曹仁超：资金寻找“回报潮” 投资心态定输赢

　　2007年9月至2008年12月利率由6.5厘降至0.25厘，引发资金寻找「回报」潮。最先上升是债务然后高息股，最后是房地产。由利率回落推动的资产升值潮1982年曾出现过、1989年亦出现过、然后是1995年及2003年，相信2009年亦不例外。过去几次资产上升潮寿命长达5年，最后以泡沫爆破结束例如1987年股灾、1994年墨西哥危机、1997年亚洲金融（行情,资讯,评论）风暴及2000年科网股泡沫爆破、2007年次贷危机。这次又如何？

　　投资市场已变Traders market 近年投资市场早已不是投资者的市场而是Traders market。无论股市或金市、汇市或楼价都不断波动，个别二线股炒卖情况更为严重。

　　两年期债券跌至0.441厘，是政府自1974年9月开始拍卖两年期债券以来最低，一个月期只有0.065厘、CPI（不包括食物及能）以年率计只上升0.9%。我们早已进入低利率、低通胀、低GDP增长率、高失业率时代。6月至今人民币升值2%，欧罗之父蒙代尔（在西安）认为人民币如大幅升值，对中国经济是灾难，对美国改善贸赤则毫无帮助。

　　巴菲特今年80岁，仍十分健康兼思考敏捷，证明汉堡包加可口可乐乃长寿食品（？!）。巴菲特1930年8月30日出生，父亲是股票经纪。巴菲特从小对赚钱十分感兴趣，14岁已赚够钱买入40亩土地用作收租。在父亲要求下考入宾州大学，读了两年便转到内布拉斯加州大学，毕业后其父认为他学历仍不够，为他报读哥伦比亚大学，但巴菲特拒绝。在父亲压力下，巴菲特勉强上学，并跟随葛拉罕（Benjamin Graham）学股票分析。毕业后葛拉罕拒绝聘用巴菲特，认为他不宜在华尔街发展。巴菲特只有返回奥玛哈，在父亲的证券公司做事并结婚。

　　其后葛拉罕改变睇法，介绍巴菲特到纽约证券公司工作，巴菲特开始利用价值投资法找寻公司内在价值。与老师最大不同的是，巴菲特同时留意公司管理层及公司产品在市场上的竞争力。

　　巴菲特是世上少数透过投资发达的人（其余发达者都是透过自己的企业或继承上一代遗产）。他的成功是否一如Value Trust的Bill Millert、富达麦哲伦基金的林治，又或已故的邓普顿爵士，只是适逢其会？例如1950年到1990年的日本，或1967年到1997年的香港亦制造大量超级富豪。到底是英雄造时势，还是时势造英雄？再看看2008年巴郡的业绩，证明事前并没有做好避险工作，2009年表现亦不见得特别出色。例如他大量投资的可口可乐或华盛顿邮报甚至美国运通银行，表现皆逊大市。

　　所谓往日真理，在瞬息万变的今天都已变成废话。例如「买入后持有，做长线投资」，如各位在2007年10月咁做，便不知何日返家乡。「了解自己的风险承担能力」又是另一废话。投资者在股市高潮时往往高估自己这方面能力，在股市低潮又怕得要死。

　　至于「分散投资」？在2008年无论你如何分散投资，结果都是亏损，因股票、商品、债券、地产皆难逃一跌！「睇好中长线」。我老曹可列出大量本港蓝筹股价自1997年8月至今除波幅外便是下跌。任何行业或企业一旦见顶，便是离开的日子，而非「坐困愁城」。做投资毋须「有情有义」。