人民币即期价升值方向突转 短期或震荡胶着

     本周(8月18日-22日)，人民币兑美元中间价持续走低，即期汇价在周初尚保持此前强势升值态势，一度创下5个半月以来新高，而在周四(21日)突然大幅下行近百个基点，升值势头戛然而止。分析认为，本周即期汇价突然下行早有预期，其与当前宏观经济形势、人民币中间价、购汇需求激增密不可分。

    周统计数据显示，本周人民币相关汇价全线下跌，中间价和即期汇价分别下跌79个基点和75个基点，即期汇价突然下行成为本周最大的特色。

    从当前宏观经济形势来看，先前中国公布的7月经济指标多数逊色于市场预期，而本周18日公布的7月中国实际外商直接投资(FDI)大幅下滑17%，21日公布的8月汇丰制造业PMI初值(50.3%)更是创下三个月新低(50.3%)，经济指标的起伏凸显当前中国经济环境的复杂性以及多变性，而宏观经济走势本周人民币即期汇价的转向产生了根本影响。事实上，周四(21日)即期汇价的走低正是在PMI初值大幅低于预期的情况下发生的。

    从汇价自身运行态势来看，人民币即期汇价自7月下旬起一直与中间价呈现分化走势局面，即人民币即期汇价升值和中间价贬值同时出现。不过，基于长期对人民币汇价研究发现，尽管分化现象以往也经常出现，但持续时间往往难以超过一个月。主要原因在于人民币中间价具有汇价指引作用，虽然今年3月17日人民币兑美元汇率波动幅度由1%扩大至2%，客观上提升了即期价与中间价的偏离度，延续了分化时间，但人民币即期汇价与中间价在经历一个月的分化态势已经难以为继。数据显示，从上周以来，人民币即期汇价日升值幅度已开始明显放缓，1年期掉期点位已开始逐步放大。

    同时，随着9月份即将到来，市场对美联储收紧货币宽松政策的预期愈加强烈，美元指数近期已逐步开始从81点位攀高至82点位上方，美元指数的突然攀升将直接影响到国内市场的购汇热情，进而影响人民币即期汇价下行。

    图表1、人民币兑美元汇价相关品种周变动

来源：新华社多媒体数据库

    图表2、人民币兑美元即期价格与美元走势

来源：新华社多媒体数据库

    从远期汇价走势来看，1年期CNY和CNH本周分别下跌225和145个基点，海外一年期NDF也下降90个基点。从当前汇率运行态势上看，远期汇率的波动尚属正常范畴。

    综述以上情况，可以判断，人民币即期汇价升值势头或暂告一段落，基于国内宏观经济环境复杂性和美联储9月议息会议的来临，未来人民币即期汇价运行或进入震荡胶着期，由于中间价和即期汇价较为接近，甚至不排除即期汇价会上下环绕不断穿行中间价。