量化基金集体“雄起”之谜(2)

　　大摩“多因子”进化？

　　光大保德信量化之后，量化基金悄然进化。

　　与前者不同的是，2011年四季报显示，很多量化基金重仓股仿佛出现了个性化特征：申万菱信量化小盘和长信量化先锋总仓位分别高达92.50%和86.15%，但其各自的第一大重仓股只占基金净值的2.38%和2.71%；而大摩多因子和华富量子生命力两只基金更是出现前十大重仓股占基金净值的比例均不足1%的“怪”现象，各自的第一大重仓股分别占基金净值的0.80%和0.79%（总仓位分别为79.50%和78.97%）。

　　截至3月9日，今年以来以17.65%涨幅挤进股票型基金业绩前五的大摩多因子基金是摩根士丹利华鑫在2011年5月17日发行的旗下的第一只量化基金，和光大保德信类似的是，大摩多因子的背后也有着外方股东的所谓技术支持。

　　不同于前辈的是，大摩多因子并没有那么严格的限制股票仓位，该基金允许的股票比例为60%--95%，其他资产为5%--40%；对于较前者更充分的股票投资腾挪空间，大摩多因子亦采用量化策略。

　　该基金的基金经理张靖表示，以多因子量化模型方法精选股票进行投资，代替了基金经理或分析师在定性层面的主观判断，使投资业绩较少受到个人主观偏好的影响，能在充分控制风险的前提下化繁为简，应对市场之变。

　　大摩华鑫指出，该基金所使用的指数量化模型是建立在已为国际市场上广泛应用的多因子阿尔法模型的基础上，根据中国资本市场的实际情况，由基金管理人的金融工程团队开发的更具针对性和实用性的修正的多因子阿尔法选股模型（简称大摩多因子阿尔法模型）。

　　基金首先要筛选有效因子，量化因子主要来自三方面信息：一是公司基本面信息；二是分析师预期；三是公司的二级市场价格数据。每一个因子的提炼都经过金融工程团队的反复验证，具备一定的选股能力。

　　其次是因子的权重，每一个因子都代表了一种选股逻辑，在不同的市场环境下，选股逻辑会有不同的侧重点，基金公司需要对不同因子配以不同的权重，以反映当时市场的侧重点。

　　最后，是对因子的更替及权重的调整，大摩华鑫方面称，金融工程团队会定期回顾所有因子的表现情况，适时剔除失效因子、酌情纳入重新发挥作用的有效因子或者由市场上新出现的投资逻辑归纳而来的有效因子。

　　对于重仓股不重仓的问题，张靖解释称，该基金设计了独特的投资组合管理方式，渐进动态调整基金组合，降低个股集中度与流动性要求，平稳投资业绩，所以基金对个股配置的比例也都比较平均，因此无法产生普通意义上的所谓“重仓股”。

　　对于今年的业绩，张靖表示，今年以来，大摩多因子基金的量化模型敏锐地“发觉”了市场环境的转变，自动调高了估值因子、市场预期因子及市场反转因子的权重，大摩多因子依此逻辑选择的股票大部分取得较好收益，从而提升基金整体业绩。