今日最具爆发力的六大牛股(9.6)(3)

　　欧派家居2019年中报点评:经营稳健,业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：郭庆龙,陈梦 日期：2019-09-05 单季度增速放缓,整体表现基本符合预期。公司2019Q2单季度实现营收33.07亿元,同比+12.51%,增速较Q1单季度(同比+15.57%)有所放缓;同时,公司2019Q2单季度归母净利润5.41亿元,同比+13.48%,增速较Q1单季度(同比+25.14%)也有明显放缓。我们认为公司在去年同期较高增速基数基础上,面对房地产行业和家居消费渠道变革,上半年仍取得两位数增长,整体表现符合我们预期。预计随着下半年地产交房回暖以及公司整装业务推动,公司收入业绩有望实现低基数下较快增长。

　　经营稳健,盈利能力提升。公司2019年上半年毛利率37.62%,同比+0.39pct,净利率11.48%,同比+0.13pct。我们认为公司盈利能力提升主要原因在于公司生产、渠道等多方面进行变革成效渐显,带来经营效率提高。期间费用率方面,公司上半年销售费用率同比下降0.46pct至11.19%,职工薪酬及折旧摊销增加致管理与研发费用率同比提升0.69pct至12.63%,票据业务贴现致财务费用率同比提升0.18pct至0.14%。我们认为随着公司业务结构持续优化与生产端效率提升,未来公司盈利能力有望持续稳步提升。

　　持续推进渠道网络建设,整装大家居稳步开拓。欧派拥有家居行业最大的终端销售网络。截止2019年6月30日,公司拥有橱柜经销商(含橱衣综合)1666家(较年初净增48家),衣柜经销商1002家(较年初净增29家),欧铂丽家居定制955家(较年初净增63家),欧派卫浴517家(较年初净增29家),欧铂尼木门934家(较年初净增126家);店面方面,公司2019H1末拥有橱柜(含橱衣综合)店面2330家(较年初净增54家),衣柜门店2240家(较年初净增127家),欧铂丽家居门店982家(较年初净增47家),卫浴门店589家(较年初净增30家),木门门店877家(较年初净增52家),经销商和门店数居于同行业首位。我们认为公司广泛的渠道布局为公司营收稳定增长奠定基础。整装大家居方面,公司自2018年推出整装大家居业务模式以来,取得快速发展,截止2019H1末,公司共拥有整装大家居经销商203家,门店210家,大客户43家。持续的渠道深度管理为欧派赢得长期发展的竞争优势。

　　持续看好公司长期发展,维持"强推"评级。定制家具行业流量竞争日趋激烈,装修公司作为重要的流量入口势必成家具公司争夺焦点。我们看好欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.93/22.15/25.29亿元,对应当前市值PE分别为25、21、19倍,考虑到公司在传统渠道的优势地位和整装渠道的快速发力,参考同行业估值,给予2019年32XPE,维持144元/股目标价,维持"强推"评级。

　　风险提示:渠道拓展竞争加剧,信息系统开发不及预期,房地产市场大幅波动。

　　绝味食品2019年中报点评:业绩超预期,开店节奏良好

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：方振,董广阳 日期：2019-09-05 事项:公司发布2019年中报,上半年实现收入24.90亿元,同增19.42%,归母净利润3.96亿元,同增25.81%。单Q2收入13.36亿元,同增19.24%,归母净利润2.15亿元,同增30.77%。收入延续较快增长,业绩超市场预期。销售商品收到现金为28.44亿元,同增16.66%,经营活动现金净额为6.84亿元,同增106.17%,现金流表现良好。

　　收入表现亮眼,Q2延续较快增长。19H1实现收入24.90亿元,同增19.42%,单Q2收入13.36亿元,同增19.24%,增速延续较快增长。分地区看,华中、华东、华南、西南、华北、西北分别实现收入6.51亿元、6.19亿元、4.43亿元、3.59亿元、2.89亿元、4249.08万元。境外业务方面,19H1新加坡及香港市场实现收入3263.07万元,公司公告投资4亿日元设立日本全资子公司,加快海外业务拓展。线上会员方面,公司线上会员数量已达5000万人,增长势头良好。

　　开店节奏加快,单店增速保持良好。公司上半年共有门店10598家,新开店683家,与去年同期比开店速度有所加快(18H1新增406家),单Q2开店333家,仍保持较快开店节奏,预计公司全年800-1200家开店目标完成无虞。单店表现来看,受益于公司促销力度加强,单店收入有所提升,预计单店收入增速保持良好。椒椒有味方面,此前调研显示公司拥有门店30余家,主要分布在华中地区,预计下半年公司加速开店;境外业务方面,公司香港、新加坡门店各10余家,以直营为主,主要面向境外华人群体以及华人游客聚集区。

　　费用控制良好,盈利能力稳步提升。毛利率方面,19H1毛利率34.23%,同比下降1.24pcts,单Q2毛利率为35.03%,同降1.36pcts,毛利率下降主要系原材料成本上升及公司加大促销力度所致。费用率方面,公司19H1销售费用率为8.20%,同降0.12pct,主要系广告宣传费同降44.47%所致,公司预计19H2延续上半年费用投放策略;管理费用率5.08%,同降1.21pcts,整体费用控制表现良好。此外,H1公司所得税率为23.92%,同降1.09pcts,投资收益为2334.26万元,实现较快增长,对业绩有所增厚。成本方面,公司鸭附等原材料成本有所上升,但预计成本压力不超去年水平。综上,公司上半年费用控制良好,规模效应逐步显现,其净利率同比提升0.81pct至15.92%,盈利能力稳步提升。

　　投资建议:公司作为卤制品行业龙头,供应链管理及品牌渠道优势明显,当前门店保持良好扩张节奏,费用控制良好,业绩稳健增长可期。此外,公司开始布局串串等品牌延伸业务以及供应链服务业务,并积极投资并购构建美食生态圈,海外布局亦在加快,中长期具备增长看点。我们上调2019-2021年EPS预测至1.39/1.66/1.95元(原预测1.34/1.61/1.91元),对应PE为28/24/20倍。考虑到公司作为细分成长龙头应享格局溢价,给予明年30倍PE,上调12个月目标价至49.8元,维持"强推"评级。

　　风险提示:原材料价格上涨,开店不及预期,食品安全风险等。