2011年政策寻宝路线图(股)

　　2011年是“十二五”开局之年，中央经济工作会议用“积极稳健、审慎灵活”来为明年定调。而正是担心货币政策由“适度宽松”转为“稳健”，上证指数逡巡不前，其实此前“有形之手”早已悄然收紧。本刊编辑部认为“稳健”一词自1997年金融危机后重新启用意味着政策进入了观察和过渡期，管理层将随时观察外围及国内经济情况变化而审慎灵活调整。至于投资机会，本刊从“松财政”的视角寻找，发现明年1号提案可能关注的水利水电、大国崛起所需的高端装备以及“十一五”以来高度重视的环保股都具备潜力。

　　·宏观解读·

　　控制通胀预期和促进经济转型将是明年经济工作的重点，但是外围经济晴雨未定也令稳健的货币政策具有审慎灵活性，不宜过分看空。

　　静观货币政策如何审慎灵活

　　《红周刊》记者 侯斐

　　2011年，“十二五”开局之年。如何开个好头成为责无旁贷的历史使命，而12月10日至12月12日在北京召开的中央经济工作会议正是为这关键一年确定方向的重要会议。纵观会议通稿以及各机构和市场人士的解读，2011年控制通货膨胀和促进经济结构转型将是全年经济工作的重点，而经济增长则从重“量”转变为重“质”，GDP已不再是唯一的考核标准，经济的健康发展将受到更大关注。

　　关键词：将稳定价格总水平放在更加突出位置

　　11月份CPI为5.1%，创下28个月来的高点，而这种高通胀局面可能在未来几个月内持续下去。因此在今年中央经济工作会议中，“控通胀”被放在了更加突出的位置，甚至有分析师认为“遏制通胀将成为明年政府的核心任务”。而在中央经济工作会议提出的2011年六项主要任务中，将“推进发展现代农业，确保农产品（000061）供给”提至“调整经济结构”之前，这是否从侧面反映出“控制通货膨胀”已经比“调整经济结构”更重要？值得深思。

　　就在中央经济工作会议召开的当天（12月10日），央行宣布上调金融机构存款准备金率0.5个基点，至此，存款准备金率达到了18.5%的历史新高。本周央行宣布将延长6大商业银行的差别存款准备金率，工、农、中、建、招商、民生六家银行的存款准备金率达到了19%。这些都从侧面印证了管理层控通胀决心如铁。

　　2011年，中央政府可能出台什么样政策来控制高企的通胀率呢？在对症下药前需要发现症结何在。“2008年底以来的货币超发是此轮通胀产生的根本原因，而粮食减产，尤其玉米的减产则是主要的导火索。”中投证券认为。

　　暂且抛开货币超发因素不提，短期内CPI的飙升在于供给短缺所致。这使得货币政策，尤其是加息手段失效。JP摩根大通的首席宏观经济学家王黔强调，加息并不能改变食品的供需变化，同时利差还可能引发更多的热钱流入。因此央行对动用加息政策更谨慎，更愿意采用上调存款准备金率的手段。