逾20年中，一向积极配合主管部门各项政策措施，伴随中国网游产业的发展进步而不断自我升级。

    海外游戏业务增长快速

    游戏产品方面，网龙聚焦MMORPG（大型多人线上角色扮演游戏）品类，玩家群体都是成熟和忠诚玩家，“首充返利”等短期的诱导性奖励和“每日签到”等一些强运营套路对这类长期玩家而言起不到太多作用。

    另一方面，网龙富有前瞻性地提早布局海外游戏市场且增长快速，未来有实力实现收入规模翻倍。具体市场而言，网龙在中东等海外市场影响力较大，而通过东方武侠类游戏于海外推广中国文化，也得到了有关部门赞许。

    布局新产业分散监管风险

    至于另一主营业务，目前教育科技业务已实现美国分拆上市（美：MYND），是全球领先的课堂科技品牌（互动显示设备），即将推出SaaS软体订阅服务以实现可持续收入。网龙计划未来通过人工智慧推动教育转型，并向课堂即服务（CaaS）的方向发展，预期为股东释放巨大价值。此外，

    近期网龙作为牵头投资者斥资2,000万美元投资AR龙头企业Rokid，一方面为网龙带来教育业务全新战略发展机遇，另一方面亦令市场憧憬Rokid有望通过内地科创板上市，将为网龙带来潜在获利机会。

    ESG评级提升 整体发展态势良好

    除了主营业务外，公司整体发展良好。近日，网龙获MSCI大幅上调ESG（“环境、社会及管治”）评级两级至“BBB”，表现优于多个头部游戏和教育公司，包括腾讯（“BB”），世纪华通（“BB”），新东方（“BB”）等。其中，网龙于“隐私与数据安全”方面表现尤为突出。公司亦十分注重股东回报，于往绩派息情况可体现，公司为港A股中为数不多连续分红16年的公司，上市16年以来累计分红36次，共分派每股16.68港元，体现了公司对持份者的重视及关注。公司目前受大市情绪拖累，PE仅约7.1倍，投资者不妨趁股价调整低吸，争取回报。

    (撰文：华赢东方研究部董事李慧芬）