达安基因：股权激励可促进管理效率的提高

   事件:

    2 月11 日达安基因公告公司首期股票期权激励计划(草案)已获得财政部的正式批复。授予人员为公司董事(不包括独立董事以及由达安基因以外的人员担任的外部董事)、高级管理人员以及核心管理人员、核心研发人员和经营管理骨干,共计83 人。此次股票期权授予数量为413 万股, 占达安基因总股本的0.99%。行权价格锁定为8.43 元。

    股权激励可促进管理效率的提高

    公司自2009 年开始筹备股权激励计划,于12 年12 月获得财政部原则性批复,历时1 年多,现获得正式批复。公司作为校方背景企业,通过股权激励可以促进公司高管及核心人才的积极性,促进管理效率的提高。

    管理效率提高推动公司中长期发展:

    公司未来仍将以高端分子诊断产品和独立实验室为战略重点,而管理效率提高将促进公司盈利能力的提升。诊断产品未来将以分子诊断为主, 兼顾高端免疫产品的开发与运用,公司PCR 试剂国内市占率达60%左右, 为行业龙头,仪器方面,公司自主研发PCR 仪器,并代理高端PCR 仪器, 诊断产品未来增长驱动因素有两个:1、渠道由三级医院向二级及基层医院下沉,推广自主研发的仪器和试剂;2、产品线不断扩充,常规分子诊断产品有100 多种,公司目前仅研发50 多种,新产品存量空间大,公司通过销售PCR 已经创建了较为稳定的350 人左右直销队伍,未来新产品推出渠道协同即可快速上量。独立实验室是公司上市以来一直着重发展的业务,随着管理效率和运营经验的增强,今年有望扭亏为盈。

    盈利预测与估值:

    公司所处的IVD 行业处于快速发展期,公司未来发展一方面受益于自身管理能力提升,一方面受益于行业增长。公司今年将确认减持安必平的投资收益4900 万元,考虑到投资收益变化,我们调整了盈利预测,预测公司13-15 年EPS 分别为0.31 元、0.35 元和0.41 元,给予14 年55 倍PE, 目标价19.25 元,给予“增持”的投资评级。

    风险提示:费用控制不及预期。（光大证券）