光大信托超400亿产品涉嫌违规资金池业务

　　导读

　　资产管理产品中的资金池业务，一直以来都是监管重点关注的对象。2018年4月27日下发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），明确规定：金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务，重申严管资金池业务的强硬态度。

　　近日有读者向信托圈反映，光大信托旗下两款产品涉嫌违规资金池业务，且规模增长违反“限额管理”的要求。

　　光大信托涉嫌违规资金池

　　资金池业务的特征之一是滚动发售，即通过连续发行新的信托单元和到期续发信托单元，保障募集资金的连贯性和稳定性。

　　光大信托官网披露的信息显示，光大信托发行的“瑞富宝集合资金信托计划”（以下简称“瑞富宝产品”）和“浦汇系列集合资金信托计划”（以下简称“浦汇产品”），期限为长期，不定期开放滚动发行每期募集资金期限为3-14个月不等，比如瑞富宝第8期、第9期、第10期，浦汇A、B、C、F系列。

　　但每款产品对应的信托专户都为同一个，即募集资金都汇集到同一个账户，光大银行北京天宁寺支行和光大银行北京金融街丰盛支行。

　　最新管理报告显示，截至2019年3月31日，瑞富宝产品资产组合中，交易性金融资产占比87.95%。其中，债券投资31.25%，标准化理财产品56.69%；浦汇产品其他标准化金融资产占比86.005%。

　　相当于针对同样的底层资产，滚动发行了多期信托计划，并且这些信托计划的资金都是集合起来通过同一个专户进行运作。

　　信托圈还注意到，这两只信托计划每发布一期都是会给出一个预期收益率，属于“报价型”产品。也就是说产品并非根据底层资产的收益来反应净值，而是根据发行规模自行定价，比如浦汇产品每期的收益率都不同，5.2%、5.5%、5.6%、5.65%，预期收益率不断抬高。

　　图源：光大信托官网

　　分离定价是资金池业务最核心、最根本的属性，即资产管理计划在开放参与、退出或滚动发行时未进行合理估值，脱离对应资产的实际收益率、净值进行分离定价。

　　举个例子，管理人在最初发行某款集合资产管理产品时，投资者认购的价格为1元/份；此后不论产品投资盈亏，后进的资金均按照1元/份进行认购，先出的资金均按照事先确定的预期收益率水平确定投资收益。

　　而在中国人民银行有关负责人就资管新规答记者问中，对于如何防范资管产品的流动性风险，如何规范金融机构的资金池运作有着这样的表述：

　　部分金融机构在开展资管业务过程中，通过滚动发行、集合运作、分离定价的方式，对募集资金进行资金池运作。在这种运作模式下，多只资管产品对应多项资产，每只产品的收益来自哪些资产无法辨识，风险也难以衡量。

　　不过，在信托圈社群里也有资管业内人士提出了不同的看法，该人士认为“具体到资金池业务，是受信托公司本身业务存量、产品结构等很多指标影响的，不是一般性的理解。并非一说资金池就认为是无穷无尽的募集，那是民间非法集资的玩法”。

　　另外，该两款产品还存在过渡期内规模快速增长，违反“限额管理”的要求。

　　过渡期内规模快速增长

　　资管新规规定了过渡期内，金融机构发行新产品应当符合规定；接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减。并且提到“同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的，该资产的资金总规模合计不得超过300亿元”。

　　“瑞富宝产品”2018年二季度末规模为146.0316亿元，至2019年一季度末规模飙升为400.8761亿元；“浦汇产品”2018年二季度末规模为174.81亿元，至2019第一季度末规模飙升为364亿元。

　　图源：光大信托官网

　　图源：光大信托官网

　　图源：光大信托官网

　　图源：光大信托官网

　　为了了解更多关于这两款产品的信息，信托圈也拨打了光大信托官网所留的联系电话，但一直无法接通。

　　资管新规的主要目的在于规范金融机构资产管理业务、统一同类资产管理产品监管标准、有效防范和控制金融风险，防止监管套利，最终各信托公司竞争的应该是主动管理能力。