周五机构一致看好的十大金股（8.10）(3)

　　新宝股份:渠道变革加速,优质供应链企业价值凸显

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：彭毅日期：2018-08-09核心观点:公司是国内集设计研发、生产销售、品牌为一体的西式小家电龙头企业。通过欧美市场OEM/ODM起家,积累了深厚的研发生产能力,形成规模壁垒和成本优势,盈利能力较强:毛利率达19.42%,净利率达4.96%;坐稳小家电龙头,市场份额有望进一步提高;产业链议价能力较强,有效将原材料价格波动和汇率波动通过调价转嫁到下游客户,净利率较为稳定。在零售链条不断缩短,各电商发展自有品牌的趋势下,新宝这样的优质生产商有望成为最宝贵的供应链资源。

　　公司业绩稳定增长,毛利率/净利率逐步抬升。2017年销售收入82.2亿元,同比增长17.71%。其中外销业务同比增长15.5%,内销业务同比增长34.3%,内销占比达到15%。2017年实现归母净利润4.08亿元,同比减少5.33%。毛利率19.42%,与上年同期相比小幅下滑;净利率5.0%,比上年同期下滑1.2个百分点。主要由于2017人民币大幅升值,美元/人民币从2017年1月的6.97一路跌至年底的6.51。汇率不利的情况下,公司依然保持盈利,进一步体现了公司对风险的消化能力。

　　小家电是消费升级周期的优质赛道,公司在行业洗牌过程中逐步坐稳龙头地位。小家电本质上满足品质生活需求,相比大家电更具备可选消费属性,受地产周期影响较小,随着消费升级周期的到来,行业进入快速增长通道,未来三年预计国内市场有1500亿增长空间。供给端:食物加工小家电CR8占比逐年提升至80%,烹饪小家电CR8占比从2012年到2017年提升了14个百分点,占比达到74%,行业集中度提升明显。微观角度,公司竞争对手业务规模纷纷萎缩至20亿以下,而公司越做越强,销售规模超过80亿,毛利率保持平稳,逐渐胜出,未来内销市场份额有望进一步提升。

　　研发设计能力出众,产业议价能力强。2017年公司研发费用投入2.7亿元,研发费用率约3.28%,在可比小家电企业中处于较高水平。此外,公司的技术人员占比逐年提高,2017年技术人员占比为9.63%。公司注重核心专利布局和创新品类的研发,成立专门品牌事业部,抽调部分技术人员进行自有品牌的产品研发。公司拥有1325项专利,其中多个专利属于国内首创、国际领先水平,有效提升公司产品的识别度和溢价空间。产业链溢价能力:公司虽然通过规模优势和自动化技术控制成本,但是其盈利能力一定程度受到汇率、原材料价格等不可控因素影响。公司通过缩短合同周期、订单筛选、调整指导价格等手段将原材料溢价和汇兑损失转嫁到下游客户,体现较强的产业链议价能力。

　　公司把握新渠道营销规律,成功打造爆款产品;在品质电商竞争中,新宝将成为被争夺的供应链资源。小家电属于标品,体积小、单价低、无需安装,适合电商渠道销售。小家电的头部企业,苏泊尔、九阳股份、飞科电器、莱克电气电商占比均达到了30%~50%,公司电商销售占比约为60%。公司采用新渠道营销渠道布局自有品牌,2017年,摩飞果汁机销量超过100万台,成为“网红榨汁机”,初步积累品牌口碑和营销经验。同时,公司凭借高性价比、产品线丰富、反应周期短等优势成为小米净水器和Brita滤水壶代工。网易严选、淘宝心选、京东造等主打高性价比的电商品牌将离不开优质的制造龙头。

　　盈利预测与估值:看好公司的业绩增长和长期投资价值,首次覆盖,给予“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为94.46/110.26/126.63亿元,同比增速为14.88%/16.73%/14.84%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.10/6.63/8.71亿,EPS分别为0.63/0.82/1.07元,目前价格对应18-20年PE分别为14.11/10.86/8.26倍。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。预计2018-20年外销业务营业收入分别为79.65/88.41/97.25亿元,同比增速为12%/11%/10%;2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长;2018年开始公司尝试与其他渠道企业合资发展品牌,预计2018-20年贡献收入为1/5/9亿元。预计2018-20年内销业务销售额分别为14.81/21.85/29.38亿元,同比增速为33.35%/47.53%/34.43%。

　　风险提示事件:外销市场增速不达预期,内销业务扩展不顺,营业收入增速放缓;原材料价格上涨造成毛利率下滑;人民币升值,汇兑损失增加,造成净利润下滑。

　　海兰信:海底监测网建设在即,公司利润逐步兑现

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-08-092018年上半年业绩符合市场预期,业务结构出现调整。2018上半年,公司围绕智能航海和智慧海洋进行业务开拓,经营业绩略有下降。2018半年度公司实现营业收入为3.19亿元,比去年同期下降-0.1%,归属于上市公司股东的净利润为5953万元,比去年同期增长23.51%。公司小目标雷达业务正常,劳雷的利润爆发点预计会移到下半年。

　　小目标雷达业务进展正常。根据中报揭示,公司已先后在海南、浙江、福建、天津、山东、辽宁等沿海省份实现近海雷达网的示范应用。今明两年计划在11个沿海城市、公务船舶、领海基点和沿海省份岸基雷达网的规模建设与数据服务。同时中国南部、东部和北部完成组网。我们预判公司今年的小目标雷达业务设备的收入将达到2亿元量级水平,整体组网建立起来后,向数据购买方购买服务将会将会使公司成为一个持续性的数据服务商。

　　海洋信息获取能力保障公司长期收益。我们假设公司长期可以获得近海岸11个沿海城市的小目标雷达网络建设,每一个城市建设50台左右的小目标雷达站,获得的数据在脱敏之后将会提供给需求方。考虑到数据来源的唯一性,每年有望给公司带来过亿量级的收入。同时,参考海洋数据实时性的重要程度,未来公司将会占据近海网络的核心地位,海洋数据的获取能力保障公司的长期收益。

　　40亿国家海底科学观测网揭示未来海底监测网超百亿市场空间,核心海洋仪器提供商将显著受益。公司半年报已披露面对的市场空间有40亿左右,传感器及海底网接驳系统等作为海底观测网的核心仪器,将迎来市场需求快速增长和规模化放量;同时,公司已经深度参与国家海底观测网重大项目规划建设。国内组网与加拿大“海王星”观测网横向比较预示超百亿的市场空间。同时,我们判断海底监测网涉及多项核心的产品与技术优势,产品拥有绝对话语权的海兰劳雷会伴随海底监测网的规划成为项目实施运作的领军者。

　　盈利预测:我们的盈利预测不考虑收购劳雷工业45%的股权和常熟电子收购。由于海底监测网作为未来两年的新增利润点,其进展低于预期,我们下调公司净利润从2018/2019的3.36亿元/4.20亿元至1.66亿/1.94亿,新增2020年利润预测2.3亿,考虑到尽管海底监测网进展推迟,公司依旧是是航海信息化和海洋信息化领域的稀缺标的,而国内建设海底监测网的核心技术已具备,相关产业链公司均已开始释放订单,长期投资价值依旧存在,公司内生外延发展动力充足,维持原先买入评级,建议买入。