今日最具爆发力的六大牛股(10.23)(3)

　　鲁阳节能(002088)岩棉价格承压，下调盈利预期

　　三季报及全年业绩预告略低于预期

　　2018 年 10 月 19 日，公司公布 2018 年三季报，实现营业收入 12.38 亿元，YoY+11.56%，实现归母净利润 2.3 亿元， YoY+65.48%，低于业绩预告中值（ 50%~90%）。同时公司预告 2018 年实现净利润 2.8~3.4 亿元，同比增长 30%~60%，测算四季度实现归母净利润 4764~11176 万元，同比增长-36%~50%，公司三季报及全年业绩预告均略低于我们预期。我们下调盈利预测，预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.89/0.96/1.02 元（前值1.00/1.23/1.48），目标价 10.68~11.57 元，下调至"增持"评级。

　　业绩增速环比下滑，受岩棉价格下滑影响

　　公司三季度单季度实现营业收入 4.74 亿元， YoY+4%，实现归母净利润8092 万元， YoY+5.8%，环比下滑 15.8%。单季度综合毛利率环比下滑6.4pct 至 38.7%。我们判断主要原因有：（ 1）三季度陶纤产品销量环比增长且低端产品占比增加，致陶纤均价下滑，拖累整体毛利率；（ 2）岩棉产品销量环比增长，同比下滑，均价受行业产能集中投放影响环比下滑，毛利率对应下滑。

　　费用率显著改善，应收账款增长致现金流恶化

　　公司 1-9 月期间费用率同比下滑 1.66pct 至 17.24%，其中管理费用率同比增长 0.62pct 至 7.13%，系限制性股票费用摊销增加所致；财务费用率同比下滑 0.75pct 至-0.45%，系三季度人民币贬值下汇兑收益增加及利息收入增加所致。公司 1-9 月经营性现金流量净额 1.1 亿元，较上年同期减少1.66 亿元， YoY-60%，系公司相对下游客户议价能力较弱，应收款项增长，且职工薪酬支付增加。

　　展望未来，岩棉仍存降价风险

　　受益于供给侧改革，岩棉行业一度供不应求，景气上行。在此情况下，公司大力扩张岩棉产能，根据公司电话会议交流情况， 公司预计新建 8 万吨生产线于 18 年 11 月中旬达到满产，岩棉行业也进入新一轮产能扩张期。根据公司电话会议交流， 自 2018 年三季度以来，岩棉价格受行业竞争加剧影响已明显降价。展望未来， 2018 年四季度受环保限产影响，岩棉价格或能维持稳定； 2019 年 4 月环保限产结束后，随着行业产能的集中投放，我们判断岩棉仍存在降价风险，对公司业绩造成影响。

　　下调至"增持"评级

　　受岩棉存降价风险及现金流恶化影响，我们判断未来公司业绩增速或放缓。我们下调公司盈利预测，预计 2018-2020 年净利润分别为 3.2/3.5/3.7 亿元（前值 3.6/4.4/5.4 亿元）， YoY+51%/7%/6%。 根据可比公司 2018 年估值均值 12.8x PE，认可给予公司 2018 年 12~13x PE，对应目标价10.68~11.57 元，下调至"增持"评级。

　　风险提示： 岩棉产能快速扩张引起的价格回落，陶纤、岩棉下游需求不达预期。(华泰证券 鲍荣富,赵蓬,陈亚龙)

　　鱼跃医疗(002223)业绩符合预期，经营现金流持续向好

　　事件：

　　10月19日，公司发布2018年三季报：实现营业收入31.80亿元，同比增长18.12%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长19.06%；实现每股收益0.63元，同比增长19.06%。

　　三季度收入增速略有波动，全年20%增速预期大概率实现

　　公司第三季度实现收入9.57亿元，同比增长15.17%，较上半年整体19.44%的增速有所下滑，三季度电商增速有所放缓影响较大，主要系天猫旗舰店收回自营所致，但长期利好利润率提升，预计四季度增速将回升，全年有望继续保持50%左右增长，同时线下渠道增速亦在持续恢复增长，全年20%左右的收入增速预期大概率实现。

　　家用产品整体增长稳健，上械拖累临床业务增速

　　报告期内，母公司实现收入5.94亿元，较去年同期增长23.06%，结合半年报家用医疗和呼吸供氧板块的增长情况，预计前三季度公司整个家用板块销售增长20%左右，核心产品制氧机、电子血压计、血糖试纸、雾化器等继续稳定增长，睡眠呼吸机、额温枪等新品种借助电商平台快速放量。目前，中优产能已经饱和，预计前三季度延续上半年的稳定增长趋势，对公司临床业务增速贡献较大，上械受上手技术改造拖累，销售表现较为一般。

　　费用率整体表现良好，经营现金流持续向好

　　前三季度公司销售费用率为9.85%，较去年同期增加0.37个百分点，管理费用率为5.59%，同比下降2.57个百分点，整体费用率表现良好。得益于今年持续调整经销商的货款方式，公司前三季度经营现金流净额为3.74亿元，同比增长300%以上，三季度实现经营现金流净额1.77亿元，同比增长309%，较上半年持续向好。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2018～2020年EPS分别为0.72、0.88、1.11元，对应PE分别为23、19、15倍，维持公司"增持"评级。

　　风险提示:核心家用产品销售下滑；临床产品推广不及预期。（财通证券 张文录,刘闯）