超图软件：技术快速进步以及信息安全越来越被重视

   投资要点:

    超图软件开发和销售地理信息系统(简称 GIS)软件并提供工程应用技术开发服务。它所研发的GIS 基础平台软件是GIS 应用的核心,类似于个人电脑使用的操作系统。我们估计公司约60%的GIS 软件收入来自基础平台和行业应用平台软件。A 股软件厂商大多开发直接面向最终用户的应用软件,超图软件是国内为数不多的平台软件供应商之一。

    公司的技术快速进步以及信息安全越来越被重视,在此背景下超图软件与国外竞争对手在市场份额上的差距会缩小;平台软件的用户粘性以及正反馈特性决定超图软件会进一步拉开与国内竞争对手在产品成熟度和市场份额上的差距。

    预计未来三年国内GIS 市场规模仍旧能够保持年均20%的增长速度,其中政府GIS 市场稳定发展,企业GIS 市场发展更快,大众GIS 市场迅猛发展。专业GIS 公司和从事地图业务的互联网企业各有擅长的应用领域,不会形成直接的竞争关系。

    平台软件供应商通过持续技术创新主导以其为核心的产业生态环境。在超图软件的发展历史中,组件式GIS 是第一次机遇,共相式GIS 是第二次机遇。最新的7C版本构建了GIS云计算架构。公司的业务正在向云模式转型。

    2013年国土和数字城市领域销售情况较好。此外,公司还进入了地震和文化等新的应用领域。

    预计 2013-2015年收入分别为3.2、4.2和5.2亿元,净利润分别为5500、6000和7500万元,每股收益分别为0.45、0.49和0.61元。

    DCF模型显示超图软件的内在价值为9.91元。阿里集团收购高德软件的案例说明地理信息业务对互联网平台厂商有巨大吸引力。当前估值看似偏高,但是超图软件仍是有吸引力的并购对象。首次评级为“增持”。（申银万国）