瑞士Dukascopy银行：日元是否会持续性升值？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2016-04-18  文章来源：财股网  责任编辑：冯书雅

    随着近两周美元对日元出现大幅度下跌，日元升值接近10%，世界各大金融机构公布日元将持续性升值的观点。日元先生榊原英资预测美元兑日元将跌至100以下，同时日本央行也向市场发出将干预市场的警告。这些消息无疑将市场的注意力转向日元，并且看多日元。然而作为投资者，我们需要理性地对待市场动态并且思考日元这波升值是趋势性还是暂时性。

    近期日元升值的主要原因有市场避险情绪升温，美联储态度偏向于鸽派从而降低了今年加息的概率，日美两国国债收益率差距收窄。首先，由于今年全球经济疲软，金融市场动荡，中东趋势恶化，恐怖分子猖獗，英国退出欧盟的可能性和大宗商品方向不明，导致市场避险情绪膨胀，投资者纷纷转入避险产品。日元作为避险投资之一，近期得到市场的追捧，美元兑日元从121.70一度跌至107.65。其次，美联储公布的3月会议纪要偏向于鸽派并申明将会谨慎加息，因为世界经济疲软和对金融市场的担忧。这次美联储会议纪要公布之后，市场对美联储加息的预测出现分歧，避险情绪再度升温。

    除此之外，美国4月5日拍卖的短期国债利率大幅度下滑至0.185%，造成美日国债收益率差距收窄，市场对日本国债的需求提升，从而日元的需求也会上升。近几周日本央行声明，如果日元持续性升值，日本央行将干预外汇市场。但市场预期安倍政府短期内不会干预外汇市场，由于G7峰会、美国大选和TPP协议在即等因素，目前日本政府不得不考虑干预外汇市场带来的政治影响。以上所述国际经济、金融、政治因素导致日元近期大幅度升值。因此，短期内日元将继续承受升值压力，除非市场避险情绪得到好转，或日本央行插手干预外汇市场。然而，笔者认为这些导致近期日元升值的因素仅会起到短期效应。中长期而言，日元走势仍旧依赖未来经济发展、货币政策及财政政策。

    要判断日元的中长期走势，需从货币政策、财政政策和经济状况的角度出发。自从2012年开始，日本首相安倍晋三推出安倍经济改革政策以来，日本经济得到一定的好转，但日本依然面临经济收缩及人口负增长的风险。2012年日本首相安倍晋三实行一系列经济改革政策，包括大量发钞，扩大财政支出，改革经济。2015年安倍政府再次推出加强经济，上调GDP目标100万亿日元，扩大社会福利。今年，日本进入负利率时期。日本央行大幅度放宽货币及财政政策是为了提升通货膨胀率，刺激出口及消费，改善人民生活水平，而货币贬值则会有利于出口增长从而提升企业利润。如期所至，美元兑日元在2012年触底76.02之后，大幅度上涨至125.85，日本经济随之也得到一定好转，2012年日本国内生产总值（GDP）增长为1.8%，2013年为1.6%；消费者物价指数（CPI）得到一定回升，目前徘徊在1%左右。但好景不长，2014年GDP增长降至-0.1%，出口再次下滑，近几年日本贸易帐依然维持逆差。此外，2015年日本国情调查显示人口出现负增长，为经济增长再次添加了不确定因素。

    近期经济数据显示，日本依旧处于经济收缩状态，加上宽松货币及财政政策，中长期日元将会继续面临下行风险。虽然消费者物价指数（CPI）得到好转，但还是远离2%目标。同时，自2014年以来，日本GDP再次走弱，2015年日本GDP增长率仅为0.4%，去年第四季度GDP季增长为-0.4%，2015年第四季度GDP年化增长率为-1.4%，国际货币基金组织（IMF）对日本2016年GDP增长预测从1%下调至0.5%。此外，日本商品出口年率徘徊在-2%至-13%之间，2月为-4%；商品进口年率徘徊在-10%至-18%之间，2月为-18%。出口及进口数据表明，日本正处于贸易收缩阶段。因此，日本经济并没有得到趋势性反转，继续呈收缩状态。其次，安倍政府公布将会延续甚至增进目前的宽松货币政策，而日元弱势会支持经济改革。因此，笔者认为，中长期日元依然维持贬值状态。

    基本层面显示，美元兑日元短期内呈震荡下行，即日元升值，主要原因为市场避险情绪及干预外汇市场给日本政府带来的国际影响。中长期而言，日元将继续贬值的概率较大，原因为经济收缩和安倍政府将继续放宽货币和财政政策。

    图上显示，近期美元兑日元一直沿着趋势线震荡下跌，趋势线的主要阻力位在110.5-111之间，若能守住，美元兑日元将会继续震荡下行。但是，下方主要支撑位在105.5-106.5之间。虽然短期、中期和长期均线呈空头排列，但MACD动能柱出现底背离，KD指标在超卖区域形成金叉，预测在接下来一至两周将进入技术性反弹。因此，技术层面显示，美元兑日元在没有效突破110.5-111主要阻力位之前，短期内依然沿着趋势线下行，但预测接下来一至两周之内将会迎来技术性反弹。

    结合基本面和技术面，美元兑日元在短期内存在震荡下行的可能性，但接下来一至两周美元兑日元将会迎来技术性反弹。然而，中期、长期汇率依然以日元贬值为主。

    （许超 瑞士杜卡斯贝银行分析师    声明：本文观点仅代表作者观点）

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