今日最具爆发力的六大黑马（6.18）(2)

    金禾实业(002597)：新产能逐步释放 二季度继续增长

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-06-17

    6 月17 日，金禾实业发布2021 年半年度业绩预告。据公告，2021 年上半年公司预计实现归母净利润4.3-4.8 亿元，同比增长20.53%-34.55% ，实现基本每股收益0.77-0.86 元/股。

    上半年业绩预增，Q2 同比环比均保持增长趋势2021 上半年，公司预计实现归母净利润4.3-4.8 亿元，同比增长20.53%-34.55%，一方面是因为去年同期疫情对公司生产和销售有一定的影响，随着疫情逐步控制，2021H1 公司经营活动已经恢复常态；另一方面是因为公司及子公司在2020 年底至2021 年初陆续建成投产的年产5000 吨三氯蔗糖以及年产1000 吨呋喃铵盐等项目的产能释放，对业绩增长起到了促进作用。

    单季度看，2021Q2，公司预计实现归母净利润2.2-2.7 亿元，同比增长7.3%-31.7%，环比增长4.8%-28.6%，主要得益于新产能的逐步释放和部分产品提价。

    新产能逐步释放，提价策略显成效

    安赛蜜方面，公司自从4 月份上调了安赛蜜报价后，报价维持在6.6万元/吨。竞争对手也在金禾报价上调和近期原辅料价格上涨的双重因素下上调了安赛蜜报价。竞对跟随金禾上调报价也符合此前我们对于产品定价能力的判断，即公司产能市占率提高，带来定价权的提升。

    三氯蔗糖方面，公司6 月份小幅上调了三氯蔗糖报价，从此前的20万元/吨上涨到20.5 万元/吨。一方面是为了减少原材料价格上涨带来的不利影响；另一方面金禾率先调价也反映了三氯蔗糖市占率提升，公司议价能力的提高。加上公司5000 吨三氯蔗糖项目投产，产能逐步释放，进一步降低公司生产成本，带来新的业绩增量。

    麦芽酚方面，乙基麦芽酚报价略有提高。甲基麦芽酚报价保持在9.5万元/吨，与年初基本保持不变；乙基麦芽酚报价从8.3 万元/吨提高到8.5 万元/吨。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.07、13.04、14.97 亿元，同比增速为40.2%、29.4%、14.8%。对应 PE 分别为17.26、13.33、11.62倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响海外食品添加剂需求，国际关系变化影响公司产品出口，产品产能提升进度不达预期，食品添加剂技术扩散的风险。

    江山欧派(603208)：战略升级2.0 家装业务空间广阔

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2021-06-17

    事件：近期公司发布可转债发行公告，我们对公司投资逻辑进一步梳理。在过去两年公司的推荐逻辑里，我们认为公司是受益精装红利标的中具有α优势的，而且木门本身是非常适合做工程业务的品类。公司较强的生产制造和成本控制能力充分贴合大宗业务模式，通过大规模标品化生产，公司的盈利能力也位居行业中较高水平，当前这一逻辑仍在持续兑现。未来公司会持续加大在优质大客户中的渗透率，通过开拓新客户来降低对单一客户依赖，并通过发展工程代理等方式控制现金流压力，持续稳健增长。

    未来公司增长点：1)品类扩张。从目前情况看公司的制造优势可以向新品类如入户门、防火门等复制，制造成本较现有竞争对手仍有优势，且目前看无论是毛坯还是精装地产商都要采购入户门，所以入户门做工程的逻辑非常顺畅，可以通过现有客户资源较快实现品类扩张；2)开拓客户。公司现有储备客户70余家，但实际上量的客户还比较少，公司需要在未来一两年进入新客户招标体系，逐渐形成稳定供应，新产能逐渐释放也有助于客户扩张；3)家装新赛道崛起。从去年下半年开始，董事长亲自主管家装赛道，前5 个月招商和订单增长亮眼，从去年十月开始上样后公司逐渐摸索出适合的销售模式。选择发力家装赛道的原因主要是家装业务市场空间非常大，且家装可以做小B 标准化产品，以价格取代个性化，得以将公司的制造优势充分发挥，复制在大B 业务中的成功经验。公司当前仍在战术迭代阶段，未来这一赛道大有可为。

    地产商现金流压力压制公司短期估值。2020 下半年来由于地产商的现金流偏紧，资金回笼压力较大，压制公司短期估值。公司出于谨慎原则，20 年年报中计提华夏幸福应收款80%坏账准备。恒大在20 年占公司收入约20%+，预计今年占比将进一步下降，应收款风险有望逐渐降低，大客户进一步分散。中长期来看，我们认为短期波动不改精装率上行趋势，虽然短期β端有压制，但公司的中长期成长属性仍然凸出，静待预期修复。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为5.76 元、7.56 元、9.67元，对应PE 分别为16 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产市场变化的风险；市场竞争加剧的风险；投产进度不及预期的风险；现金流回收不及预期的风险。