股指重挫 警惕“二八”内部分化(2)

　　目前，房地产调控政策仍将继续，其效果也仍需观察，房地产调控政策近期不会发生转向。在这个背景下，房地产板块很难出现整体的趋势性行情。从基本面看，销售量持续低迷，房价高位盘整，房地产投资增速放缓，房地产企业资金压力进一步加大，资金成本进一步上升。而保障房对短期盈利影响不大，因此业绩超预期的可能性比较小。

　　随着需求回暖、保障房规划预期以及个股重组的影响，钢铁股今年以来走出了较好的行情。但钢铁股经历本轮上涨后，整体估值已近合理，未来的空间还要看盈利水平的提升。由于行业产能整体仍处于过剩局面，尤其是板材产能相对需求偏高，钢材价格上涨幅度受限；其次，原材料价格仍在高位运行，行业利润空间受到压制。因此，我们对于钢铁板块整体保持谨慎态度。

　　何志锟：

　　旅游股假日行情短暂

　　旅游板块在二季度进入传统旺季都会有一波假日行情，我认为这种情况是短期行为，但是中国旅游业正迎来国民消费升级所带来的黄金十年，可以持续看好。

　　根据中国旅游研究院数据，2011年一季度中国旅游借贷总人数达到7.9亿人次，同比增长14%，旅游总收入5900亿元，同比增长19%。根据2010年数据推算，2011年中国旅游收入有望超过18000亿元。同时，随着基础设施建设投入不断加大，高速公路、高速铁路、民航等交通网络不断完善，旅游交通时间缩短，对旅游客流的流动与扩展产生深远影响。如果每年以18%复合增长，2015年我国旅游收入将达到3万亿水平。我国旅游业的高速发展，给旅游企业提供足够的发展空间，值得我们中长期看好。

　　旅游板块历史平均水平45倍PE，而目前仅有36倍，估值水平相对合理，其中我们比较看好景区旅游股。目前全国A级景区仅有3388家，其中5A级景区有66家，4A级景区977家，景点资源数量相对有限。景区拥有独特的资源垄断优势，抗通胀能力较强。景区类公司收入增长主要来自客流增长和票价提升，如黄山、丽江等成熟景区，每年的客流量保持10%-15%速度增长，加上门票上涨，利润增长可以保持20%左右，可以关注黄山旅游(600054,股吧)。

　　免税行业由于是国家特许经营，拥有寡头垄断特征。中国免税业在中国出入境游客数量不断增加和消费水平提升的背景下，成为全球增长最快的免税市场。2009年我国免税业市场容量达到70亿，在旅游业高速发展和机场口岸增多，行业空间广阔，按照每年复合增长20%，2015年免税市场容量将会超过200亿元。如海南离岛免税政策出台后，销售火爆，多种商品被抢购一空，表明免税市场具有较大的发展潜力，可以中长期关注受益海南离岛免税的中国国旅(601888,股吧)。