银行、理财和保险资产配置展望：暗潮涌动 增量可期

　　对2015年银行自营、理财产品和保险机构的资产配置概况、2016年新增资金和资产投向进行全面、深入分析。

　　2015年银行、理财和保险资产配置回顾:

　　1）银行表内资产配置:利润顺周期收缩，资产逆周期扩张，风险偏好已降。银行信贷和类信贷风险资产扩张放缓，债券投资大幅上升。16家上市银行债券投资前三季度累计投资2.95万亿，较14年同期多增1.75万亿，累计同比增长21.2%。

　　2）银行理财的资产配置:规模扩张迅猛，可配置资产收缩。非标和类固收资产收缩，下半年近2.5万亿投向股市相关的资产转投债券，新增资产边际收益明显低于存量成本，未来理财收益率将从4.5%降至3.5%左右。

　　3）保险机构资产配置:结构多元化，股权投资空间大。以万能险为代表的保险理财产品负债成本持续提高，保险投资风险偏好上行，股权投资力度加大。

　　2016年银行、理财和保险资产配置预测:

　　1）银行自营:资产、负债与风险再平衡，投资委外化增加。不良资产上升，信用风险重定价，利率债等安全资产相对稀缺。在负债刚性的环境下，资产端投资的委外化是大势所趋。

　　2）理财产品:债券和低风险权益资产仍是配置重点。到期资产再配置和重定价压力很大，未来2个季度理财收益率仍将加速下行，非标融资需求持续缩减，债券仍是配置重点。

　　3）保险:2016年协议存款到期高峰，债券、股权投资上升。保险资管规模逆势扩张，2016年协议存款和非标面临到期高峰，资金将重回金融资产，对债券、股票、股权、不动产等资产需求上升。

　　2016年新增资金可期:基本养老金和住房公积金入市，低风险长钱进场，超万亿新增资金可期。