炬华科技：增速稳定 竞争充分

   专业的电能计量产品供应商:公司是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售的高新技术企业,是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。

    行业市场容量大,增速稳定;竞争充分,前十名市场集中度较高:公司以自有品牌进入集中招标,成为国网、南网重要供应商之一,在三相表领域竞争优势明显,且用电信息采集系统增长迅速。后续随着市场对产品质量,技术响应及时性等要求提高,公司有望进一步提升市场占有率。

    立足技术,凭借优秀的制造能力,提升市场占有率,开拓海外市场:公司立足技术,凭借优秀的制造能力,提升市场占有率,由电能表ODM厂商华丽转型为以自有品牌为主,ODM为辅的业务模型。在国内市场发展的同时,积极开拓海外市场。

    募集资金投入扩大产能提升研发实力,增强综合竞争力:提高产能到600万只,可更合理配套产业发展。同时,技术研发中心的建设将有助于提高公司整体研发检测能力,提升核心竞争力。

    定价区间为43.17元-49.52元:行业内发展进步较快的公司,超越行业平均速度。参考可比公司的平均估值及主营业务未来的成长性,给予公司2014年动态市盈率为15-17倍,我们根据市值反推,针对不同发行新股数量的情景分析,公司的合理估值区间在35.98元-41.27元。对应2013-2015年EPS分别为2.04~2.07元、2.40~2.43元、和2.67~2.71元。考虑到二级市场的因素,建议定价区间为43.17元-49.52元。

    风险提示:(1)对电力系统行业依赖的风险;(2)对单一客户依存度大;(3)固定资产折旧增加和预期收益风险。（安信证券）